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1、资产评估学1第二篇资产评估实务2第九章、企业价值评估第一节企业价值评估概述第二节企业价值评估的基本方法及其选择第三节收益法在企业价值评估中的运用3第一节企业价值评估概述一、企业价值评估的含义与特点(一)企业及其特点1合法性2盈利性3整体性4持续经营与环境适应性4(二)企业价值及其决定从政治经济学的角度,企业的价值是指凝结在其中的社会必要劳动时间。从会计核算的角度,企业的价值是指建造或取得企业的全部支出或全部所费。从市场交换的角度,企业的价值是企业在市场上的货币表现。从资产评估的角度,企业的价值需要从两个方面考虑和界定:5第一,资产评估揭示的是
2、评估对象在交易假设前提下的公允价值,企业作为一类特殊资产,在评估中其价值也应该是在交易假设前提下的公允价值,即企业在市场上的公允货币表现。第二,由企业特点所决定,企业在市场上的货币表现实际上是企业所具有的获利能力可实现部分的货币化和资本化。6(三)企业价值的表现形式1企业有形资产与无形资产的价值总和;2企业持续经营价值;3企业投入资本的价值(企业所有者权益+企业长期负债);4企业所有者权益的价值,以及由此派生出来的;5企业部分股权价值等。7(四)企业价值评估的含义和特点1.含义:企业价值的评估是对企业法人单位和其他具有独立获利能力的经济实体的
3、持续获利能力的评定估算。2.特点:(1)从评估对象的构成来看,评估对象是由多个或多种单项资产组成的资产综合体。(2)从决定企业价值高低的因素看,其决定因素是企业的整体获利能力。(3)企业价值评估是对企业具有的获利能力所能实现的特定价值定义的交换价值的估计。（4）以持续经营为假设前提8企业价值评估是一种整体性评估,它充分考虑了企业各构成要素资产之间的匹配与协调,以及企业资产结构、产品结构与市场结构之间的协调,它与构成企业的各个单项资产的简单评估加和是有内在联系的,可以说构成企业各个单项资产的简单评估加和是整体企业价值的基础,在此基础上考虑整体企
4、业的商誉或综合性经济性贬值,它与企业整体持续经营价值就可以相互比较了。9二、企业价值与企业各项可指定资产价值汇总的区别1、评估对象的内涵不同企业价值——资产综合体的获利能力单项汇总——企业各要素资产的价值总和2、评估结果不同企业价值与单项汇总之间往往存在差额企业价值＞单项汇总→商誉——企业的盈利能力高于行业平均水平企业价值＜单项总汇→经济性贬值—企业的盈利能力低于行业平均水平企业价值＝单项总汇→企业的盈利能力与企业所在行业的资产收益率相等103、评估目的与具体的适用对象不同持续经营前提下的企业产权变动→企业价值评估以破产清算为假设前提→要素评
5、估（单项汇总）-负债非营利企业的评估→要素评估（单项汇总）-负债11三、企业价值评估的用途（一）以产权交易为目的的企业价值评估1、公司上市2、企业并购3、为高新技术企业筹资（风险投资）（二）以企业价值管理为目的的企业价值评估（三）以实施职员股票期权计划为目的的企业价值评估12四、企业价值评估的范围界定（一）从产权的角度界定企业价值评估范围（二）从有效资产的角度界定企业价值评估的具体范围1、根据是否对整体获利能力有贡献，界定与区分有效资产与无效资产2、对无效资产进行处理（1）评估前进行“资产剥离”，不列入企业价值评估范围。（2）对闲置资产进行单
6、项评估，并与企业整体评估值加总。3、对有效资产不能漏评4、产权不清的资产→“待定产权资产”，不列入评估范围。13第二节企业价值评估的基本方法及其选择一、企业价值评估中的收益法△预测企业未来收益并将其折现。年金本金化价格法和分段法△从企业价值评估的本质出发，收益法是企业价值评估的首选方法。但需具备前提条件：（1）企业有盈利，并且可预测。（2）与企业收益相联系的风险也可预测。△最适宜采用收益法的企业：收益稳定的成熟企业以下三种情况下运用收益法有一定的难度：（1）处于盈亏边缘的企业。（2）有较高科技含量的成长型或新生企业。（3）收益不稳定或处于周期
7、性行业中的企业。14二、企业价值评估的市场比较法（一）企业价值评估中市场比较法的含义与基本计算公式：由于企业的情况比较特殊，因此在市场法的运用中一般采用直接比较法。计算公式：或：15（二）选择可比公司企业不同于一般资产：一是交易量相对较少；二是个体之间差异较大。因此可比公司的选择难度较大。实践中，一般从上市公司中选择可比公司。选择的标准：同行业、生产同一产品、市场地位相类似的企业；资产结构和财务指标大致类似。（三）选择可比指标△要求：与企业价值直接相关并且是可观测的变量。△一般可选择：（1）税后利润、现金净流量为了避免短期非正常因素对可观测变
8、量的影响，可用评估前若干年的平均值取代评估时的可比指标。（2）为了避免管理层操作对利润和现金净流量的影响，可采用销售收入作为可比指标。（3）为了消除被估企业与可比公
