《资产定价》ppt课件

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1、第五章资产定价1掌握资本资产定价模型掌握债券、股票股价方法PS:感兴趣的同学可以了解有效市场假说和套利定价模型（不做必学要求）教学重点与难点2第一节有效市场假说有效市场（EfficientMarketHypothesis），即EMH。有效市场通常指的是每一种证券的价格都等于其内在价值的市场，在有效市场上，每一种证券都被公平定价，以当时的市场价格简单地买入或卖出，并不能使投资者实现任何无风险套利的利润。从经济意义上讲，EMH是指没有人能持续地获得超额利润。3有效市场的假设一是信息是充分的、均匀分布的，

2、对市场参与者而言信息是对称的，不存在诸如信息不对称、信息加工的时滞、信息解释的差异等现象，新信息的出现完全是随机的。二是投资者都是追求个人效用最大化的理性经济人，具有同样的智力水平和同样的分析能力，对信息的解释也是相同的，股票价格波动完全是投资者基于完全信息集的理性预期的结果。4在有效和非有效市场中股价对新信息的反应股价公布前(-)天数和公布后(+)天数–30–20–100+10+20+30过度反应和复原延迟反应有效市场对新信息反应5有效市场假说的三种形式价格反应过去的信息集价格反应与一种股票相关的

3、所有信息强式有效市场价格反应公开可用信息半强式有效市场弱式有效市场6强式有效：包含全部内部信息以及对这些信息的最佳分析半强式有效：包含全部公开信息弱式有效：包含全部历史信息有效市场的三种形态投资者不能利用历史数据获取超额利润投资者不能利用历史数据和公开数据获取超额利润投资者不能利用所有的信息获取超额利润7效率市场理论弱式效率市场假说否定股票价格具有预测能力否定股票价格具有预测能力否定公司财务数据及其他非市场数据具有预测能力否定股票价格具有预测能力否定公司财务数据及其他非市场数据具有预测能力否定非公司

4、数据具有预测能力否定技术分析方法具有实用价值否定技术分析方法具有实用价值否定基本分析方法具有实用价值否定技术分析方法具有实用价值否定基本分析方法具有实用价值否定“庄家”、“他”、内线交易等具有存在价值效率市场三种形态的政策含义半强式效率市场假说强式效率市场假说8一、资本资产定价模型的假设条件2、所有投资者都有相同的预期1、完全竞争4、资本市场没有摩擦6、所有投资者都进行单期投资5、存在无风险资产第二节资产定价模型3、投资者按照他们在一定时期内的预期报酬率和风险来评估证券组合。9二、资本资产定价模型（

5、CAPM）及影响因素1、公式图示无风险报酬率6%低风险股票的风险报酬率2%市场股票的风险报酬率4%高风险股票的风险报酬率8%0.51.01.52.0β必要报酬率8%6%10%14%必要报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率10证券市场线就是关系式：所代表的直线。①横轴(自变量)：β系数；②纵轴(因变量)：Ri必要收益率；③斜率：(Rm－Rf)市场风险溢价率（市场风险补偿率）；④截距：Rf无风险利率。1112【提示1】单项资产或特定投资组合的必要收益率受到无风险收益率Rf、市场组合的平均收益率Km和β系数三

6、个因素的影响，均为同向影响；【提示2】某资产的风险附加率是市场风险溢价率（市场风险补偿程度）与该资产系统风险系数的乘积。即：某资产的风险附加率＝β×（Rm－Rf）；13【提示3】市场风险溢价率（Rm－Rf）反映市场整体对风险的偏好，如果风险厌恶程度高，则证券市场线的斜率（Rm－Rf）的值就大；【提示4】当无风险收益率Rf变大而其他条件不变时，所有资产的必要收益率都会上涨，且增加同样的数量。反之，亦然。14【例题·多项选择题】下列关于资本资产定价模型β系数的表述中，正确的有()。（2009年新）A.β

7、系数可以为负数B.β系数是影响证券收益的唯一因素C.投资组合的β系数一定会比组合中任一单只证券的β系数低D.β系数反映的是证券的系统风险15【答案】AD【解析】β系数为负数表明该资产收益率与市场组合收益率的变动方向不一致，A正确；无风险收益率、市场组合收益率以及β系数都会影响证券收益，B错误；投资组合的β系数是加权平均的β系数，β系数衡量的是系统风险所以不能分散，因此不能说β系数一定会比组合中任一单只证券的β系数低，C错误，D正确。1617例：A股票的β系数为0.5，B股票的β系数为1.0，C股票的

8、β系数为2，无风险利率为6%，假定同期市场上所有股票的平均收益率为10%。要求：计算上述三种股票的必要收益率，并判断当这些股票的收益率分别达到多少时，投资者才愿意投资购买。18A股票的必要收益率＝6％＋0.5×（10％－6％）＝8％B股票的必要收益率＝6％＋1.0×（10％－6％）＝10％C股票的必要收益率＝6％＋2×（10％－6％）＝14％　　只有当A股票的收益率达到或超过8%，B股票的收益率达到或超过10%，C股票的收益率达到或超过14%时，投资者才能愿意投资购