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1、速冻食品行业基本情况1.行业机会中国人均速冻消费量仅为发达国家的20%-50%,美国是速冻食品产量最大、人均消费量最高的国家，人均年消费量60干克以上。欧洲速冻食品人均年消费量30干克。日本是世界第三大、亚洲第一大速冻消费市场人均年消费量20干克。我国速冻食品起步较晩，目前我国人均年消费量约9干克，有机会向日本靠拢（一倍的向上空间X行业受益冷链物流发展扩张。我国冷链物流发展迅猛。中国冷链物流行业2011年只有1000亿市场规模,到2017年已达到2500亿左右。据中国交通运输局官方数据显示，冷链物流行业未来三到五年的市场规模将达4700亿元。高
2、速发展的冷链物流对于速冻火锅料行业有着_定的助力（消费者线上线下购买冷冻火锅料更便捷1速冻火锅米羽亍业进入门槛较低,这个行业内的参与者众多。目前统计下来400亿的市场容量中上规模的企业就有上百家。由于速冻食品行业兴起时间较晚，前几年行业仍处于一个粗放式的快速发展阶段,所以导致整个行业洗牌的时间点较食品饮料其他子板块而言来的要晚许多。直到2012年,整个行业才进入一个缓慢洗牌阶段。安井、升隆、海霸王等南方火锅料行业中的大企业开始"北上西征"开拓市场,随着市场打开自身业绩也进入了高速发展期。大企业凭借品牌和产品优势不仅抢占了行业增长带来的增量,同时
3、蚕食中小企业市场份额，行业经历过"大鱼吃小鱼"阶段，目前行业按照体量规模排名如下。安井可以算火锅料里面的绝对龙头。（25亿火锅料收A/400亿市场=6.25%市占率，相对分散的市场为将来的整合提供了机会，随着国家税收法治化以及食品安全、环保监管趋严，安井市占率将大概率扩大1中国产业信息网数据显示，2014年全国速冻面米制品产量达528.26万吨，公司2014年速冻面米制品的产量、销量分别为6.75万吨、6.42万吨，以产量估算，2014年公司在国内速冻面米制品行业的市场占有率约为1.28%。面米制品行业竟争格局相对稳定,行业厂家之间产品及渠道差
4、异化较为明显，安井为面米制品华东强势品牌,由于行业内前几位龙头产品优势更多聚焦在汤圆水饺,公司采取差异化发展,聚焦发面点心类，打造面点明星单品,（紫薯糯米球、蛋饺、红糖馒头、红糖发糕、核桃包等）。表4:各档次火锅料产為市场占比代表企业20亿元安井（火锅料部分）10亿元左右福州海欣、汕头海錮王（火锅料部分）.山东意发5-8亿元漳州升隆、山东侵士博、四海、广东津津95亿元福建海壹.武汉源奔、泉州富邦、广东髙技、山东紂福、广东亿顺、山东碍利斯（火锅料部分3亿元人山东福春因2.公司简介福建安井食品前身是厦门华顺民生食品有限公司,主要从事火锅料制品（以速
5、冻鱼糜制品、速冻肉制品为主）和速冻面米制品、速冻小龙虾等销售。公司2017年实现营收34.84亿元，归母净利润2.02亿元，公司近四年（2014-2017）收入增速为24.30%/15.36%/17%/16.27%，归母净利润同比增长25.20%/-1.49%/3&23%/14.n%。公司分部收入中，冷冻鱼糜类制品增速逐渐稳定在15%YoY,速冻肉类增速放缓到10%YoY。米面类和其他类（小龙虾等）成为未来高增速业务20%YoYo受原材料上涨影响，公司综合毛«率微降lpct”上游原材料价格波动对公司毛利率压力不大。对应Wind一致预测,2018
6、年PE应该在29,估值不低。2013年报2014年报201辟报安井食品［603345.SH卜主莒构成（按捋标）201S年报2016年报■火剧4制品■運忘!H删品■艇水产品制品■其他业务•营业收入•产品童业收入•地区营业成本严品营业成本•地区2013-12-312014-12-312015-12-312016-12312017-12-31201803-31根告期年抿年按年报年抿年根一垂报含井根裘合并根表合并根裏合并报表□收入al1,7862,2202,5612,997X4649561,786乙2202,5612,9973,484□火跻制品ul1,
7、301lr6551,8792,2222,549湮;东的糜制品II7108629581,1071,292湮:东肉制品41503686787905990速冻其他制fiII88107135210267湮京面朱制品.11473557679774926调理水产品制品.114其他业务4）139315□地区.111,786乙2202,5612,9973,484ts中国大陆di1,7862,2202,5612,9973,484亘便业务（炮区）
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9、田言业虑木411.2901.6121,8682.1842・569699田毛利.1149660869481391525
10、8曰毛利率（呵.H27.7727.4127.0827.1226.2726.95曰产品dl27.7727.4127.0827.1226.27□火跻制品.
