财务管理案例分析第6讲

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1、第七讲：股利分配案例分析驰宏锌锗高额股利分配政策案例分析案例引言案例材料课堂讨论案例分析——驰宏锌锗高额股利分配政策的动因分析小组讨论案例引言“A股历史上最大红包：驰宏锌锗10股送10股派30元”，2007年3月9日，中国证券网-上海证券报报道，“拟向全体股东每10股送红股10股，派发现金红利30元(含税)，驰宏锌锗派发A股历史上最大的‘超级红包’。按该公司股本计算，此预案共计送红股1.95亿股，派现金红利5.85亿元。”驰宏锌锗宣告的股利分配预案是中国股市“史上最牛”的一次分配方案。案例材料云南驰宏锌锗股份有限公司（以下简称驰宏锌锗），属于有色金属矿采选业。股票简称：驰宏

2、锌锗，股票代码：600497，注册资本19500万元。2000年7月18日，由云南会泽铅锌矿作为主发起人，以其拥有的铅、锌、锗生产与销售相关的生产经营性资产出资，联合云南富盛铅锌有限公司、云南省会泽县国有资产持股经营有限责任公司、云南省以礼河实业有限公司、云南北电电力实业有限公司、昆明理工大学以现金出资，共同发起设立云南驰宏锌锗股份有限公司，总股本9000万股。2003年7月，云南省财政厅将云南会泽铅锌矿持有公司的股份全部无偿划转给云南冶金集团总公司持有，云南北电电力实业有限公司将其持有公司的股份全部转让给云南省会泽县国有资产持股经营有限责任公司。2004年4月5日向证券市

3、场投资者定价配售发行7000万股人民币普通股。每股面值1.00元，发行价格每股5.72元。发行后公司总股本变更为16000万股。公司于4月20日正式上市。2006年6月20日进行股权分置改革。驰宏锌锗的非流通股股东向流通股股东支付1890万股股份作为股权分置改革的对价安排。对价支付完成后，公司的非流通股股东持有的非流通股股份即获得上市流通权。2006年12月4日定向发行新股收购云南冶金集团持有的昭通铅锌矿100%权益。根据收购方案，驰宏锌锗以新增股份作为收购价款支付方式。定向发行对象为云南冶金集团，发行价格为19.17元/股，数量为3500万股，云南冶金集团以昭通铅锌矿10

4、0%权益认购新增的股份。2007年3月，驰宏锌锗的股利分配方案为：向全体股东每10股送红股10股派发现金红利30元(含税)。根据该公司现有股本计算，此方案共计送红股1.95亿股，派现金红利5.85亿元。课堂讨论股利分配的形式有哪几种？驰宏锌锗采用的是怎样的形式？股利分配政策通常有哪几种类型？你认为案例中驰宏锌锗采用的是哪种股利分配政策？你认为哪些因素促使驰宏锌锗的股利分配方案成为“史上最牛”？案例分析—驰宏锌锗高额股利分配政策的动因分析（一）国家政策因素上市公司发放股利与监管部门近几年连续出台的鼓励分红政策有一定关系。2001年3月29日，中国证监会发布了《上市公司新股发行

5、管理办法》和《关于做好上市公司新股发行工作的通知》，把分红派息作为评价上市公司绩效及日后再筹资的重要指标之一。这促使希望保持良好经营或增加融资扩大经营的上市公司不得不认真对待分红派息。2002年7月，证监会发布了《关于上市公司增发新股有关条件的通知》，对增发新股的条件进行了重新规定，其中对于分红派息的要求是近3年有分红。配股的条件与增发新股的条件相似，也必须近3年有分红。发行可转换债券也必须最近3年特别是最近一年应有现金分红。2004年12月7日，中国证监会发布了《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》，其中第四部分规定了上市公司应实施积极的利润分配办法：“上市公司的利

6、润分配应重视对投资者的合理投资回报。上市公司应当将其利润分配办法载明于公司章程。上市公司董事会未做出现金利润分配预案的，应当在定期报告中披露原因，独立董事应当对此发表独立意见；上市公司最近3年未进行现金利润分配的，不得向社会公众增发新股发行可转换公司债券或向原有股东配售股份”。这个规定对上市公司的现金分红起到了明显的推动作用。表1是驰宏锌锗近3年的净资产收益率情况，可以看到，驰宏锌锗3年的净资产收益率已经达到了进行再融资的条件，而且在2004年至2006年公司也都分配了股利。因此公司在2007年发放高额股利不仅符合国家的各项政策，还可以为以后顺利地进行增发或者配股等再融资活

7、动创造条件。（二）股权结构一般情况下，公司的股利政策主要是由控股大股东制定，中国股票市场中上市公司迫于二级市场压力而实施派现的现象是比较少的，而更多的则是受到控股公司的影响。中国上市公司的控股股东大都是国有股、法人股等非流通股的持有者，它们无法在二级市场出售股票获利，唯有从现金红利上获得回报，一部分占控股地位的非流通股股东利用不断地高派现来快速收回其投资，由于不同股东投资成本是不同的，国家股是原有企业上市改组时的净资产按照一定的比例折合而成，新股上市后，投资者按照市场价格进行交易。市场价格越高，这些股东的投资成本越