跨国公司财务管理第9章汇率预测与国际平价条件

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1、第3编外汇风险管理第9章汇率预测与国际平价条件第10章会计风险的计量与控制第11章经济风险的计量与控制第12章交易风险的计量与控制第9章汇率预测与国际平价条件一、均衡汇率二、影响均衡汇率变动的因素三、国际平价条件四、汇率预测11月5日1.14731月12日1.28282月12日1.28584月29日1.18025月14日1.182611月5日1.2962欧元对美元汇率创历史新高03年一、均衡汇率1、外汇的需求曲线价格/汇率商品/外汇数量需求曲线向下倾斜规律2、外汇的供给曲线价格/汇率商品/外汇数量3、均衡汇率汇率C均衡汇率S均衡点外汇

2、数量二、影响均衡汇率变动的因素现行纸币本位制下的因素有：国际收支差额；相对通货膨胀率；相对利率；经济发展实力；政府的管制与干预；投机资本；心理预期。1、国际收支差额国际收支差额指的是自主性交易的不平衡，其大小及方向受汇率水平的直接影响，但同时又反作用于外汇市场的外汇供应量及汇率水平。2、相对通货膨胀率如果两个国家都发生了通货膨胀，那么低通货膨胀国家的货币相对高通货膨胀国家的货币升值，而后者相对前者贬值。3、相对利率如果两个国家都对本国货币的利率进行了调整，那么上调幅度大的货币升值，上调幅度小的货币贬值。4、经济发展实力从长期来看，国家

3、经济实力越强，其货币币值的物质基础越坚实；相反地，国家经济发展不景气，则货币走势就比较疲弱。5、政府的管制与干预一个国家的外汇储备增加往往会增加外汇市场对本国货币的信心，有利于本币汇率的稳定。6、投机资本在西方各国逐步放松外汇管制和资本流动管制的背景下，投机资本已经成为影响外汇市场，影响短期汇率形成的不可忽视的因素。7、心理预期通常情况下，心理预期是针对某些刚刚出现的信号作出的反应，并且大多具有“自我击败”的特征。一、国际平价条件1、购买力平价说（thetheoryofpurchasingpowerparity）反映的是汇率变动与物价

4、变动或通货膨胀之间的关系。在20世纪20年代初由瑞典经济学家Cassel予以系统化公开发表。（1）基础是“一价定律”（thelawofoneprice）在忽略运输费用的情况下，同种商品和劳务应在所有市场上具有同样的价格。P(a,t)=StXP(b,t)其中：P(a,t)表示美国t期一千克牛肉的价格；P(b,t)表示中国t期一千克牛肉的价格；St表示人民币在t期的即期汇率。一价律的有效性的假设：（1）没有交易成本；（2）不存在贸易壁垒，包括关税和非关税壁垒；（3）商品具有相同的品质，市场具有相同的偏好。（2）数学表示式①绝对表示

5、式例：以Pa表示美国市场上一般物价水平，Pb表示英国市场上一般物价水平，S（a/b)表示美元对英镑的汇率，那么Pa=Pb*S(a/b)注意：这里的汇率指实际汇率（realexchangerate）意义;从实际汇率与名义汇率的差异，可以发现一国货币是被低估或是高估，给长期汇率预测提供依据；还可用来确定发生通胀情况下，本国货币名义汇率应当升值或贬值的程度。②相对表示式以一段时间的物价变动值和汇率变动值为考察对象。时间开始时：经过一段时间t后:（1）（2）将（1）式与（2）式相除，得：（3）例：94年英国的通胀率为8%，美国通胀率为1

6、0%，当时汇率为￡0.6230/US$，那么一年后的汇率X应为：可以看出：相对购买力平价反映的是一种相对的变动率，它揭示，引起货币贬值的不是通货膨胀本身，而是本国与贸易伙伴国之间通货膨胀率之间的差异。从更深层意义上理解，汇率变动不是政府扩张性或紧缩性宏观经济政策引起的，而是有关国家之间缺乏一致的货币政策、财政政策导致。如果说绝对购买力平价理论解释了汇率的决定基础，那么相对购买力平价理论解释的是汇率变动的内在规律。两种购买力平价概念总的来说都持这样的观点：货币的数量决定货币的购买力和物价水平，进而决定或影响汇率（3）应用相对购买力平价理

7、论存在的问题：①每个国家都会定期公布许多不同的物价指数，如国内生产总值消账指数、批发物价指数、消费物价指数等，但是应取哪一种物价指数作为计算基础，至今没有定论。此外不同国家的商品分类标准也不尽一致，同一种物价指数在不同国家有着不同的计算口径；②购买力平价理论内在假设基年的汇率是均衡汇率，这种假设存在一定的主观性；③购买力平价理论认为货币数量是决定货币购买力和物价水平的唯一原因，但实际上影响物价水平的因素还有很多，如生产要素、技术、投资、储蓄等，这种假设无疑具有一定的片面性；④这一理论只考虑了国际贸易，未将国际资本流动、生产成本、贸

8、易条件以及因汇率变动而导致的物价变动等因素考虑进来；⑤该理论以货币数量说为基础，过于简单化。实证研究表明：购买力平价至少是在长期来看代表了汇率变动和通货膨胀率之间的某种关系，并且这一关系在通货膨胀率较高和资本市场较不