[财务分析]销售收入

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1、［财务分析］销售收入今天上海阴雨，天气闷闷的，股市也郁郁寡欢，没什么精气神。不过，徐总却兴致盎然，她管理的资金在15元以下继续加仓兰生股份，真的准备拿它个三年五载的了。企业所得税实就条例III台后，宝芝允许她满仓买进后持有3年以上，这样将来就不必缴纳所得税了，真是一举两得的好事情。刚刚收盘，徐总兴高采烈地过來说，“韬哥哥，俺研究过了，利润表屮最最重要的项目是主营业务收入，对吧厂“对的我头也不抬，顺口回道。徐总看我不理她，就凑过來给我敲敲背，一边敲还一边唱着：“咚咚咚，背不痛；咚咚咚，肩轻松；咚咚咚，打懒虫……“我喋哧一笑，把她让开，命令她坐好，

2、然后问道，“为什么主营收入最重要？”“因为它是利润的源泉嘛，没有收入，就没有利润，就无法确定价值。”徐总有板有眼地回答。“不错，你找到了问题的要害。”我赞许道，“收入的重要性还体现在三个方而，你知道吗？”徐总一边想一边摇头，“您是老师嘛，给俺讲一讲吧。"我说，“第一点，收入不好作假，而利润容易造假，理解吗？”徐总想了一会儿，突然冒出一个问题，“扬老师，好像以前有一个叫银广夏的，就是销售收入作假吧？”哦，这是猴年马月的故事了，难得她居然听说过。“我没有说不能作假，只是说销售收入作假的难度比较人。你想啊，中国绝大多数上市公司都要按照销售收入的17%

3、左右缴纳增值税，也就说，如果有1亿元收入，就要交170()万增值税，扌II除各种成本Z后，如果有利润，还耍缴纳所得税。如果在销售收入环节作假，一是凭证不好搞，容易被会计单位或者审计单位发现，二是成本太高，不划算。”“成本高，可是收益可能也很大呢。”“是啊，如果虚增1亿元利润，股票市值也许会增加30亿，相比成本，确实不算什么。但是，既然如此，为什么不直接在利润环节造假呢？很多公司就是通过种种手段，直接虚增利润，而不是虚增销售收入。知道了吧。”“明白了，所以说，做研究的时候，不能只看利润，要看利润是怎么來的，是吧，韬哥哥厂“确实如此。你看最近上市的

4、中铁，简单的一个会计处理，就增加账面利润上百亿，多么容易的事情！可是，如果要伪造销伟收入，按照毛利率5%算，需要增加2000亿销售收入，简直比登天还难。你想，上哪里去造这些发票呢，造假的环节越多，越容易被发觉。所以，一般企业如果要编制假报表，都不会去动销售收入的脑子。彖银广夏那样的，属于比较笨的。”“嘻嘻，如果不笨，也不会被人家发现呀。”我接着说，“其实，银广夏授终东窗事发，研究者恰恰是从销售收入开始追踪的，结杲发现了问题。对这一点，咱们以后还会再讨论。你现在需要记住的就是：利润不保险，收入最可靠。研究企业价值，一定要关注销售收入。”看徐总认真

5、地拿笔记下来，我开始讲第二个重要性，"在判断企业价值方面，收入比利润更可靠。”“为什么？”“我问你，假设一个企业每年净利润100万，你认为这个企业的价值应该是多少？”徐总爽快地回答，“如果折现率是5%的话，金业价值2000万。”“嗯，看起來没错，"我说，“但是，如果我告诉你这个企业的年销售收入是100亿，那你说它的价值应该是多少？”“啊？”徐总惊讶地说，“销售净利润率只有万分z—,不可能吧？”我得意地一笑，“嘿嘿，这种事情多着呢，你说说看，你给它的定价2000万，合理吗？”徐总说，“嗯，如果销伟收入真的100亿的话，定价2000万就不合理了，怎

6、么也得有1亿元的价值吧？”“这是为什么呢？”“嗯，我想想，”徐总抿着嘴想來一会儿，说，“如果它真的定价2000万，我把它买下来，改善企业管理，把利润率提高到百分2—，利润就可以达到1亿元了，那时候，企业价值岂不是要值20个亿？我再卖掉，嘻嘻，我的利润率100倍哪！”“你说的，就是问题的耍害：改善管理，可以直接提高利润率，从而提高企业价值。所以说，如果一个企业销售收入很高而市值不高，那它就有投资价值。在实践中，投资家往往利用一个指标：市销率。““市销率？市值跟销售收入的比？就跟市盈率差不多？”“是的。我以前跟孕俊做过一个模型，研究了上市公司过往1

7、0年的市盈率和市销率跟股价的对应关系，结果发现，市销率指标更可靠。市销率最低的股票，往往是以后涨幅最好的。”“那市盈率呢?"“市盈率不行。你看，浪莎股份，第三季度每股收益5.03元，现在的股价33.4元，市盈率才6倍，但是股价就是不涨？为什么呢？因为它的利润是不可靠的，是无法持续的。目前，它的市值23亿，但前三季度的销售收入7000万，全年估计也就是1亿元的销售收入。那你说说看，它的市销率是多少？"徐总眼珠一转，“市销率23倍，是高了？”我点点头，“国外的经验，一般情况下，市销率等于1比较合适。什么意思呢？如果企业销售收入1亿元，企业市值也是1

8、亿元，这样可能比较合理"。“为什么市值要等于销售收入才合理呢？”“我佔计，大致是销售收入的5%nJ'以转化为净利润。这样，它的市盈率是多少？”“收入1