分析报告：交易所公司化问题浅析

《分析报告：交易所公司化问题浅析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、交易所公司化问题浅析根据WFE（世界交易所联合会）的统计，到2011年3月1日，在加入WFE的52家交易所（集团）中，38家完成了公司化改造，其中上市的有25家，公司化和上市已经成为主流。一、交易所公司化的特征：股东以国有为主交易所总体上还是一个特许经营的行业，具有公用事业的性质。各个经济体内交易所的设立，都需要在满足一定条件的基础上向证券监管机构注册，并接受持续监管。很多地方要求交易所的董事会中必须包含一定比例的代表公共利益的董事，有的直接由政府委任。交易所具有的公共品/公益属性，以及现阶段其公信力由政府保证两个因素决定了交易所公司化过程中的

2、一个重要特征，即交易所的股东应以政府有关部门和国有或国有控股公司为主；同时要坚持并突出市场化、国际化的本质，吸引国际著名投资和中介机构参与。二、交易所公司化的核心：交易权与所有权的分离定位和职能的变化是全球交易所变革浪潮的核心。交易所在公司化之前，为了防止利益冲突，都会剥离一线监管职能，移交予证监会。交易所成为一个证券上市和交易的运作服务平台，一个纯粹盈利驱动的商业机构，与市场上其他提供证券交易服务的机构（另类交易系统）平等竞争。期货交易所进行公司制改造后，经纪公司将由原来的会员变成股东，可以参与交易所的管理和经营，并享有分配交易所利润的权利，

3、而如果交易所能够上市，原有会员还将有更多的收益。期货交易所改制上市，必然实行交易权与所有权的分离,会员在改制后可以保留交易权而卖掉其代表所有权的交易所股票，也可以保留其持有的交易所股票而卖掉交易权。这种灵活的方法有利于保持交易所的活力；另外，随着交易所规模扩大、交易活跃后，交易所的会员席位就会升值。在公司制下会员将以股东的身份参与分红。三、交易所公司化的国际经验：会员席位等份为交易所股权总体上看，欧美各国交易所的公司化进程比较彻底，竞争最为激烈；亚洲很多交易所也完成了公司化，但是上市的交易所不多，政府管制程度较高。(1)CME和CBOT的变革与

4、合并CME是美国第一家经历公司化改革的金融交易所，也是全美第一家上市的交易所。2006年10月17H,CME与同城竞争对手芝加哥期货交易所(CBOT)组建了CME集团。CME和CBOT的变革具有相似之处。首先，两家交易所变革都是从内部管理权改革入手，推广到外部的所有权变革。从股权变革上来说，两家交易所都经历了从非营利性会员制交易所到混合所有制交易所到公司制交易所的变革过程。其中，混合所有制模式即是在会员制所有权模式下，引入董事会取代监事会，采用以营利为目的的经营模式，进而将会员席位等份为交易所股权。随着交易所领域竞争的日趋激烈，尤其是市场容量的

5、扩大对交易系统交易、信息处理能力要求的提升，以及地区间衍生品市场的融合，交易所唯有通过完全公司化，引入战略投资者，或者股权融资，才能为交易所的跨区域并购创造条件。尽管CME与CBOT在所有权与股权分离的过程中采取的具体方式不同，但其核心目标都是实现交易所的交易权与所有权独立，将交易所的商业职能与公共职能分离，并建立以交易权为价值基础、按照股权构建的交易所所有权结构，从而为交易所的上市融资和并购合并提供便利。（2）香港交易所的建立香港财政司在1999年发表证券及期货市场改革方案，以提高香港的竞争力和迎接市场全球化所带来的挑战。根据改革方案，香港联

6、合交易所有限公司（联交所）与香港期货交易所有限公司（期交所）实行股份化并与香港中央结算有限公司（香港结算）合并，由单一控股公司香港交易所拥有。两所合并是透过两个交易所与各自的股东订立的协议计划方式完成。根据协议计划，两个交易所当时的现有股份予以注销，而各股东获发香港交易所股份作为代价。为完成合并的所需立法规定是通过《合并条例》来订明。合并后,两个交易所的股东实际上将两个交易所的所有股权交换为香港交易所的经济利益及收取股息的既有权利。此外，股东现有的交易权维持不变。联交所审慎监管联交所参与者的职能，自两个交易所及结算所合并后已移交予证监会。联交所

7、及期交所在1999年9月27日各自举行股东大会,会上分别通过有关的协议计划，并于1999年10月11日获法院批准有关协议计划。两所及结算公司的合并于2000年3月6日正式生效，合并后的香港交易所于2000年6月27日以介绍方式在联交所上市。在香港交易所进行合并及上市时，香港交易所的法定股本为20亿港元，分为20亿股，每股1.00港元；已发行股数为1,040,664,846股。联交所股东合共获发747,845,000股（约占37.5%）香港交易所股份。在原有的929股（929个会员席位）联交所股份的基础上，每名联交所股东获发805,000（0.0

8、4%）股香港交易所股份。期交所股东则合共获发320,505,000（约占16%）股香港交易所股份。在原有的230股期交所股份的基础上，每名期交所股东获