第七章公司战略与风险管理

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1、第七章　财务战略第一节　财务战略的确立及其影响因素第二节　财务战略的选择第七章，历年考试中，本章内容属于主要出题点，分值也较高。特别是其中的财务战略两种选择方法。1、考情分析主要阐述了财务战略的确立及其考虑因素，以及基于发展阶段的财务战略选择和基于价值创造与增长率矩阵的财务战略选择。导言2、基本内容框架1.决定股利分配的因素2.实务中的四种股利政策3.基于发展阶段的财务战略选择4.基于创造价值或增长率的财务战略选择3、主要考点第一节　财务战略的确立及其影响因素4财务战略与财务管理的概念1235财务战略的确立（财务战略包含的内容）22财务战略的影响因素24财务管理为企业

2、战略提供资金支持，为提高企业活动的价值而进行的管理活动。重要的财务决策总会涉及企业的全局，带有战略的性质。包括资金筹集和资金管理两大部分1.财务战略与财务管理的概念（理解）财务战略：涉及财务性质的战略主要考虑财务领域全局、长期发展方向问题（与传统财务管理相区别）；主要涉及资金的筹集、使用和管理的战略问题。分为筹资战略和资金管理战略。2.财务战略的影响因素（理解）企业的内部约束●董事会对于财务结构的看法；●和投资者保持良好关系的必要性；●与整体企业目标匹配的财务战略的必要性。政府的影响不直接参与企业经营，但通过税收和法规可以对企业产生间接影响。法律法规的约束●不仅影

3、响企业的行为，而且影响股东、债权人、管理层、员工和社会大众之间的关系；经济约束通货膨胀●由于非流动资产和存货的价值将会上升，因此获取相同数量的资产需要更大金额的融资；●通货膨胀意味着更高的成本和更高的售价，从而产生一种螺旋式的成本和售价的上升，并因此削弱境外对本国产品的需求；●通货膨胀的结果是以牺牲放款人的利益使借款人从中获益的财富重新分配。—存款的真实价值受到侵蚀。—使拥有固定收入的人群蒙受损失。汇率影响进口成本、出口货物价值及国际借款和贷款的成本和效益当利率较低时（i）获得更多的借款，最好为固定利率贷款，以此来提高公司的资金杠杆的作用；（ii）举借长期贷款而非

4、短期贷款；（iii）在企业的能力范围内，还清利率较高的贷款，并以较低利率获得新的贷款。利率衡量的是借款成本。利率是企业股东对回报率预期的导向，因为市场利率的变动将会影响其股票价格。利率在企业制定财务决定时非常重要。当利率较高时（i）减少债务融资的金额，并替换为权益融资，比如留存收益；（ii）拥有大量现金盈余和用于投资的流动资金的公司可能将其一部分短期投资转成附息证券；（iii）如果预计利率近期可能有所下降，企业可选择通过筹集短期资金和变动利率债务来融资。3.财务战略的确立（掌握）（一）筹资来源融资方式3.财务战略的确立（掌握）融资方式优点不足内部融资：（使用内部留存

5、利润来进行再投资。留存利润是指企业分配给股东红利后剩余的利润。）●管理层自主性强，比如并不需要像债权融资那样向银行披露自身的战略计划或者像股权融资那样向资本市场披露相关信息；●可以降低融资成本。●融资数量有限；●股东看到企业的留存利润会预期下一期或将来的红利，这就要求企业有足够的盈利能力。融资方式优点不足股权融资：（企业为了新的项目而向现在的股东和新股东发行股票来筹集资金。）●经常面对的是企业现在的股东，按照现有股东的投票权比例进行新股发行（配股）；●没有固定的股利支付压力，适宜于大量资金需求。●引起控制权的变更；●成本比较高。融资方式优点不足债权融资贷款与

6、股权融资相比，融资成本较低、融资的速度也较快，并且方式也较为隐蔽。●限制较多●额度有限●需要按期还本付息，对企业的压力大租赁●不需要额外融资，因为融资需要付出成本；●租赁使企业享有更多的税收优惠（租金有抵税的作用）；企业使用租赁资产的权利是有限的，因为资产的所有权不是企业的。融资方式优点不足销售资产融资简单易行，并且不用稀释股东权益。●没有回旋余地；●如果销售的时机选择的不准，销售的价值就会低于资产本身的价值。（二）资本成本与最优资本结构融资成本股权融资成本的估计资本资产定价模型企业权益资本成本等于无风险资本成本加上企业的风险溢价，因而企业的资本成本可以计算为

7、无风险利得与企业风险溢价之和用无风险利率估计权益资本成本企业先要得到无风险债券的利率值，然后企业再综合考虑自身企业的风险在此利率值的基础上加上几个百分点，得到权益资本成本长期债务资本成本：等于各种债务利息费用的加权平均再扣除税的效应。加权平均资本成本（WACC）：权益资本成本与长期债务资本成本的加权平均。WACC=长期债务成本×长期债务总额/总资本＋权益资本成本×权益总额/总资本最优资本结构资本结构是权益资本与债务资本的比例。最优资本结构：加权平均资本成本最低，企业价值最大。影响资本结构的因素包括：管理层的融资偏好、企业的举债能力、管理层对企业的控制