7月政治局会议点评｜天风证券②

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1、策略报告

2、投资策略策略·快评证券研究报告2019年07月30日作者政治局会议点评：定力极强，对市场有何指引意义？刘晨明分析师SAC执业证书编号：S1110516090006liuchenming@tfzq.com7月30日，中共中央政治局会议召开并按照惯例作上半年经济形势分析。李如娟分析师SAC执业证书编号：S1110518030001随着二季度经济数据的回落，3月下旬开始部分投资者对于短周期企稳的预lirujuan@tfzq.com期得到纠偏，一致预期也逐步转为“经济和企业盈利面临二次探底风险”。许向真分析师SAC执业证书编号：S1110518070006与此同时，从4月

3、的政治局会议表态来看，政策面由此前的宽松转为观望，xuxiangzhen@tfzq.com并受到通胀的制约。伴随着二季度末全球降息节奏加快，三季度宽松加码的吴黎艳联系人可行性和必要性都在提高。因此对于7月的这次政治局会议，一部分投资者wuliyan@tfzq.com是期待看到进一步宽松信号的。相关报告全文看下来，虽然相比于4月会议，对下行压力的担忧有所加大，但政策整体上保持了很强定力。这也符合我们此前的判断，即托底政策在经济企稳前1《投资策略：策略·专题-复盘过去3不会退出，却也不宜过高期待。此次会议体现出了对于经济增长更高的包容年科技股阶段占优的“四大相似点”》度和更长远

4、的视角，传统的刺激手段有一定淡化，消费的托底作用凸显，改2019-07-28革的决心更加坚定。2《投资策略：策略·上周股市流动性评级为C-央行重启逆回购操作，资金价格小幅上行-一周资金面及市场情绪监控（0715-0719）》2019-07-233《投资策略：策略联合行业-哪些科风险提示：宏观经济下行压力超预期，政策落实不及预期等。技细分领域景气度有望或正在走出底部？》2019-07-23请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1策略报告

5、投资策略内容目录1.“应对式”稳增长，不宜低估政策定力...........................................

6、..............................................32.当前两个担忧：制造业投资和贸易战............................................................................................43.托底的抓手：短看消费，长看改革转型........................................................................................44.对市场有何指引：指数维持震荡格局，把握两类结

7、构性机会................................................4图表目录图1：估值提升的力度和节奏也取决于信用扩张的力度和节奏...................................................5图2：二季度申万一级行业盈利、估值对指数涨跌贡献程度拆分..............................................5图3：ROE理论定价模型的横向比较..............................................................

8、.....................................6图4：18-19具有定调作用会议主要内容比对..................................................................................8请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2策略报告

9、投资策略7月30日，中共中央政治局会议召开并按照惯例作上半年经济形势分析。随着二季度经济数据的回落，3月下旬开始部分投资者对于短周期企稳的预期得到纠偏，一致预期也逐步转为“经济和企业盈利面临二次探底风险”。与此同时，从4月的政治局会议表态来看，

10、政策面由此前的宽松转为观望，并受到通胀的制约。伴随着二季度末全球降息节奏加快，三季度宽松加码的可行性和必要性都在提高。因此对于7月的这次政治局会议，一部分投资者是期待看到进一步宽松信号的。全文看下来，虽然相比于4月会议，对下行压力的担忧有所加大，但政策整体上保持了很强的定力。这也符合我们此前的判断，即托底政策在经济企稳前不会退出，却也不宜过高期待。此次会议体现出了对于经济增长更高的包容度和更长远的视角，传统的刺激手段有一定淡化，消费的托底作用凸显，改革的决心更加坚定。具体来看：1.“应对式”稳增长，不宜低估政策定力