内部控制设计（刘新琳）引例

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1、引例：吉利收购沃尔沃・、吉利收购案融资分析9吉利海外并购融资背景分析“蛇吞象”，资金是关键。经过12年的发展，吉利成为国内著名车企,销售收入突破了165亿元，然而并购往往需要巨额资金，在吉利整个收购计划中，至少需要180亿元人民币,想要吞下著名豪华车品牌沃尔沃，关键是融资借债。政府支持成推动力。收购沃尔沃,吉利背后有国内银行、地方政府乃至中央政府部门的大力支持。新企业会计准则的实施有利于海外并购融资。从新会计准则的内容很多条款上采取了与国际准则趋同的做法，大大拓宽中国企业的融资渠道。（二）吉利海外并购融资措施分确定收购价格。资料

2、显示，吉利将以18亿美元的总资金收购沃尔沃的所有股权，吉利花费18亿美元的代价收购沃尔沃，不到当年福特收购价的三分之一。资本市场融资方式分析。企业并购融资包括内部融资和外部融资。从企业并购融资的机构来说，除了专业的机构投资者外，商业银行、投资银行等都是企业外部融资的重要机构。吉利资金的安排，一半是在国内，有吉利51%以上股份的资金，也有国内主权银行收购或者并购资金。在海外,有超过相当于27亿美金一半的资金。该笔资金中已包括用于收购沃尔沃的18亿美元，9亿美元的运营资本主要将用于新产品相关项目。李书福将其融资与国内建厂紧密捆绑。李

3、书福的融资策略是一一哪里投资，未来基地落户哪里。中国银行浙江分行与伦敦分行牵头的财团承诺为吉利提供5年期贷款，金额近10亿美元，吉利还与中国进出口09银行签署了贷款协议。此外，吉利自身在香港上市，拥有较强的造血功能。吉利旗下的香港上市公司一吉利汽车(HK.00175)获得了高盛的3.3亿美元的资金。瑞典和比利时政府也为吉利在当地的低息贷款提供担保。同时由于高盛的介入和收购沃尔沃的前景被资本市场所看好，吉利H股已由2009年8月28日的1.81港元/股上涨至2010年4月1日的4.15港元/股，融资空间进一步打开。(三)吉利海外并

4、购融资风险分融资风险理论分析。理论上说,融资风险主要是指与并购资金保证和资本结构有关的资金来源风险。融资风险包括⑴融资决策风险。(2)融资结构风险。（3）债务风险。吉利并购融资风险分析。首先,吉利需要综合考虑自身资本情况，是否有足够合理的资本结构来支撑，且融资方式是否能与资本结构相契合。被业界惊呼“蛇吞象”的吉利，此次收购成功的关键在于融资借债。资产负债率提高，大大提高了财务杠杆O总的来说，这是一个非常大规模的杠杆收购，是通过杠杆撬动一个很大的资本来完成这个收购。因此，过高的杠杆率成为吉利收购过程受到的众多质疑之1。其次，沃尔沃

5、连年亏损，债务缠身，如何扭亏为盈并尽可能规避风险,同样考验着吉利的智慧。与此同时，沃尔沃工会提出的不裁员、不转移工厂等苛刻条件也为吉利设置了重重障碍。李书福说沃尔沃2011年扭亏为盈，如果未来3年，沃尔沃的现金流仍然不能“反哺”吉利，收购将造成巨额的债务负担，以及不能裁员造成的高人工成本负担。对于吉利而言,现金流不能达到理想状态的时候，吉利是否能够保证现金流的安全。因此吉利在融资问题方面也需防范现金流量融资所带来的风险，力求达到投资与现金流量的平衡。除此之外，不能排除利率和汇率的变动风险。企业海外并购采用外币与本币换算，不排除汇

6、率变动会对企业造成损失，虽然在中国经济通胀和人民币升值的预期下，吉利有可能大大降低实际偿债成本，但也不能排除若中国经济真陷入衰退，吉利面临着财务风险。二、吉利收购沃尔沃之后的财务战略选择吉利现在已经进入战略转型期,从以前的'造最便宜的轿车'转型为'造最安全、最环保、最节能的汽车'O对于收购后的沃尔沃，李书福要让吉利和沃尔沃自主经营，保持各自品牌的优势和独立性以及信誉度，但一旦国产化，其品牌价值一定会被打折扣,而会有多大程度的贬值，取决于决策层为品牌留存度做多大的努力。除了在湘潭建立生产基地之外，吉利打算在近几年之内增加几个整车生

7、产基地，扩大规模似乎是中国企业海外并购之后的共同选择，但这样的共同选择的背后潜藏着巨大的风险，即忽视文化和人力资源整合的风险，对于企业并购来说，成功的不多，失败的却不少，原因恰恰在于此。事实上，吉利和沃尔沃是两个完全不同的细分市场品牌，吉利不会为短期内降低成本而牺牲沃尔沃的品质，吉利之所以收购沃尔沃，正是看中了沃尔沃的品牌价值和核心技术。正在摆脱低端汽车制造商的吉利汽车，会格外珍惜即将到手的沃尔沃的品牌价值，也会不惜一切代价保持沃尔沃世界级品牌的传统地位。吉利已经制定了沃尔沃的销售计划，即“沃尔沃复兴计划”，计划四五年后销售达2

8、00万辆，短期销售目标是全球销售达100万辆。