原创人民币汇率波动与通货膨胀率之间关系的实证分析

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1、摘要：本文试图回答以下问题：人民币升值可以替代通货膨胀吗?如果可以，定量的替代关系如何?在综合使用了多种分析方法后，我们发现人民币升值在某种程度上确实可以抑制国内价格水平的上涨，但其效果决定了升值不能成为抑制通胀的主要工具。另外，通过模型我们还揭示出劳动生产率的提高对于国内物价的上涨具有决定性意义。中国论文网　　关键词：升值；通货膨胀；替代效应；线性回归模型；时间序列模型　　中图分类号：F830　文献标识码：A　文章编号：1006-1428(2008)04-0046-05　　　　一、问题的提出　　　　根据国家统计局发布的数字，2007全年CPI上涨4.8％，涨幅比2006年提高3.3个百

2、分点，其中11月更是创下了同比上涨6.9％的131个月来最高记录，如何应对通胀已成为我国所面临的重大问题。除了紧缩的财政政策和货币政策外，部分学者建议加快人民币升值步伐，以此减轻通胀的压力。高盛(2007)进而预测：如果人民币名义有效汇率升值10％，那么1年内消费价格涨幅将减少1.2个百分点，2年内累计将减少1.5个百分点。　　以升值来抑制通胀观点的理论基础是在中长期升值与通胀之间存在着替代关系，持此类观点的学者以肖耿(2007)为代表。在这样的观点下，升值与通胀的幅度均成可以借以调控经济波动的工具。然而，升值与通胀间存在替代关系并不是经济学上的金科玉律，很多学者对此表示质疑。余永定(2

3、007)认为通货膨胀和汇率升值之间确实存在相互作用，但理论上并不能得出两者之间必然存在此消彼长的替代关系，升值与通胀之间的关系是复杂的，替代效应只存在于特定的条件下，需要具体情况具体分析。由于理论上尚且存在分歧，因此在当前的经济形势下，探究升值与通胀问是否存在替代关系，进而决定是否可以选择人民币升值作为抑制通胀的工具便有了重要意义。　　事实上对此问题国内外已有相关研究。国外的研究集中于浮动汇率制下汇率的传递效应，即名义汇率变动对国内物价水平变化的影响，而对物价水平变化的研究又集中于进口价格。相关的理论极其简单??汇率波动会直接影响进口品的价格水平(进口价格)，进而传递到国内整个价格水平。

4、因此，这类研究的重点在于测算不同时期不同国家汇率波动对进口价格传递效应的大小。比较典型的文献有：Campa和Goldberg(2004)发现，在1990至2003年问，其所研究的21个国家中有15个汇率对进口价格的传递效应较之1975-1989年减弱；MarioMarazzi，NathanSheets等人(2005)在针对美国的研究中发现美国的传递效应在1995至2004年期间约为0.2，较之以前有了显著下降。他们的研究主要采用线形回归的方法，选取边际成本、名义有效汇率等变量。国内学者管涛(2004)利用Campa和Goldberg所提的模型对20世纪70年代以来24个国家汇率对进口价格

5、的传导效应进行了研究，发现有21个国家在短期和长期存在着升值对价格的紧缩效应，其平均值分别为-0.4508和-0.6850。其中美国的情况为：1990年代以来，美元名义有效汇率每升值1个百分点，则引起美国进口价格在短期下降0.3个百分点，长期(4年)下降0.74个百分点；考虑到同期美国年进口额占GDP的比例为10％左右，美元名义有效汇率变动对国内物价总水平的影响短期为0.03个百分点，长期为0.08个百分点。　　目前，国内尚缺乏直接以人民币汇率波动与国内价格水平之间关系为对象的研究，与之相关的有施建淮(2007)运用时间序列模型发现人民币实际汇率升值对GDP具有紧缩效应；王茂林，赵昕(2

6、007)通过实证发现存在着从汇率升值到工资增长率问的单向联系。以上研究虽未直接涉及物价水平，但无论是GDP还是工资增长率都与物价水平有着直接联系。　　因此，本文将在以往研究的基础上，从定性与定量两方面，运用线形回归和时间序列分析的方法对升值与通胀间的替代效应是否存在及存在条件下的作用效果的大小进行研究。灭魂辅助官网www.miehun51.commhf　　　　二、升值与通胀替代关系的初步判断　　　　首先以1990以来的数据研究人民币汇率与国内通货膨胀率之间是否具有上述替代关系。由于过去10年间人民币对美元名义汇率长期保持相对稳定，为考察通货膨胀与汇率波动之间的关系我们选用人民币名义有效汇

7、率作为研究对象。　　名义有效汇率(NominalEffectiveExchangeRate，缩写为NEER)是一国货币与其各个贸易伙伴国货币的名义双边汇率的加权平均值。名义有效汇率的权数可以有多种确定方法，其中最常见的是以贸易比重为权数，即权数的确定取决于各贸易伙伴在本国进出口贸易中所占的份额。与本币对一两种外汇的汇率相比，它体现了本币对所有(或主要)外币的加权平均比价，反映的是一国在国际贸易中的总体竞争力和该国货币汇率的总体波动幅