资本经营的理念

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1、资本经营的理念王国刚：资本经营中应注意防止的几种倾向文/中国社科院金融研究中心 中宏专家“百人团”成员 王国刚    “资本经营”（或资产经营，下同），是近年来理论界和实业界颇为流行的一个概念。资本经营是一种经营理念、经营战略和经营模式，它覆盖各类企业和企业运行的各个方面、各个环节，对实现运行体制转变和经营方式转变，具有重要的意义。但在现实中，一些人未能全面准确地把握“资本经营”的含义，造成了一系列偏差。这类倾向如不予以纠正，将不利于资本经营的正常展开和“两个转变”的实现。    一、资本经营：走出“空手道”误区    1994年以来，证券商、咨

2、询公司等机构采用各种方式向社会各界推介“资本经营”，促进了这一概念的普及。证券商、咨询公司属中介性机构，企业购并、资产重组、财务顾问、投资顾问等投资银行业务，是它们经营活动的重要内容。在这类业务活动中，证券商等中介机构主要通过策划、设计、沟通各方关系等来促成交易的实现，并获得佣金收入。由此，具有三个特点：其一，高智力性。对证券商等中介机构来说，每一项企业购并、资产重组，其具体条件都是不同的，没有可以照套的方案，需要运用不同的思路予以研究、策划和设计。思路及方法的正确与否，直接影响着项目的成功和自身的信誉，因此，智力劳动占据主导地位。其二，非生产性

3、。不论是企业购并、股权（或资产）置换、资产重组，还是项目融资、财务顾问、投资顾问，所改变的都只是促进了资源的流动和资源的配置状况，本身并不创造任何的财富和产品。其三，高收益性。由于企业购并、资产重组等，是一种高智力劳动，同时，对证券商等中介机构来说，有着相当大的经营风险，所以，佣金收入水平较高。这三个特点联为一体，被形象地称为“空手道”，即通过动脑策划（高智力）、促进资产调整（非生产）来获得高收益。    在我国大力推进经济结构调整、实现“两个转变”的过程中，发挥证券商等中介机构在促进企业购并、资产重组等方面的功能，有着积极重要的意义。但若简单将

4、证券商等中介机构对“资本经营”的理解贯彻到各个经济部门和企业，认为它是比工商企业的实业经营更高级的经营方式，从而，形成“重空手道轻实业经营”的风气，则有弊无利。理由是：    第一，中介机构本身不创造国民财富。在市场经济中，证券商等中介机构的主要职能是，为资源流动和重新配置提供必要的服务。对它们来说，推进企业购并、资产重组等资本营运的展开，一方面意味着有利于增加服务项目、商业机会和收益来源，另一方面，有利于促进资源的流动和有效配置，因此，具有重要的意义。但值得注意的是，这种从中介机构角度来看的资本经营，本身并不创造任何真实的财富和产品。如果众多的

5、工商企业以此为经营重心，放松了对财富创造和产品生产的经营管理，则不仅企业的未来发展将面临严重的威胁，而且国民经济运行将失去财富基础。    第二，工商企业并非证券商等中介机构。在企业购并、资产重组中，对证券商等中介机构来说，只要两个（或两个以上）企业购并实现了、资产交易成交了，该项目也就成功了；而对当事的工商企业来说，这仅仅是资产调整和营业调整的起点，究竟购并、重组是否成功，还有待日后经营结果的检验，因此，其收益不能简单用购并、重组中的资产变化来计量。80年代以来，我国的企业已经历了多轮兼并，从1984年左右的“横向经济联合”到1989年左右的“

6、关、停、并、转、迁”再到如今的“资本经营”，众多企业在兼并伊始“举杯庆贺”，然而，未经几年，被兼并的企业没有救活，好的企业却被拖跨了。这种历史的教训，应引以为戒和深省。    第三，工商企业以实业经营为主业。对任何一个工商企业来说，主营业务只能是生产商品（或销售商品和提供服务），与此对应，它们的主要经营方式也只能是采购、生产、销售等。在经营过程中，以企业购并、资产重组为特征的资本经营，只是在相关条件成熟时，发生的个例现象，不可能成为日常性的业务对象，由此，一方面将主要精力盯在这种资本经营上，犹如“守株待兔”，机会成本极大；另一方面，如果影响了主营

7、业务的展开，将直接影响企业的经营成效和竞争力，实在是“得不偿失”。实际上，即便是证券商、咨询公司等中介机构，也不是仅以企业购并、资产重组、股权置换、项目融资等为其主要业务的。不论是在我国还是在发达国家，证券商的主要业务都包括了证券承销、证券交易代理和自营、投资咨询和财务咨询等，而这些方面的收入通常占其年收入的95％以上，从这个意义可以说，没有一家企业（公司）是以企业购并、资产重组、股权置换、项目融资等为其主要业务的。    事实上，以企业购并、资产重组等为主要内容的“资本经营”，只是证券商等中介机构的理解，远非资本经营的本来意义及完整内涵；同时，

8、“资本经营”作为企业经营的理念，源远流长，也不是证券商等中介机构首先提出的。    要把握资本经营概念，首先需要把握“什么是资本”？马克