引例：amr公司权益转换为债权案

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1、引例：AMR公司权益转换为债权案例AMR公司权益转换为债权的案例1AMR公司简介AMR公司成立于1982年10月，主要经营两类业务：航空集团和马刀集团。航空集团主要包括AMR最主要的全资下属机构，即美国航空公司和AMR鹰，其中美国航空公司是世界上最好的预定旅客航班企业之一，服务多达180多个目的地。马刀集团被AMR掌握了主要经济权和决策权，通过它的SABRE计算机存储系统，成为世界上旅游电力分配的领头羊。2案例概述1994年，AMR公司决定提供给优先股股东一种新发行的可转换季度收益资本证券(QUICS)。而几年前，AMR公司曾发

2、行了约1100000000美元的可转换优先股。该公司愿以面值1000美元、利率6.125％的可转换QUICS换取面值1000美元、股息率6％的可转换优先股。QUICS与优先股相比收益率略高且所评级别也较高，它有一个利息递延的特性：AMR公司可持续递延利息支付达20个季度。AMR公司进行这以转换的主要目的是为了提高企业的税后现金流量水平，因为利息无须纳税。3主要涉及知识点1、债券的概念：债券(Bond)是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭

3、证。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券购买者与发行者之间是一种债券债务关系，债券发行人即债务人，投资者即债权人。4债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的，并且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。由于债券的利息通常是事先确定的，所以，债券又被称为固定收益证券。52、可转换债券的概念及特点可转换债券是可转换公司债券的简称。它是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的企业债券。可转换债券兼有债券和股票的特征，具有以下三个特点：（１）债权性。与其他债券一样，可转换债券也有规

4、定的利率和期限，投资者可以选择持有债券到期，收取本息。（２）股权性。可转换债券在转换成股票之前是纯粹的债券，但在转换成股票之后，原债券持有人就由债券人变成了公司的股东，可参与企业的经营决策和红利分配，这也在一定程度上会影响公司的股本结构。6（３）可转换性。可转换性是可转换债券的重要标志，债券持有人可以按约定的条件将债券转换成股票。转股权是投资者享有的、一般债券所没有的选择权。可转换债券在发行时就明确约定，债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票。7如果债券持有人不想转换，则可以继续持有债券，直到偿还期满时收取本

5、金和利息，或者在流通市场出售变现。如果持有人看好发债公司股票增值潜力，在宽限期之后可以行使转换权，按照预定转换价格将债券转换成为股票，发债公司不得拒绝。正因为具有可转换性，可转换债券利率一般低于普通公司债。思考：可转债如何定价？8可转换债券的售价由两部分组成：一是债券本金与利息按市场利率折算的现值；另一是转换权的价值。转换权之所以有价值，是因为当股价上涨时，债权人可按原定转换比率转换成股票，从而获得股票增值惠益。9可转换债券具有双重选择权的特征：一方面，投资者可自行选择是否转股，并为此承担转债利率较低的机会成本；另一方面，转债发

6、行人拥有是否实施赎回条款的选择权，并为此要支付比没有赎回条款的转债更高的利率。双重选择权是可转换公司债券最主要的金融特征，它的存在使投资者和发行人的风险、收益限定在一定的范围以内，利用这个特点对股票进行套期保值，获得更加确定的收益。103、财务杠杆利益与风险财务杠杆的概念：财务杠杆，亦称筹资杠杆，是指企业在筹资活动中对资本成本固定的债券资本的利用。企业的全部长期资本是由股权资本和债券资本构成的。股权资本成本是变动的，在企业所得税后利润中支付；而债权资本成本通常是固定的，并在企业所得税前扣除。不管企业的息税前利润多少，首先都要扣除

7、利息等债权资本成本，然后才归属于股权资本。因此，企业利益财务杠杆会对股权资本的收益产生一定的影响，有时可能造成一定的损失即遭受财务风险。11财务杠杆利益分析：财务杠杆利益亦称融资杠杆利益，是指企业利用债务筹资这个财务杠杆而给股权资本带来的额外收益。在企业资本规模和资本结构一定的条件下，企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的，当息税前后可分配给企业股权资本所有者的利润就会增加，从而给企业所有者带来额外的收益。12财务风险分析：财务风险亦称筹资风险，是指企业在经营活动中与筹资有关的风险，尤其是指在筹资活动中利用财务杠杆可能导致

8、企业股权资本所有者收益下降的风险，甚至可能导致企业破产的风险。由于财务杠杆的作用，当息税前利润下降时，税后利润下降得更快，从而给企业股权资本所有者造成财务风险。13问题讨论１、为什么说这种权益转债权的转换增加了普通股的风险？2、利息递延这一特性时如何影响你对QU