小型PE—未来将风光无限的金融创新事业

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1、投行事业金字塔美国的华尔街，蛰伏着一座金融服务产品的金字塔，他的顶端是高盛、美林、摩根斯坦利、贝尔斯背、笫一波士顿等十儿家顶级投资银行，他们为全球客户提供全系列的金融产品，永远处在社会舆论与新闻媒体的聚光灯卜他们是全球金融次序的缔造者和维护者，一举一动都深刻彩响着全球的金融格局，普通人对华尔街的理解人多如此。其实，在此Z下还有两百多家精品投资银行，他们专著丁•为客户提供某一特殊领域的几项或十儿项金融产品服务，他们恪守的天条是知者不言，言者不知，服务对象是美国，欧洲及其它一些国家的王室贵胃，亿丿j富翁，隐匿巨额资产的流亡政府阁僚，富裕的家族遗产继承者，这些客户的财务与资产信托几

2、乎全部由精品投资银行垄断。精品投资银行与客户或某一家族的良好关系可以维系儿十上百年的儿代人，生活在具冇社会主义特色的中国环境下的我们，对这类银行诡秘的客户服务模式极为陌生。再往卜，是小型基金管理公司，这些小型基金管理公司一般存活三到五年，但新陈代谢，纶生不息，总数大致稳定在1000多家。他们是两万多种金融创新产站的创造者，侮天都在为客户搭建精巧的金融产品财务模型，他们使华尔街充满活力，为客户同时也为自己创造着巨额财富。本文所述的小型PE,属于这1000多家小型基金管理公司的范畴。PE（PrivateEquityFund）,国内翻译为私募股权投资基金，他在教科书中的定义是，对末

3、在证券交易所上市的公司进行的股权投资。早期，按照基金规模曾将PE分为巨型基金（超过10亿美元），大型基金（5・10亿没美元），中型基金（1・5亿美元），小空基金（1亿美元以下），现在已基本分为两类，一亿美元以上的大型PE和一亿美元以下的小型PE,我本人甚至接触过一只500万美元的袖珍PE,居然成功的投资了早期的星巴克这一世界级品牌。在中国，大型PE的前途如何尚不清晰，但可以预料的是小型PE的前景将风光无限，理由如下，1,大型PEVs小型PE对监管环境的适从PE的木质是在投资者和融资者Z间搭建金融产品交易平台，是一种收取佣金的中介服务。对PE提供的中介服务，没有也很难有专门的法

4、律法规进行规范。美国采取了在证券法屮设定监管豁免条款予以规范，即AC501（4）豁免条款。根据这一条款，金融服务公司若只对•合格投资者（个人净资产在100万美元以上，且年收入不低于10万美元，机构净资产在500万美元以上，且年收入不低于20万美元，这样的合格投资者，有自己的投资风险判断与承受能力）提供中介服务，客户的投资资金除服务费外，不再进入中介公司帐户，单一项冃的投资客户数量限定在12名以内，且不通过公共媒介进行劝募，就可以豁免证券业务监管。而对这一豁免条款，不同的PE采取了截然不同的适从策略，一种是在客户类型（合格投资者Vs普通投资者），客户数量（远远超过12人），客户

5、资金（收取客户保证金）等方面不停地扩张，最终接受临管，成怏为大型PE,另外一种是寻求辭免监管，成为了充满活力的小型PE。多年来，这两种PEZ间已渐行渐远，成为了两类完全不同的金融服务产品。在屮国，现有的独立PE金融服务公司仍满足于追求证券承销保荐资格，内部从业人员醉心于获得执业资格，英未来的趋势是走向被监管，然后和商业银行背最的证券公司竞争，前景如何不容乐观。另外一类无望获得证券资格的小型金融咨询管理公司，由于缺乏清晰的发展愿景，只能靠撰写商业计划书之类的把戏蒙取客八费用，口碑不佳已成事实。1,事业Vs职业合伙企业法大型PE的组织形态一般是股份或责任有限公司，出资人是有着各类

6、背景的人户人家，可以轻松获得证券承销保荐的资格。公司组建后，会招聘职业经理人具体操盘，并许以绩效承诺。职业经理人会把他看作个人谋半的职业，遵守职场规则，但不会承担各类风险。PE作为一种高风险高收益的金融产品，是一种需要深刻理解目标企业内涵，娴熟把握投资机会，具冇良好的营销智慧，依赖客户不断续签资金委托协议的智力密集型产品，与执业律师，执业医师，执业会计师等类似，PE客户经理需要全身心的投入，对口己的客户承担无限责任，操盘经理人需要把它当成自己的一份事业，而不是轻易的跳槽转行，才能一份耕耘-•份回报。各国经验己经明证，惟有合伙企业形式才能承载这一责任。这就是华尔街的投资银行及P

7、E投资基金，99%以上采収合伙制的根本原因.令人欣慰的是，随着2006年新修订的颁布实丿施，在中国探索组建小型PE金融创新公司的法律障碍已经消除，相信中国特色的小型PE基金管理公司很快会呼之欲出。2,细节Vs流程细节决定成败，细节与流程的逐步完善是小型PE得以健康稳步快速发展的关键。小型PE的细节天条a）自觉执行的内控标准要永远高于普遍监管标准，这关系到小型PE的功败垂成，其中最核心的是任何时候都不要希冀将客户投资资金汇入B己可以监控的账户，巨额资金的诱惑会使人铤而走险.也会给你的小型PE事业本身带来灭