次贷危机产生原因的综述(最终稿)

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1、次贷危机产生原因的综述1王健（北京大学国家发展研究院中国经济研究中心，北京100871）摘要：2007年2月13日，汇丰控股为在美国发放的次级贷款增加18亿美元的坏账拨备。4月14日，新世纪金融公司宣布破产。随后，危机扩大到以次级贷款为基础资产的信用衍生品市场，持有这些产品的机构投资者纷纷遭受损失，有的不得不宣布破产。与此同时，股票市场、债券市场、票据市场、外汇市场、商品期货市场等产生连锁反应，造成全球性的金融市场剧烈震荡。本文将对此次次贷危机发生的原因进行剖析，并提出其对中国的几点启示。关键词：次贷资产泡沫结构失衡TheReviewoftheSub-primeCrisis’Reaso

2、nJianWang(CCERNationalSchoolofDevelopmentPekingUniversity,BeiJing100871)Abstract:InFeb.13thof2007,HSBCHoldingsincreased$1.8billionbaddebtprovisionforthemortgageloansheissued.InApril14th,NewCenturyFinancialCorporationwentbankruptcy.Then,thecrisisdispersedtothederivativemarketwhosebasicassetsweres

3、ubprimeloans.Institutionsholdingthoseproductswitnessedgreatlosses,andsomeofthemwereinsettlementprocedures.Inthemeantime,stockmarket,bondmarket,notemarket,foreignexchangemarket,commodityfuturemarketandsoonreactedtotheinformationfiercely,resultedinanearthquakeinglobalfinancialmarket.Thispaperwilla

4、nalyzethereasonforthecrisisandproposesomeadviceforChina.Keywords:SubprimeLoan,AssetBubble,StructuralImbalance一、引言伴随着美联储的抑制通胀，联邦基金利率由1%上升到了5.25%，而在这一过程中，次贷这一新兴产品的违约率迅速上升，并且通过以其为标的的衍生资产，给美国的金融机构造成了严重的打击，并最终传导到了美国的实体经济。那么，造成如此严重的金融风暴的原因1王健，男，北京大学国家发展研究院中国经济研究中心博士研究生，Email:cntjwj@yahoo.com.cn，作者感谢中国

5、经济研究中心开放宏观经济研讨组对本文的讨论。是什么呢？对这一问题的回答可以分成两类：一部分的专业人士把目光集中在了美国自2000年IT泡沫破灭之后的长期宽松的货币政策上面，并以此为起点展开对危机发生原因的分析。对于这一部分还可以再进行细分，其中一部分主张以低利率为起点，而另一部分人则主张以宏观经济基础为研究起点。另一部分专家则倾向于对金融部门本身所出现的问题进行讨论。二、关于低利率政策与次贷危机观点的综述2.1以低利率为分析起点的观点前世界银行负责经济发展的高级副行长兼首席经济学家、诺贝尔经济学奖获得者美国人约瑟夫·斯蒂格利茨（2007）在法国《回声报》上发表文章指出，美国当前的次级抵

6、押贷款市场危机与过去所实行的低利率政策有关。他认为本轮经济上涨并没有太多受益于投资的回暖，而事实上由于90年代的过度投资，使得美国的经济复苏开始转向消费导向。这一增长模式在低利率条件下运转良好，但随着利率步入回调阶段并造成资产价格暴跌时，其先前积累的大量风险便会迅速释放。无独有偶，美联储前主席沃克尔日前表示，资产价格泡沫膨胀应归咎于美联储的纵容，而这集中体现在2000年至2004年这段时间美国极低的利率水平上。上述观点比较普遍，在国内比较有代表性的是林毅夫（2008）和何帆、张明（2007）。林毅夫认为，金融危机之所以发展到目前阶段，与美国政府没有很好处理2001年互联网泡沫破灭有关。

7、当时泡沫破裂美国经济就应该陷入衰退，但那次衰退很短。原因就在于美联储用降息来刺激房地产经济，由此造成美国房地产市场一度高度繁荣，而代价是房地产泡沫是更大的泡沫，泡沫破灭以后就更难解决。随着2006年年初美国房地产泡沫破裂，次贷危机逐步显现，并愈演愈烈成为影响全球的金融危机。基于类似的分析，何帆、张明指出了这次危机爆发的过程。2001年美国互联网泡沫破灭，格林斯潘以低利率政策刺激消费和房地产需求使美国避免了萧条的危机，不过低利率政策导致房地产需求