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1、畅享博客>北京华夏伟思管理咨询有限公司>[分享]EVA的优点和不足2011-5-1922:40:15[分享]EVA的优点和不足EVA(EconomicValueAdded),即经济增加值,是我国从国外引进的一种新的评价指标。EVA最初是由SternStewart管理咨询公司倡导提出的,其简单计算公式如下:EVA=NOPAT-WACC×TC其中,NOPAT(NetOperatingProfitAfterTaxes)是指税后净经营利润,WACC(WeightedAverageCostofCapital)是指加权平均资本成本,TC(TotalC
2、apital)是指资本总额。EVA的每个组成部分都有其独特之处:NOPAT须经过150多项的调整;WACC由负债成本和权益成本构成,负债成本可由相应的利息成本来计算,而权益成本通常需要应用CAPM(CapitalAssetsPricingModel)资本资产定价模型来确定;TC不仅包括债权人权益成本,还包括股东权益成本。这些独特之处造就了EVA在公司管理实践中与传统指标相比体现出许多优势,但也暴露出一些问题。一、EVA指标的优点(一)对会计利润进行改进,体现经济利润,反映企业的价值创造从经济学的角度看,成本是指将有限的资源投入到生产中而丧
3、失的该资源在其他用途中所获得的最大利益。也就是说,站在经济学的角度,企业总成本应该是各种投入资本的机会成本之和。EVA指标便是一种贯穿经济学思想的一种评价指标,可以通过以下几点证实:1.EVA指标计算中“WACC×TC”这部分把股东权益成本包括在利润计算中,而以往的会计利润完全忽视了这一点。在企业的利润表中,看不到反映股东权益成本的一项,这是因为传统会计认为股东资金一经注入企业,在企业正常经营条件下,无论发不发股利,是不会撤出的,企业没有必须定期支付报酬的义务。但实际上,任何资源的投入都期望最基本的投资回报率,当企业不能创造股东要求的最低
4、报酬率的时候,股东资本会流出,流向报酬率高的企业。在现实中,也许我们很难看到股权资本的减少,但如果企业达不到股东要求的最低报酬率,或WACC×TC>NOPAT,即EVA<0,这样的企业在股市上将很难吸引投资者的注意。2.从“NOPAT”的调整来看,主要是对会计准则指导下获得的利润进行调整,校正会计人员选择会计政策、会计估计的主观倾向问题和会计准则本身固有缺陷,从而使EVA更加接近经济利润。如对研发费用的调整,调整的基本原理是,将用于创造未来收入而不是用于创造当其收入的营业费用资本化,以及如果不将其资本化,就会使短期利润降低,由此可能导致研
5、发投资不足。其他的调整还有,剔除诸如商誉摊销、递延税款之类的非现金费用,非经营性收入和资产等。EVA指标不是对会计利润的否定,而是会计利润指标的一种改进,它更清晰地告诉企业的相关利益者一个赢利的企业是否真的在创造价值,或一个亏损的企业是否真的在破坏价值。(二)协调管理者与股东的利益,激励管理者有效行为现代企业所有权与经营权的分离导致了所有者必须雇佣经理人来管理企业,他们之间的契约或合同关系,就是现代企业的代理关系的一部分。代理关系的本质体现为各方经济利益关系,委托人和代理人之间各有不同的“个人利益”,他们受个人利益驱动,从市场进入企业,以
6、谋求个人利益最大化。管理者与所有者利益之间的协调通常运用激励机制来解决。所谓激励,就是对人的行为的一种引导,它将告诉被激励者什么样的行为或行为结果会被给予奖励,什么样的行为或行为结果被惩罚。激励的前提是有一个标准,如果标准选择失误,那么激励的结果会使事物向与预计的相反的方向发展。对管理者的激励,EVA指标就是一种有效的标准,它是对EVA计算结果的一个重要应用。所有者的利益在于使公司价值、股票价值不断上升,而EVA恰恰是反映企业创造价值的指标,同时根据数据显示,EVA持续大于零的企业,其股票价值也是不断上升的。EVA能够促使管理者站在所有者
7、的位置进行思考和行动。二、EVA的缺点(一)计算上的困难1.如何准确地计量股权资本成本。由于现实经济环境决定了我们的市场是一个非有效市场,这就使依据有效市场条件得来的CAPM模型在当前的经济决策中受到质疑。应用CAPM来计算股权资本成本的缺陷在于beta系数确定比较困难。市场越有效,beta就越精确。在非有效市场中得到的beta会使其与依据beta计算出的股权收率缺乏相关性,在WACC中反映的股权成本不能真正代表股东要求的必要收益率。2.NOPAT计算的困难。这一点突出表现在对会计NOPAT的调整多达150多项。如果每一个实施EVA的企业
8、都进行150多项的调整,其花费的时间、人工很可能远大于收益。所以SternStewart管理咨询公司建议实施EVA的企业选择30个以下的调整事项。(二)激励的局限性,EVA指标向下渗透存在问题
