钱龙黄金眼《主力内参》12-24

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1、I科技•创新•金融I晨报天天读2010年12月23日钱龙黄金眼《主力内参》一、财经要闻♦【中央农村工作会议提出明年农业工作六项重点任务】中央农村工作会议21H至22H在北京举行。会议系统总结2010年农业农村工作，科学谋划“I•二五”吋期农业农村发展，重点研究加快水利改革发展问题，全而部署2011年农业农村工作。会议讨论了《中共中央、国务院关于加快水利改革发展的决定》。会议指出，“十二五"时期，农业农村工作的指导思想是：深入贯彻落实科学发展观，牢固树立“重中之重”战略思想，按照在工业化、城镇化深入发展中同步推进农业现代化

2、的要求，在经济结构战略性调整屮着力夯实农业农村发展基础。♦【央票二度停发货币政策方向已明】两周前，央行突然暂停了3年期央票发行。两周后的今天，央行再次暂停了这一期限央票发行，今日将仅发行10亿元3个刀央票。此间，除了12刀10日“提准”的如期而至外，与两周前相比，H前的市场整体利率水平已出现“奇异”分化，银行间市场资金价格已大幅提升，加息屡屡“落空”令市场心态发牛了意外转变，国际宏观形势也有了新的变动。可以认为，此次停发恰意味着，年内乃至春节前后货币政策的方向性已渐趋明朗，将真止边入稳健而非从紧。♦【我国外贸今年预增三成

3、远超预期明年更重进口】2010年中国外贸实现超预期增长已成定局，“十二五”开局Z年，商务部将把外贸着力点更多地放在结构优化升级上。12月22H,商务部部长陈徳铭在全国商务工作会议上指出，2011年中国外贸要在巩固传统优势、保持外贸平稳发展的同吋，积极推进结构调整，加快培冇新优势，提升外贸发展质量。陈徳铭表示，明年将继续深入实施鼓励消费政策。具体包括，做好家电下乡和以旧换新工作，研究调整家电下乡产品品种结构，加强流通坏节和标识卡管理，适当增加以旧换新家电产品品种，提高中标产品能效和排放标准，加快完善城乡流通和服务体系等。国

4、家或地区名称收盘数值涨跌涨跌幅(%)香港恒生指数23045.1951.330.22日本日经指数10346.48・24.05-0.23%美国道琼斯11559.526.330.23%美国纳斯达克2671.483.870.15%美国标准普尔5001258.844.240.34%英国富时指数5983.4931.690.53%德国法兰克福指数7067.92-10.07・0.14%法国巴黎CAC40指数3919.71-7.78-0.20%环球原汕90.600.780.87%环球黄金1385.70.40.03%IM技・创浙•金滋I晨报

5、天天读二机构视点：♦【海通证券】政策是舵震荡之后将迎來上涨在相对复朵的国际经济环境和国内经济承前启后的交织时期，屮国经济巨轮要实现多重目标，注定面临较人挑战。2011年“审慎灵活”的政策取向是客观现实和主观需求的料加选择，而当政策在多重目标之间进行权衡调整吋，A股M场也会将各种政策预期充分演绎出来，政策的微小变化可能给帀场带来较大波动。我们预计2011年A股整体盈利增速为15%,预计上证综指运行区间在2600-3500点，対应2011年13.9-17.6倍PE.°我们认为，如果政策重归“宽松货币拉动投资”的传统周期政策，

6、会出现周期类板块快速上涨的脉冲行情，ill场风格表现为人小盘切换。但是，市场不会走多远，因为市场会对政策的高度和持续性有怀疑，对扩张之后的再收缩也会心有余悸。而如果采用减税、收入分配改革、产业振兴之类的“调结构”式新型财政政策，那么市场将获得充足持续的上涨动力，凶为这意味着中国经济将获得持续的内生增长动力。但指数高度不会太高,因为政策惠及行业占A股市值比重还不大。我们判断，采用第二种“调结构”式的新型财政政策的口J能性更大一些。在操作中我们需密切关注政策信号，他们包括：信贷目标是严格执行还是阶段性放松，是否扩人地方债规模

7、为地方融资开“另一扇窗”，房地产限购政策是否继续执行述是有微调，是否推出房产税，保障性住房建设是否大力推进，是否推进收入分配制度改革，是否有减税计划，是否出台消费刺激政策，是否给振兴产业财税倾斜政策，是否放松民间资本进入限制。这些政策信号将决定2011年的投资机会。从经汛货币周期角度，我们看好大消费行业，上半年相对看淡中上游行业。明年上半年小周期特征是：经济触底冋升、制造业“二次去库存匕这种时期往往下游毛利率上升，而中游毛利率F降，而上游需求同样受制于去库存行为，同时缺乏资金弹性也将使得人宗商品价格涨幅有限。货币的后周期

8、效应——“信贷创造消费”，2011年继续看好大消费。货币效应使得通胀压力持续到明年上半年，本轮通胀成因不同以往，劳动力成本上升和“信贷创造消费"，能更好解释木轮通胀，此类资产属性的消费品是受益者。转型和政策看，2011年的保障性住房建设、水利工程建设将利好基建上游板块：区域方面看好屮西部，尤其是民族区域，如新疆、内蒙