案例6-2花旗银行

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1、财务综合案例分析报告案例名称：花旗集团股利决策案例专业财务管理学生姓名徐立班级B财会061学号0610450107任课老师张思强电子邮箱yc666888@126.com完成日期2009年06月03日案例背景花旗集团是花旗银行的母公司，由于巨额房地产贷款损失和—些其他问题，于1991年宣布暂停其股利支付。新闻报道透露银行监管者开始着手结束银行的监管活动，并迫使花旗银行暂停股利支付，直到它的资本复原。到1993年，花旗集团的状况大为改善。从1990年末到1993年末，该集团控制的资本从160亿美元升至235亿美

2、元并且其第一层杠杆资本比率达到6.8％(最低要求为4％)。现在花旗集团正在考虑重新开始支付股利。在暂停股利支付前2年，花旗集团的股利分配方案如表1所示。表1季度股利分配方案(美元)季度股利分配方案(美元)1990(1)1990(2)1990(3)1990(4)现金股利0.405现金股利0.445现金股利0.445现金股利0.4451991(1)1991(2)1991(3)1991(4)现金股利0.25现金股利0.25现金股利0.25暂停支付(1991年10月15日)表2花旗集团过去数年的每股盈余和1994年

3、4月以后数年的预期每股盈余(用F表示)如表2所示年份1988198919901991199219931994F1995F1996F每股盈余(美元)4.871.160.57-3.221.353.536.006.507.50花旗集团在重新确定现金股利时需要考虑可比同类银行的股利政策。表3提供了它所考虑的一些信息。表3银行净值与资产比率(%)股利支付率(%)股利收益率(%)1991年1992年1993年1991年1992年1993年花旗银行纽约银行美国商业银行银行家信托公司大通银行化工银行摩根银行国民银行4.47

4、.47.05.35.55.25.95.95.28.68.65.36.87.16.96.66.58.99.24.98.07.47.46.3-13125343895536195-36313335313233-32292663242933-1.74.15.14.14.24.34.0股利收益率=4×最近一季季度股利/每股价格思考题：1．1990年花旗集团的股利支付率为多少?2．为什么花旗集团在1991年的第1个季度要削减股利，当时它是否应当暂停股利支付?3．1992年可比银行的平均般利支付率为多少?1993年呢?4

5、，你认为在1994年春季，当花旗集团宣告发放现金股利时,市场将如何反应?这一信息传递可信吗?5．根据已有信息，你建议花旗集团应采用多高的股利支付率?如果你需要做出更有把握的推荐，还须增加了解哪些信息?6．假定花旗集团的股票价格为39美元，如果该公司希望它的股票能提供“平均股利收益率”，那么它应宣告的每季股利是多少?7．花旗集团应宣告现金股利吗?如果应该，你建议应为多少?1．分析:股利支付率是指净收益中股利所占的比重。它反映公司的股利分配政策和股利支付能力。其计算公式为：股利支付率=每股股利÷每股盈余×100

6、%所以1990年的股利支付率应为平均季度的股利支付率=(0.405+0.445×3)÷4÷0.57×100%=0.7632这里可以看出销售实现的净利润很多用于分配股利。解析：2．当公司现金状况不佳或者投资机会较多时，通常会考虑停止或削减股利分配，个人投资者还是希望少发放现金股利，保留未来潜在的增长机会，公司股利增减引起股票股价的变动，如果暂停股利支付，很可能使投资者对该公司股票失去信心，而削减则会缓冲给公司调整检测的机会。3.1992年可比银行的平均股利支付率=(36+31+33+35+31+32+33)÷

7、7÷100×100%=33%分析：1993年大通银行的股利支付率过高，舍去，可比银行的平均股利支付率=（32+29+26+24+29+33）÷6÷100×100%=28.83%4．如果支付股利过低，虽然公司可以保留较多的发展资金，但与公司股东的愿望相违背，会导致股票价格下降，公司形象受损，而各银行的平均股利分配率会影响花旗的股利支付率的高低。股利分配政策的发布也会对市场产生重要影响。既然股利分配政策与公司价值有很强的相关性，那么其中必然传递着某些价值信息。“信号传递”理论认为，公司股利分配政策不仅是一种分配

8、方案，同时还是一种有效的信号传递工具。股利分配政策的变化往往是公司经营状况发生变化的信号，这些信号有积极的也有消极的市场影响。资本市场的效率性越强，这种传递方式越有效、成本越低。因为，投资者相信，作为内部人的管理层拥有公司目前最真实全面的经营发展信息，他们会通过发放股利向投资者证明其经营能力.投资者由于具有不同的股利偏好特性，会选择在适合自己股利偏好的上市公司群落周围积聚。因此，公司可能通过设计和修改股利分配政策