企业资本成本和资本结构分析

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1、第九章　资本成本和资本结构打印本页　　第一节　资本成本　　一、资本成本的含义　　1.资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。（可参考书上P216）　　2.内容：资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。　　资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等；　　资金占用费指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款、发行债券的利息，等等。　　二、资金成本的作用　　1.选择资金来源、确定筹资方案的依据　　2.评价投资项目、决定投资取舍的标准　　3.衡量企业经营成果的尺度　　三、资本成本的计算　　

2、（一）个别资本成本　　通用模式　　个别资本成本=年资金占用费/（筹资总额-筹资费用）　　=年资金占用费/筹资总额（1-筹资费率）　　例题1： A公司B公司资金总额1000万（自有）1000万（50%借入；利率10%）EBIT（20%）200200-利息050税前利润200150-所得税（30%）6045税后利润140105　　例题　　 A公司B公司资金总额1000万1000万税前利润200200-所得税（30%）6060税后利润140140-股利050税后留用利润14090　　1.借款的资本成本　　（1）特点：借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用　　（2）计算　　若不

3、考虑资金时间价值：　　长期借款成本=[年利息×（1-所得税率）]/[筹资额×（1-筹资费率）]　　若考虑时间价值：求贴现率K并请参照书上P217至P218　　　　式中：　　It--长期借款年利息；　　L--长期借款筹资额；　　Fl--长期借款筹资费用率；　　K--所得税前的长期借款资本成本；　　Kl--所得税后的长期借款资本成本；　　P--第n年末应偿还的本金；　　T--所得税率。　　请参照书上的例题P218例1　　2.债券资本成本　　（1）特点：债券利息应计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；债券筹资费用一般较高，不可省略。　　债券资金成本的计算公式为：　　若不考虑时间价值

4、：　　　　式中：Kb--债券资金成本；　　Ib--债券年利息；　　T----所得税率；　　B--债券筹资额；　　Fb--债券筹资费用率。　　若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资金成本，应以实际发行价格作为债券筹资额。　　如果将货币时间价值考虑在内，债券成本的计算与长期借款成本计算相同。　　请参考书上的例题P219例3、4、5　　若考虑时间价值：求贴现率K，与长期借款成本计算相同。　　请参考书上的P220的公式　　　　请参考书上的例题P220例7　　3.优先股的资本成本　　计算公式：KP=D/P　　4.普通股的资本成本　　（1）股利增长模型法　　　　P（1-f）=D1/（K-

5、g）　　Knc=Dc/[Pc（1-Fc）+g]　　（2）股票资本成本　　=股票投资人要求的必要报酬率　　①资本资产定价模型法-按照"资本资产定价模型"公式计算：　　Ks=Rs=Rf+β（Rm-RF）　　②风险溢价法-在债券投资者要求的收益率上再加上一定的风险溢价。　　Ks=Kb+RPc　　式中：　　Kb--债券成本；　　RPc--股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。　　5.保留盈余的资本成本　　保留盈余的资本成本与普通股的区别在于没有筹资费　　例题２：某公司拟发行债券，债券面值为1000元，3年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，若预计发行时债券市场利率为10%

6、，债券发行费用为发行额的0.5%，则该债券的资本成本为多少（所得税率为30%）？　　解析：　　资本成本=年利息X（1-T）/筹资总额X（1-F）　　发行价格=80×（P/A，10%，3）+1000×（P/S，10%，3）=950.25　　资本成本=80×（1-30%）/950.25×（1-0.5%）=5.92%　　例题3：A公司需要筹集990万元资金，使用期5年，有以下两个筹资方案：　　（1）甲方案：委托××证券公司公开发行债券，债券面值为1000元，承销差价（留给证券公司的发行费用）每张票据是51.60元，票面利率14%，每年末付息一次，5年到期一次还本。发行价格根据当时的

7、预期市场利率确定。　　（2）乙方案：向××银行借款，名义利率是10%，补偿性余额为10%，5年后到期时一次还本并付息（单利计息）。　　假设当时的预期市场利率（资金的机会成本）为10%，不考虑所得税的影响。　　请通过计算回答：　　（1）甲方案的债券发行价格应该是多少？　　答案：　　甲方案债券发行价格=面值的现值+利息的现值　　=1000×0.6209+1000×14%×3.7907=620.9+530.70=1151.60元/张　　（2）根据得出的价格发行债券，假设不考虑时间价值，哪个筹资方案的成本（指总