财务管理之资本预算编制

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1、拟订资本预算一个资本预算项目的必要报酬率就是其资本在本，它可被视为一种机会成本。企业把资金投资于某一项目，就会有机会成本问题:它放弃了投资于其他本质上可比的金融证券（comparablefinancialsecurities)的机会。这样，认识资本成本的一个方式就是把它视为本质上可比的公开交易证券的必要报酬率。公司财务管理可分为两部分:(1)筹资决策;(2)投资决策。筹资(资本结构)决策涉及资产负债表右方，简单说，这类决策就是公司在负债与股东权益之间做出选择。投资决策涉及资产负债表的左方，它是公司对资产进行的选择。资产负债表两边必须平衡这一事实

2、有助于我们理解资本成本(筹资)和企业对资产的选择(投资)之间是如何相互联系的。必要报酬率是投资者愿意承担某项投资时所期望的最低报酬率。在某种意义上，必要报酬率是与筹资决策相关的，因为投资者只有获得了必要报酬率，才愿意提供资金。期望报酬率是投资者进行某项投资所真正期望获得的报酬率。一项资本预算的期望报酬率叫做内含报酬率(InternalRateofReturn，lRR)，它与投资决策是相关的。请大家回忆一下，在完善资本市场环境下，期望报酬率和必要报酬率是相等的。例如，在该环境下投资于某种证券是一项净现值为零的投资，即投资者正好期望获得必要报酬率。

3、正如第5章至第8章所讨论的，基于资本市场效率原则，一个完善的资本，市场环境是决定必要报酬率的一个好的起点。但是，企业的投资决策常常涉及到在一些不是很有效或运行不好的市场上买卖有形资产(realassets)的为这主要是因为资产的相似程度、交易成本、竞争程度方面存在差异。由于有形资产市场一般情况下不如资本市场有效，所以价格就不太可能一贯保持公允。因此，我们通过计算投资的现值来确定其价值并帮助我们决定投资与否。通过资本市场估计的必要报酬率是计算净现值时一个必要的和关键的数据。之所以关键是因为未来现金流量的现值与折现率是呈反方向变化的，折现率越高，未

4、来现金流量的现值越低。显然，若折现率使用不当，就不能正确计算投资的净现值，也就不会作出好的投资决策。我们学习了如何确定债券、股票、期权等财务证券的必要报酬率。本章中，我们将应用上述概念来确定企业不动产投资的必要报酬率，这里，我们仍然假设企业是在一个基本上完善的资本市场环境中运作。我们将探讨资本市场的不完善对资本成本及必要报酬率的影响。资本成本与理财原则◆有价值的创意，根据一些新的想法来提出有价值的资本预算方案。◆比较优势，寻找能利用企业此敏优势的资本预算项目以增加企业价值。◆冈脸一报酬权衡，确定项目的资才戚才(必要报酬率)时要考虑风险。◆贷币的

5、时间价值，计算资本预算项目创造的价值净现值。◆净增效益，辨别和估计一项预算的预期增量现金流量。◆期权，确认扩充、延迟或放弃一项预算所拥有的选择权的价值。◆双方交易，考虑交易的另一方愿意参加的原因。◆信号传递，考虑竞争者的行为和产品。资本预算过程我们先来看看在实务界资本预算是如何进行的。一项预算从有了想法到最后实现，整个过程可分为如下五步:1．产生一项预算的创意;2．堤出建议;3．审查现有项目和设施;4．评价所提出的项目，进行资本预算企业一整套资本支出计划;5．提交拨款申请书(appropriationrequest)。口创意的产生产生新的创意是

6、资本预算过程中第一也是最重要的部分，从有价值的创意这一原则中我们可以看出它的重要性。不幸的是，我们无法教会人们如何提出有价值的新创意，如果可以的话，我们自己早成富翁了!尽管我们没法确保新创意的产生，强调它的重要性还是很重要的，这会使我们对自己或别人产生的创意给予足够的重视。新创意来自何处?它来自一个组织的各级各部门。是一个企业内部资本预算创意产生的典型的流程图。通常，工厂经理负责发现一些能使企业运营更有效或规模更经济的潜在方案，如工厂经理可建议增加10000平方英尺的厂房或更新一台设备。在筛掉一些不占优势或不具吸引力的方案后，工厂。经理会把一些

7、较有利的方案连同其他补充文件送到相关的事业部。事业部管理人员不仅要审查这些建议而且还要加入自已的创意，例如，他们可能会建议增加一条新的生产线或合并两个工厂以提高效率等，而这些创意工厂经理一般是提不出来的。这种自下而上的流程可使创意在组织中向上传递的过程中被逐级“过滤”。在每一级上，由较低一级经理所提交的建议都经过筛选，其中有一些就被递交到上一级。此外，高一级别的管理人员，因为他们所处的位置可使其对企业有更全面的了解，所以可以在下级呈交的建议中加入一些新的创意。与此同时，企业中也会存在一种“自上而下”的决策过程。战略决策者会就企业是否开拓新的业务

8、、收购其他企业、改善现有业务以提高盈利能力等提出他们的创意。战略策划是资本预算过程中一个关键因素。上述两个过程相辅相成，自上而下的过程能产生更全面、更