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1、利率了解国债期货2013年1月15日JohnW.LabuszewskiMikeKamradtDavidReif董事总经理总监副总监研究与产品开发利率产品利率产品312-466-7469+13124667473+13126483839jlab@cmegroup.commike.kamradt@cmegroup.comdavid.reif@cmegroup.com30年期国债期货最初于1977年在芝加哥期货交易所推国债期货日均交易量出。多年来，随着产品线不断扩充，相继推出了10年期、15年期、2年期国债以及30年期“超长”国债

2、期货。随着多年来美国国债投资的规模与国际重要意义的增长，这一产品线已获得巨大的成功。如今这些产品在国际范围内为机构与个人投资者所利用，旨在减少和承担风险。本文旨在对交易美国长期国债和中期国债期货的基本面进行概述。因此，我们先粗略了解现货国债市场，然后提供关于美国国债期货合约特征的一些详情，以及使用美国国债期货进行风险管理应用的讨论。超级30年10年5年2年付息国债例如，你买入100万美元面值，票面利率3-5/8%，美国长期国债与中期国债代表美国政府的借款。债券持2021年2月到期的10年期国债。该债券自发行后每隔有人为债权

3、人，而不是股本持有人或股东。美国政府同意6个月支付其一半票面利息或者票面价值的1-13/16%。在到期时偿还债券面值或本金或票面金额，再加上以半年因此，你每年会收到36,250美元（=100万美元的2间隔为计的票面利息。国债经常被视为“无风险”的投资，3-5/8%），其中分别于2月和8月获得18,125美元的3因为“十足信用”的美国政府支持这些债券。半年期分期付款。当2021年2月到期时，100万美元的面值予以返还，该国债到期。债券买方可以持有长期国债或中期国债，直至面值到期为止；或者到期前在二级市场上卖出持有的长期国债或

4、价格/收益率关系中期国债。在后一种情况中，投资者收回长期国债或中期国债的市场价值，这可能高于或低于其票面价值，这决定债券市场表现的一项主要因素是收益率与价格变动取决于当时的收益率。在此期间，投资者每六个月收到之间的关系。一般来说，当收益率增加时，债券价格将半年度票息支付。下跌；当收益率减少时，价格将上涨。在市场利率上涨的环境下，债券持有人将看到其本金价值日渐减少；而在市场利率下降的环境下，其债券的市场价值将增加。如果收益率增加那么价格下跌如果收益率减少那么价格上涨1最初在芝加哥期货交易所（CBOT）推出这些合约。CBOT于

5、2007年7月与芝加哥商业交易所（CME）合并，现在作为CME集团控股公司旗下的一家单位运营。2通胀指数国债（TIPS）于1997年推出。这些债券提供的期限为30年期、10年期和5年期。它们在销售时附有票面利息，但是承诺最初本金的回报将进行调整，以反映至到期日的期间内居民消费者价格指数（CPI）所评估的通货膨胀。因此，它们的票面利息一般按照反映与通货膨胀相关的长期或中期利率的水平来确定。显然，对那些担心长期通货膨胀前景的人士来说，这些债券具有一定的投资吸引力。3此特质最近遭到质疑，致使标普2011年8月将美国长期主权债务从

6、AAA降级至AA+。1

7、了解国债期货

8、2013年1月15日

9、©芝商所版权所有当将市场视为真正的拍卖，则可以理解这种反比关系。假或者你还可以1/128的最小变动价位来报价。如果我们定投资者在收益率为6%时买入10年期息票为6%的国的长期国债从97-18/32上涨1/128，那么它在现货报价债。因此，投资者支付债券100%的面值或票面价值。随屏幕上报价为97-182。其中尾部的“2”可读作1/32的后利率上涨至7%。投资者决定卖出收益率为6%的原国2/8；或者1/128。如果债券从97-18/32上涨3/128，那债。但是由于

10、债券现在以7%报价，因而没有人愿意支付么它可报价为97-186。其中尾部的“6”可读作1/32的票面价值。现在他必须按票面价值的一定折扣来卖出该国+6/8或者3/128。债，从而移除该国债投资。这也就是说利率上涨的同时价格随之下跌。有时，报价系统采用替代性分数参考报价方式。例如，97-182的数值可显示为97-18¼。或者97-18+的数值可显示利率下跌则产生相反的情形。如果利率下跌至5%，我们为97-18½。97-186的数值可显示为97-18¾。的投资收益率会超出市场利率。现在卖方可按照票面价值的一定溢价来出价。因此说

11、利率下降的同时价格随之上涨。期货报价方式与此相似，但不完全一样。无论你是盯着现如果你持有中期国债直至到期，你将收到票面价值或面值。货报价还是期货报价，97-186的报价都一样。它指的是当然，在此期间，你收到半年度票息款项。97%的票面价值加上18/32再加上1/128。报价方式但如果是现货市场，那么尾部