中外MBO案例对比分析

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1、中外MBO案例对比分析小组成员:丁振郭毅胡泓蒋文文文章框架一、MBO相关理论二、国内MBO案例——粤美的MBO之路三、国外MBO案例——Stone-platt工业公司四、比较分析五、我国实施MBO的思考MBO的相关理论MBO的含义MBO的理论基础MBO的特征MBO的动因收购主体资格的确认MBO的意义实施MBO的条件MBO的含义MBO是英文ManagementBuy-out的缩写，意为管理层收购，由于管理层仅筹备少量的自有资金(占收购资金的10%-20%)，大部分的资金通过举债借款进行收购，故是杠杆收购（LeveragedBuy-out，LBO）的一种。MBO的理论基础代理

2、成本理论代理关系是一种契约，在这种契约下，一个或一些人(委托人)授权另一个人(代理人)为他们的利益而从事某些活动，其中包括赋予代理人某些决策权力，代理人在进行这些活动中得到一定的报酬。MBO的理论基础公司治理结构理论公司治理结构的本质是一个关于企业所有权的契约，企业所有权(包括企业控制权和剩余索取权)成为公司治理结构的客体，治理模式有效率的前提是剩余索取权与控制权的对称分布。MBO的特征MBO的发起人或主要投资人是目标公司的经营和管理人员往往要新设立一个公司，以新公司为操作平台来收购目标公司MBO主要是通过借贷融资来完成的由于MBO主要是通过借贷融资来完成，因此财务风险不

3、容忽视MBO的动因摆脱公开上市制度的约束，施展自己的才能寻求合理回报，获取与业绩相称的报酬防御敌意收购，保住职位MBO收购主体资格的确认收购主体必须是原企业的员工，主要为原企业的高级管理人员法律、行政法规禁止从事商业营利的人员不能作为收购的主体MBO的意义MBO能够有效地促进企业结构和产业结构的调整，重新整合企业的业务通过MBO，能够有效地降低企业代理成本，降低代理成本是MBO的深层动因之一实施MBO的条件竞争性行业大股东支持管理层对企业发展做出贡献经营现金流稳定国内MBO案例——粤美的MBO之路一、MBO在中国二、粤美的MBO1、各方公司介绍2、MBO收购过程3、收购价

4、格4、资金的来源与清偿5、收购后的结果一、MBO在中国—MBO中国大事记1、1999年5月13日，北京四通投资有限公司中国第一家以MBO形式重组改制的公司2、2001年1月19日，粤美的集团实行了MBO，是中国第一家上市公司进行的MBO，以此为标志，万家乐、宇通客车、深圳方大等一大批上市公司纷纷开始了MBO历程。3、2003年3月，财政部下令在相关法规制度未完善之前，对国有企业采取MBO行为予以暂停受理和审批。4、2005年，2006年国家又相继颁布文件放松对MBO的管制。1．各方公司介绍（1）粤美的介绍广东美的集团是以家电业为主，涉足房产、物流等领域的大型综合性现代化企

5、业集团，是中国最具规模的白色家电生产基地和出口基地。2006年，美的集团整体实现销售收入达570亿元，同比增长25%。在“2006年中国最有价值品牌”的评定中，美的品牌价值跃升到311.90亿元，位居全国最有价值品牌第七位。（2）发展历程白手起家1968年何享健集资5000元创办的一家生产塑料瓶盖的小厂—“北窖公社塑料生产组”；1980年生产组变成了“顺德县美的风扇厂”开始涉入家电业；1992年3月，公司组建成广东美的电器企业集团，同年5月公司改组为股份制公司。1993年粤美的在深圳证券交易所挂牌上市。到1998年，粤美的通过在证券市场发行股票及多次配股,共筹集资金近8亿

6、元人民币。总股本由刚上市时的9000多万元增加到目前的4.3亿元。上市发展事业部改制1996，1997年美的在发展中遇到困难，经营业绩大幅滑坡。1990-1994年，美的空调销售排名始终排在第三名，到1996年则落至第七位1997公司进行了事业部制改造MBO—生活可以更美的吗？美的之父——何享健业绩下滑主营业务收入增长率，从1998年末的67．38％一路下降到1999年末的58．97％和2000年末的52.08。这里面的问题是多方面的，但约束弱化、高级管理人员的积极性没有充分发挥是一个非常重要的原因。2、美托投资有限公司“顺德市美托投资有限公司”成立于2000年4月，由粤

7、美的集团管理层和粤美的工会等22名股东共同出资组建。公司的经营范围主要是:对制造业、商业进行投资,从事国内商业、物资供销业。公司注册资本为1036.87万元,法定代表人为何享健先生。法人代表何享健粤美的美托投资管理层78%工会22%美托公司股权图何享健职工持股陈大江其他管理层美托的股权结构25.00%22.00%10.30%42.70%二、MBO收购过程1、收购第一步2000年4月10日，美托投资购买了粤美的控股股东顺德美的控股有限公司持有的股权中的3518万股法人股(占粤美的股权的7．25％)3581万股管理层与美托股权相同