投资方案的比较和选择

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1、第四章投资方案的比较和选择一、独立方案的经济效果评价例：某公司有三个独立方案A、B、C、投资额均为500万元，寿命均为20年，各方案收益为A：80万元B：70万元C：60万元。三个方案投资环境不同A为新工厂，融资无优惠。B为环保项目可得250万元无息贷款；C为新兴产业，当地政府给400万元低息贷款（年利率4%），若i0=13%，解：IRRA=15%IRRB=27.6%IRRC=30.4%二、互斥方案的经济效果评价评价互斥方案分为两个部分：1、考察方案自身经济效果；2、比选哪个方案相对最优。互斥方案选优的比较原则：1、现金流量的差额评价原则2、比较基准原则3、环比原则4、

2、时间可比原则（一）增量指标及其应用例2、下表为几个互斥方案，用NPV和△IRR选择方案。i0＝15%单位：万元解：1、选择初始投资额最小的方案作为临时最优方案A02、选择初始投资较高的A1作为竞选方案。NPVA1-A0=-5000+1400(P/A，15%，10)=2026.32万元2026.32>0，A0去掉。3、A1作为临时最优方案。A2作为竞选方案：NPVA2-A1=-3000+500(P/A，15%，10)=－490.6万元因为NPVA2-A1<0，所以A2去掉。4、A1做为临时最优方案。A3作为竞选方案：NPVA3-A1=-5000+1100(P/A，15%，

3、10)=520.68万元因为NPVA3-A1>0，所以A3优于A1。A3则为最优方案。NPVA0＝0，NPVA1=-5000+1400(P/A，15%，10)=2026.32万元NPVA2=-8000+1900(P/A，15%，10)=1535.72万元NPVA3=-10000+2500(P/A，15%，10)=2547.00万元所以A3则为最优方案。对上述方案用差额内部收益率判定：解：1、选择初始投资最少的方案作为临时最优方案，选A。2、使投资增额（A1－A0）的净现值等于0，以求出其内部收益率。-5000+1400(P/A，△IRRA1-A0，10)＝0，△IRRA

4、1-A0＝25%由于投资增额的内部收益率△IRRA1-A0＝25%>15%，所以，A1成为第一临时最优方案，把A0去掉。3、取A2同A1比较计算投资增额A2－A1的内部收益率-3000+500(P/A，△IRRA2-A1，10)＝0，△IRRA2-A1＝10.5%因为△IRRA2-A1＝10.5%>15%；所以，A1仍是临时最优方案，去掉A24、再用A3同A1比较-5000+1100(P/A，△IRRA3-A1，10)＝0，△IRRA3-A1＝17.6%>15%所以A3为临时最优方案，去掉A1。所以A3为最优方案。如上例：当i0=20%时，NPVA0＝0，NPVA1=-

5、5000+1400(P/A，20%，10)=868.8万元NPVA2=-8000+1900(P/A，20%，10)=-35.2万元NPVA3=-10000+2500(P/A，20%，10)=480.00万元所以应选A1为最优方案。采用投资增额净现值：△NPVA1-A0=-5000+1400(P/A，20%，10)=868.8万元>0所以A1为临时最优方案与A2比较：△NPVA2-A1=-3000+500(P/A，20%，10)=-904万元<0所以A1与A3比较：△NPVA3-A1=-5000+1100(P/A，20%，10)=-388.8万元<0所以A1为最后最优方案

6、。采用内部收益率：iA0=15%，iA1=25%，iA2=19.9%，iA3=21.9%采用内部收益率与其他评价方案结论不一致。这种不一致的情况由下图来说明，方案A1与A3。在17.6%时，NPVA3＝NPVA1。A3017.6%NPV21.9%25%A1i15％（三）寿命不等的互斥方案的比选1、年值法2、现值法用现值法要设定一个共同分析期。①寿命期最小公倍数法；②合理分析期法③年值折现法设方案j的寿命为nj(j=1,2,……,m)共同的分析期为N，方案j的净现值为：例：A、B两种设备均可满足使用要求。寿命不等的互斥性方案若i0=10%，试选择一台经济上有利的设备。1、

7、用净年值选择：NAVA(10%)=4.0-10(A/P,10%,4)=0.85万元；NAVB(10%)=5.3-20(A/P,10%,6)=0.71万元；因为NAVA>NAVB，所以选A。2、最小公倍数寿命法本例A、B设备寿命最小公倍数为12年，在这期间，A设备重复更新2次，B设备重复更新1次。现金流图：NPVA(10%)=[4.0(P/A,10%,4)-10](P/F,10%,4)=5.8万元；NPVB(10%)=[5.3(P/A,10%,6)-20](P/F,10%,6)=4.8万元；因为：NPVA>NPVB，所以选A。0A设备481