王明夫：资本市场与企业成长(2015)

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1、无无无无无无无无资本市场与企业成长——和君商学院八届第五讲王明夫钟昌震2015年10年11日-1-课前秀万科地产、三一重工等公司，是何时崛起的？每一轮大牛市，都崛起一批那一代的大公司是牛市催生了这些公司的成长，还是这些公司成长催生了牛市呢？人类资本市场百年风云的演变，告诉我们什么？-2-目录案例：V公司案例：乐视体系：资本市场与企业成长原理：产融互动、良性循环-3-一、案例：V公司V公司产品：生产销售单一产品，硬件公司。行业：IT领域的一个偏冷的细分行业，大公司看不上，小公司做不来，历史上行

2、业年均增速15%，目前国内行业体量才30多亿，海外标杆公司也只有2亿欧元。客户：政府、大企业，楼堂馆所的高大上配置。业绩：稳居行业第一，占1/3市场份额，连续六年毛利率高，净利率高。管理：老板十分靠谱、绝对权威，理性、冷静、实干、负责、善良、有事业心，大学同学是搭档，配合很好。管理粗放，考核宽松，从来不炒人，企业文化缺狼性。问题连续7年的高增长戛然而止，2013年业绩大逆转，负增长，2014年一季度业绩继续重挫，毛利率、净利率、净利额都下降，且没有见好迹象。原因：订单萎缩；价格竞争。股价持续下跌、市值大幅

3、缩水。高速增长掩盖的一系列问题浮出水面，市场能力欠缺、高管缺位、产品单一、创新能力不足、队伍活力缺乏……，市场景气的变化寒潮来袭。-4-诊断：问题的实质表层是：产品和业务问题、业绩和市值问题深层是：组织、人力资源和企业文化问题成因是：经营上的勤奋掩盖了战略上的懒惰（对周期的失察、产业布局的失时、组织和HR的失策）；成功是失败之母；好日子就是坏日子，最得意的日子就是最危险的日子。怎么办：战略破局，在哪里？-5-原理•一个企业的产业发展曲线：从0起步，一步步增长，增长曲线越来越平缓，直到最后走向衰落。•持续成功

4、的企业，是在前一轮增长走向衰退之前，开始布局下一轮的增长基础（产品、产业及其对应的资市值增长曲线源与能力），等到前一轮增长乏力或衰退的时候，新III一轮增长已经接力（蓄势待发或步步为营），后一轮增长站在前一轮增长积累的资源和能力基础上，走得II更高更强······如此形成增长周期的接力。产业发展曲线•市值增长曲线：一开始平缓，随着企业业绩不断得到I验证，市值增长曲线开始变得陡峭，而且越来越陡直至估值过度。企业发展曲线•市值的陡升和高估，往往成为产业走出下一波的制空力量和核打击能力（资金、并购、平台能力、品牌、士气、人

5、才、资源整合能力、风险承受能力等）。•产融互动：没有市值制空，往往走不出新一波的产业增长或走得很艰苦。没有产业第二波、第三波、第四波的反复验证，市值也无法维持陡峭增长或高估值，制空终将落空。持续成功的企业，应该是产业和市值两条曲线的不离不弃、形影相吊、相生互动、螺旋上升。-6-现实•A公司的情况：产业曲线第一波走得非常好，但是能否走出第二波、第三波·····，至今还看不见；•市值曲线：曾经走得非常好，但由于看不到未来的产业增长III预期，资金撤离，市值急跌；市值增长曲线II•在市值最好的时候（约70倍PE），并没有利

6、用好市值的优产业发展曲线势准备好新一轮的增长，贻误了战略机遇；I•当前的关键问题是：第二轮增长的产业布局是什么？能走出第二波、第三波、第四波······持续增长的组织能力和文化A公司发展曲线活力是什么？如果看不见后面的产业增长曲线，市值曲线会继续下滑，彻底沦为资本市场的弃儿。•市值萎缩：将产生可怕的产业后果和组织阴影！这不是个别现象，是普遍问题。经世济用的经济学管理学：究竟应该关心什么？-7-出路与对策：条分缕析、纲举目张现有产品改进营销、加强竞争（产销规模最大，受订单萎缩和价格下跌冲击最大）开辟新市场（海外市

7、场）争取做剩者--熬和等：周期和景气回升（后周期品种恢复缓慢）产品或业务创新研发新产品：原产品线的迭代产品；新产品线从产品到解决方案、从硬件到软件创新工场产业转型转向什么产业？什么选择标准？怎么实现转向？-8-出路与对策：条分缕析、纲举目张并购突破什么标准并谁谁干组织与人事组织：海外市场部、解决方案部、战略并购部、创新工场和天使基金人事：组建高管班子和关键人才：让上述各项对策都有人负责、执掌和突破。-9-实操效果战略：产业转型维持和优化原有主业进入第二主业：教育产业管理：人才突破

8、、系统跟进市值增长曲线人才、人才、人才组织III运营II效果：产业发展曲线业务结构：迷茫到此为止I人才与组织业绩与前景：收购协议中锁定业绩承诺企业发展曲线市值-10-市值的效果•股价：股价逆转，强势涨3倍多•市值的意义：战略信心、人才（激励）、品牌、并购、融资，最后才是财富。公司形成一股全新的朝气蓬勃和强劲势能•复盘后，股价连跌