2010年原油市场回顾与2011年展望

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1、2010年原油市场回顾与2011年展望2010年大部分时间原油价格宽幅整理，年底表现强势并创出金融危机后新高。展望2011年，我们认为原油价格重心将继续上移，不过鉴于全球经济虽在好转但仍步履蹒跚，欧元区状况仍存不确定性，而中国因通胀压力导致的收缩流动性等政策性风险也对国际商品市场有反向作用，油价的上行幅度或将受限。2011年油价突破100美元/桶应无太大疑问，我们预计2011年全球原油的均价有望超过90美元/桶，最高点有望探至110~120美元/桶这个区间内。第一部分：原油市场行情回顾图1-1：NYMEX原油近月合约

2、走势图为NYMEX原油近月合约走势图。(图片来源：文华财经)图1-2：NYMEX原油近月合约走势1图为NYMEX原油近月合约走势图。(图片来源：文华财经)图1-3：沪燃油走势图为沪燃油走势图。(图片来源：文华财经)图1-4：NYMEX原油与沪燃油走势比较2图为NYMEX原油与沪燃油走势比较图。(图片来源：Bloomberg、北京中期)图1-5：上海期货交易所燃料油价格与成交持仓状况图为上海期货交易所燃料油价格与成交持仓状况图。(图片来源：北京中期)3一、2010年原油宽幅震荡原油在2009年绝地反击，全年维持强势，并

3、突破70美元/桶，最高点一度触及80美元/桶以上，而此后该点位也成为2010年大部分时间原油的重要阻力关口。2010年油价曾多次上攻80美元关口，多数时候未能站稳，4月份时油价曾创出今年前三季度的高点，但欧债危机的爆发也使得油价应声下跌，并在5月份创出今年的最低价：67.15美元/桶。而第二季度对于中国来说，也是一个较为关键的时点，为了抑制房地产市场的投机，中国政府连续出台多项政策打压，这也在很大程度上抑制了国内商品市场的行情并传导至国际商品市场。二季度末三季度初原油价格借助夏季汽油消费题材再次上探至80美元上方，但

4、此后再次回落至70美元附近。第四季度则是全年油价走势最强劲的一个季度，美国在第四季度再次启动量化宽松货币政策，这导致美元指数大幅回落并推高商品价格，而在年底时原油市场的取暖需求预期也助推油价，并使得油价触及到90美元以上的全年高点，但总体而言，2010年原油是宽幅震荡的一年，全年大部分时间维持在70~85美元/桶这个区间内运行。国内方面，沪燃油整体走势跟随原油，2010年多数时间运行于4300~4800元/吨区间内，第四季度借助原油的强势提振而一度触及5000元/吨关口，而11月份中国第二次上调存款准备金率也终结了商

5、品市场的强势行情，沪燃油应声回落至4600一线，年底则再次反弹至4800附近。总结全年行情，我们亦可用宽幅震荡概括，全年沪燃油市场的交投低迷，日均双边成交量仅为9万手。第二部分：原油燃料油市场重要影响因素一、石油库存高企情况有所缓解作为反映供给状况的重要参考指标之一，美国较高的原油及石油产品库存限制了2010年油价上行的幅度，2010年上半年原油库存持续增加，且一直保持在过去多数年份同期水平之上，位于俄克拉荷马州的NYMEX原油期货的交割库——库欣原油库存在2010年总体保持增加态势，并创出历史新高，这对油价形成直接

6、的压制，至下半年，原油库存增速减缓，年底时则有所回落，而这与美国原油进口量在2010年下半年较多下降有关，7月份时进口量曾达到1100万桶/日以上的峰值，但截至年底时进口量则下降至800万桶/日以下，为年内最低，进口量的减少也直接导致了原油库存增速减缓直至减少。4除了进口量的变化以外，年底时库存减少也和天气转冷取暖需求增加有关。总体来说，目前美国原油及石油库存依然高于过去几年的平均水平，但从近几个月的变化来看，过剩的压力已经在逐步缓解，这对原油价格的压制力量也将减弱。图2-1：美国商业原油库存图为美国商业原油库存走势

7、图。(图片来源：美国能源信息署(EIA))图2-2：美国原油交割库库存5图为美国原油交割库库存走势图。(图片来源：美国能源信息署(EIA))图2-3：美国汽油库存图为美国汽油库存走势图。(图片来源：美国能源信息署(EIA))图2-4：美国馏分油库存6图为美国馏分油库存走势图。(图片来源：美国能源信息署(EIA))图2-5：美国取暖油库存图为美国取暖油库存走势图。(图片来源：美国能源信息署(EIA))7图2-6：美国战略储备原油库存图为美国战略储备原油库存走势图。(图片来源：美国能源信息署(EIA))图2-7：美国原油

8、日进口量8图为美国原油日进口量走势图。(图片来源：美国能源信息署(EIA))图2-8：美国炼厂开工率图为美国炼厂开工率走势图。(图片来源：美国能源信息署(EIA))图2-9：上海期货交易所燃料油库存9图为上海期货交易所燃料油库存走势图。(图片来源：Wind资讯)二、量化宽松政策下美元的弱势将是常态美元作为大宗商品的主要定价货币，商品价格的走势与