财务报告分析之公司估值

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1、公司估值分析内容提纲1、投资估值的程序2、宏观经济讨论3、行业分析4、公司分析5、审计6、财务分析7、盈利预测8、估值模型1、投资估值的程序基本方法：自上而下（三步法）TOP-DOWN宏观经济---行业---公司自下而上（三步法）BOTTOM-UP公司---行业---宏观经济1、投资估值的程序宏观经济行业分析公司分析公司估值1、判断宏观经济发展2、考虑短期经济周期3、考虑政策对经济影响1、回报要素(行业需求、行业周期、行业供给、竞争结构、行业壁垒、行业要素、价值链等）2、风险要素（行业替代、行业竞争、买方

2、力量、卖方力量、新进入者、行业监管等）3、行业与宏观经济相关度（相关性及变化）1、公司核心基础分析（价值观、团队、盈利模式、竞争优势）2、公司商业分析（价值链等）3、公司财务分析（财务审计、财务分析等）4、公司风险分析（经营、法律、财务、税收、金融、政策、人力、文化等）1、结合商业模式和财务分析进行盈利预测2、直接法（DCF包括DDMFCFFFCFE)3、间接法（盈利基础P/EEV/EBITDA,资产基础P/BTobinq,现金流基础等）判断g2、宏观经济讨论宏观经济分析短期经济分析长期经济分析1、目标：

3、判断经济长期增长能力（g)2、长期经济增长理论g=K+A*C+(1-A)*L长期经济增长=劳动生产率变化+劳动力变化劳动生产率变化包括：生产资源分析（土地、能源、资源等）生产工具分析（设备等）科技、技术分析（科技水平、技术进步等）劳动力变化包括：劳动力分析（人口、就业率））判断短期经济周期（经营预测的基础）1、经济周期（恢复---初步发展---高速发展---缓慢发展---衰退）2、经济周期判断方法（模型、指标、问卷）3、宏观经济政策（货币政策、财政政策）4、经济分析局限行业分析风险分析赢利分析判断行业赢利

4、能力1、行业需求分析2、行业周期分析（先锋—发展—成熟---衰退）3、行业竞争结构（集中度比率、HHI指数）4、竞争优势分析5、竞争策略分析6、行业协作分析7、行业供应链分析8、行业价值链分析判断行业发展风险1、现有竞争2、潜在进入者3、替代品4、上游议价能力5、下游议价能力6、价值链分析7、行业政策8、风险（方差）和相关性（协方差）分析3、行业分析4、公司分析公司分析治理分析价值观分析1、公司文化2、公司诚信记录3、公司团队诚信分析4、公司团队能力匹配分析5、公司赢利模式商业化分析6、公司累计法律问题7

5、、员工培训1、公司股权结构及最终控制人情况2、历史股权变动情况3、董事会和股东会及表决机制情况4、公司部门和关键管理人员职能权限情况5、公司内部控制情况6、公司相关制度情况7、公司内部和外部审计情况战略分析运营分析1、技术研究开发2、产品情况3、市场营销情况4、信息系统情况5、物流系统情况6、采购情况情况7、生产情况8、销售情况9、质量控制情况10、人力资源情况11、财务状况12、法律状况1、所在行业分析2、公司战略陈述3、公司SWOT分析4、公司核心能力说明5、公司主要竞争对手分析6、公司价值链分析7、

6、公司供应链分析5、财务分析财务分析：通过公司的财务报告和相关信息（例如经济、行业、公司经营等）运用财务趋势分析、比较分析、比率分析等判断公司财务状况和推论公司经营状况的技术。比如：企业销售收款能力和应收帐款的判断常用财务分析1、了解宏观经济状况（尤其是货币政策---货币供应）------宏观经济2、行业的发展阶段性（先锋---发展---成熟---衰退）-----行业信息3、了解企业在供应链中的地位（讨价能力）---行业信息4、公司的发展状况（初创---发展---成熟）资本投资和对资金的需求量和融资能力与途

7、径---公司经营5、公司的赊销政策和销售政策（例如销售部分提成基础）---公司经营6、公司应收帐款的管理及坏帐管理---公司经营7、公司应收帐款的周转率、帐龄分析----财务分析（比率分析）8、公司应收帐款的比率趋势分析---财务分析（趋势分析）9、公司应收帐款的比率比较分析---财务分析（比较分析）10、公司其他财务比率分析（例：现金流分析）---财务分析（比率分析）财务分析的局限性1、宏观经济的复杂性和数据统计的偏差：2、行业发展的复杂性和数据统计的偏差：3、公司经营的复杂性与理性：4、比较分析应用的

8、局限性：（标尺的适当性---业务分布、公司资本结构、经营策略、发展阶段等）5、公司趋势分析的局限性：（标尺的适当性---周期性行业公司）6、财务分析基础---财务报告的准确性7、财务比率的局限性（各种财务比例的关联）。。。。。财务报告和财务政策与财务分析利用财务财务报告数据和财务政策进行财务分析的注意:1、全面获取数据（不要只看财务报表包括公司的财务政策和财务估计规定及财务报告披露）2、利润的定义（税后利润？经营性利润？息税前