钢材提价超出预期

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1、钢材提价超出预期，谨慎推荐（维持）钢市复苏尚待考验宝钢股份8月钢价调整点评公司研究2009年07月14日事件描述：目标价格：8.6～10.5元2009年7月14日，宝钢股份（600019）出台了公司8月份钢材出厂价当前价格：8.24元格政策，宝钢在继7月份上调钢价后，大幅度上调了8月份公司钢材的出厂价格，其中热轧普板上调300元/吨（不含税），冷轧普板上调500元/吨，热镀锌上调500元/吨，电工钢上调500～600元/吨。公司分析师钢材价格的上调幅度远超市场预期。罗荣晋符彩霞Tel.：010-59355926事件评析：Email：luorj@chinans.com.cn■此次价格上涨远超市场

2、预期。宝钢8月份的钢材上调可以说远超出主要数据了市场的预期，按此次调价后的钢材价格计算，宝钢板材已比市场总股本：17,512百万股高出500元/吨，在目前钢材市场整体刚刚处于复苏初期的情况下，流通股本：17,512百万股我们认为这样的调价面临一定的风险和压力。近12个月最高价：10.94元■扭亏压力是公司大幅度上调钢价的主要动力。我们认为此次公司上近12个月最低价：4.62元调钢价幅度如此之大的主要原因是公司面临较大的扭亏压力。从国近1个月内涨幅：28.35%家统计局的数据来看，1～4月份国内重点钢铁企业整体处于亏损，5近6个月内涨幅：65.13%月份行业整体才勉强实现盈利。宝钢一季度盈利处于

3、亏损边缘，二公司股价相对沪深300表现季度公司钢价平均水平低于一季度，盈利状况难以乐观。总体我们认为上半年公司亏损的可能性较大，因此巨大的扭亏压力促使企业30.00%20.00%10.00%加大了公司三季度的提价幅度。0.00%-10.00%■大型板带材企业存在阶段性的投资机会。近期除宝钢外，武钢等其-20.00%-30.00%他板带材企业上调板材价格的幅度也非常大，我们认为在钢材提价-40.00%-50.00%-60.00%789012123456的积极影响下，前期上涨幅度较小的大型板带材企业存在一定的阶0-0-0-1-1-1-0-0-0-0-0-0-88888899999900000000

4、0000宝钢股份沪深300段性投资机会。■下半年业绩仍存在较多不确定性。尽管随着宝钢大幅度的提高了7、相关研究8月份的钢材价格，三季度公司业绩将有望出现明显好转，但我们认《4季度巨亏拖累全年业绩－宝钢股份为四季度国内板带材市场仍面临较大的供给压力。板带材面临再度年报点评》，2009年03月31日下跌的风险，因此我们认为下半年公司业绩仍存在较多不确定性。《板带材市场出现回暖迹象－6月份钢■终端消费市场并不十分乐观。虽然近期板带材企业频频大幅上调钢企出厂价调整点评》，2009年05月22日材价格，但我们看到国内钢材市场社会库存水平依然偏高。与6月相比，7月份国内板带材库存并未出现明显下降，部分品种

5、甚至出现小幅上升，这表明终端钢材消费市场仍处于恢复初期。市场对其好宝钢股份8月钢价调整点评│公司研究转情况可能过于乐观。与此同时，国内前期闲置的板带材产能已全面恢复，6月份日粗钢产量已突破150万吨，再创历史新高。国内钢铁产能的全面释放必将进一步增加市场资源供给，刚刚建立起来的脆弱的市场供需平衡关系面临严峻考验。综合评价及投资评级调整：宝钢股份8月份大幅度上调了钢材出厂价格，尽管公司三季度盈利水平预期将出现积极改善。但我们认为由于目前钢材市场复苏的基础十分脆弱，因此公司的提价能否得到持续支撑尚面临一定考验。我们预计09年公司每股收益约在0.16元左右，我们近期暂维持公司“谨慎推荐”的投资评级。

6、财务数据摘要项目200720082009E2010E营业收入（百万元）1915.582006.381457.001600.00Growth（%）18.01%4.74%-27.38%9.81%归属于母公司所有者净利润127.1864.5928.045.0（百万元）Growth（%）-2.75%-49.21%-41.94%20.00%净利润率（%）6.64%3.22%2.57%2.81%净资产收益率（%）13.44%6.60%3.76%4.41%每股收益（元）0.730.370.160.26P/E（倍）11.322.351.532.1敬请阅读正文之后的免责声明2宝钢股份7月钢价调整点评│公司研究表

7、1宝钢股份2009年各月份部分钢种出厂价变化单位（元/吨）热轧（SPHC3.0*1250）普冷(SPCC1.0*1250)热镀锌板（St01Z1.0*1250）电镀锌板（SECC1.0*1000）1月份37934125488746532月份40274476523850513月份43784827564854604月份41444593541452265月份39104359512149346月份3676