郑秋磊：非农或走强 金银欲再迎空头盛宴

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1、郑秋磊：非农或走强 金银欲再迎空头盛宴广东智天经济研究所首席策略师郑秋磊今晚北京时间八点三十分，将公布美国非农业人口就业数据，可谓万众瞩目。曾几何时，非农数据并没有如此之高的关注度，反而是GDP与失业率能够获得极大的关注。随着时间的推移，特别进入21世纪以来，由于市场参与者渐渐认识到GDP与失业率在计算上的系统误差，就将关注点转移到未经计算加工的非农就业数据上面了。关于GDP和失业率在计算上的系统误差，笔者以后会专门撰写文章说明。认识系统误差，可以更好地指导市场参与者进行资产配置与规划投资策略。非农就业数据有较大概率可以带来大行情，投资者也都希望能够提前预判非农就业数

2、据的好坏，期望能够在最佳的位置介入市场。虽然从交易实务上讲，抓到最佳位置的愿望往往以踏空或踏错一波行情而告终，但是提前预判非农就业数据的走向，却对交易的方向和风险控制有着至关重要的意义。本文就从三个方面解析一下本次非农就业数据可能出现的结果。一、失业金申请非农就业数据首先反映的是过去一个月的就业人口的状况，那么就业人口的反面的就是失业人口，虽然在统计口径方面，有一个处于中间地带的人群：既没有工作，也没有去申请失业金。这部分中间地带的人群，到使得就业人口与失业人口之间的关系仅仅是正相关，而不是简单的“劳动人口=就业人口+失业人口”这样的线性关系。但是，失业人口的状况，确

3、实能够给出对于非农就业数据走向不小的暗示。图1反映的是首次申请失业金人数。从图表末尾可以清晰地看到，该数据在7月份稳定下行，并且已经创造了年内新低。正如笔者上篇文章所述，这证明在经济体内，企业裁员的规模在不断减少，特别现在的数据已经和金融危机前相差无几，说明失业人口更多的来自于“自然失业”。甚至笔者认为可以武断的判定，自然失业的人口中，摩擦性失业的人群应该大于结构性失业的人群，通俗来讲，就是为了“跳槽”而暂时失业的人占据大部分。图1首次申领失业金人数为何作此武断的判定呢？因为续请失业金的人数在7月份也出现了下降。从图2中可以看出，红色线表示失业保险所覆盖的人群，可以看

4、到在7月最后一次公布申领失业金人数数据时，该线出现了明显的下降，证明在7月，有一大批人找到了新工作。那么在这样的经济环境下还会失业的人，摩擦性失业的概率很大。.图2续请失业金人数与失业保险覆盖人数从失业数据方面来看，过去的一个月新增失业人口在下降，而既有失业人口规模在缩小，7月份的劳动力市场还是令人振奋的。二、ADP就业状况调查ADP就业状况调查一般在非农就业正式报告公布之前进行，该数据包含若干分项，对非农就业数据的预测有一定的指导意义。首先看图3，是ADP就业人口的总情况，可以明显看出，昨晚公布的ADP就业数据比上个月有所增长，而最近的四个月，该数据一直保持增长的态

5、势。图3ADP就业人口报告数据特别关注一下，在商品制造方面，刚刚公布的7月份的情况不是很乐观（图4），而在劳务提供方面，却有着非常良好的表现。这部分说明7月份的劳务提供比商品制造表现要好。而在非农业就业中，从事劳务提供的人口基数远比从事商品制造的人口基数大，从图表右侧刻度中可以明显看到这一事实。刻度的单位都是“千人”，那么图4最大刻度是“+75”，但图五的最大刻度是“+400”，孰多孰少，一目了然。那么，劳务提供就业人数出现了明显增长，也就意味着就业人口的总数出现了决定性的增长。这一现象与笔者刚刚分析的失业人口表现非常吻合——在7月份，有一大批人群通过就业不用再申领失

6、业救济金了。图4ADP商品制造就业人数情况图5ADP劳务提供就业人数情况图6ADP调查详细情况表图6是ADP就业情况调查的详细表格，表格第一行前三列，非常明显地显示了非农业总就业人口连续三个月的持续增长。而在第二到第四行，是依收入分布的情况。可以看到，无论是低收入岗位，还是中等收入或者高收入高位，三个月以来都是持续增长的。笔者认为，这可以作为劳动力市场彻底改善的一个标志。三、结论综上所述，本次非农就业人口数据的变动已经呼之欲出了，那就是将好于上个月的表现。下图是分析师们对本次非农就业人口数据一系列的预测。第一行第四栏是预测的范围，从15万-20.3万，这个区间不可谓不

7、大，也代表了市场人士对此次非农就业人口预期的分歧。分歧的原因非常明显，就在第二行，第二行是对失业率的预测，动第二行第四列中可以看出，分析师们都认为此次失业率将出现下降，至少是维持不变，代价是个人收入的降低（第五行）。在个人收入降低的背景下，就业的热情是否还能维持呢？会不会有人因为工资过低而选择“homeless”呢？这将成为今晚最大的悬念。图7分析师对非农就业人口的预期但根据上文的一系列分析，笔者仍然认为本次非农就业人口大概率事件是增长幅度超过上个月。美元最近一段时间已经走出了提前预期的上涨行情，若数据配合，则美元将延续中期上涨行情，那么已经走弱的金