04[1].财务估价的基础概念

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1、第四章财务估价的基本概念财务估价：对一项资产价值的估计股票、债券等金融资产一条生产线等实物资产一个企业资产的内在价值，即用适当折现率计算的资产预期未来现金流量的现值账面价值：资产负债表上列示的资产价值，以交易为基础，主要使用历史成本计量。市场价值：在交易市场上的价格，它是买卖双方都能接受的价格。如果市场是有效的，内在价值与市场价值应当相等。清算价值：企业清算时一项资产单独拍卖产生的价格；以将进行清算为假设情景，而内在价值以继续经营为假设情景，这是两者的主要区别。第一节货币时间价值第二节风险和报酬时间价值风险价值现金流量三个基本财务

2、观念不同资产价值一、本章主要内容二、本章重、难点概述本章重点与难点：1.资金时间价值的计算2.折现率、期间和利率的推算3.风险计量4.资本资产定价模型三、学习要求和目标本章的学习方法是首先掌握时间价值计算的核心公式和计算方法,然后延伸到其他公式，先理解再记忆，配合习题或例题来掌握相关知识点。§1货币的时间价值一、货币时间价值的概念二、复利终值与现值三、普通年金终值和现值四、预付年金现值和终值五、递延年金六、永续年金一、什么是货币时间价值1.货币时间价值的含义：指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金时间价值。一定量

3、的货币在不同的时点上具有不同的价值，货币在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值就是货币的时间价值。资金时间价值只有当资金运用于生产经营的周转中去才能产生。如果将资金闲置起来，它不会带来增值。因此，资金时间价值的产生与资金在生产经营活动中的作用有关。在实务中，货币的时间价值一般用相对数表示。绝对数——货币时间价值额相对数——货币时间价值率“终值”和“现值”终值：资金经过一定时间之后的价值，包括本金和时间价值，又称“本利和”；现值：以后年份收到或付出资金的现在价值。2.货币时间价值产生的客观基础（1）资金时间价值产生的前提条件是商品

4、经济的高度发展和借贷关系的普遍存在。首先，商品经济的高度发展是资金时间价值观念产生的首要条件。在自然经济条件下，W-G-W在商品经济条件下，G-W-G’其次，商品经济条件下，信贷关系的产生和发展，促进了资金时间价值观念的产生。在商品经济条件下，出现了货币的借贷关系和财产的租赁关系，随着这两种关系的存在和发展，使得资金的所有权和使用权相分离，资本分化为借贷资本和经营资本。（2）资金时间价值来源于劳动者创造的剩余价值。GWPmAW’G’货币每完成一次循环，价值就增加一定的数额，周转的次数越多，增值额也越大。（3）资金时间价值取决于社会

5、平均资金利润率马克思在《资本论》中论述了剩余价值是如何转化为利润，利润又转化为平均利润，最后，投资于不同行业的资金会获得大体相当的社会平均资金利润率。在利润不断资本化的条件下，资本的积累要用复利方法计算，因此，资本将按几何级数增长。量的规定性：货币时间价值是在没有风险和没有通胀条件下的社会平均资金利润率。因此，货币时间价值成为估价最基本的原则。二、复利的终值与现值复利：每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息，逐期滚算，即“利滚利”，也就是说，不仅本金要计算利息，利息也要计算利息。计息期——相邻两次计息的时间间隔，除非特别说

6、明，计息期为一年。资金时间价值通常是按复利计算的。（一）复利终值复利终值是指一定量的本金按复利计算的若干期后的本利和。单利：I=P×i×nS=P+I=P×(1+i×n)设：F终值或本利和，P现值或初始值，i利率或报酬率，n期数，已知：P、i和n，求：F推导过程如下：n=1：F=P+P×i=P(1+i)1n=2：F=P(1+i)+P(1+i)i=P(1+i)2………….n期：F=P(1+i)n此为终值的一般计算公式公式中的(1+i)n表示本金1元，期数为n的终值，称为复利终值系数或1元的复利终值，用符号(F/P,i,n)表示。参看“

7、复利终值系数表”。注：公式中包括四个变量，已知三个变量可以求出第四个变量值。【例4—2】某人有1200元，拟投入报酬率为8%的投资机会，经过多少年才可使现有货币增加1倍？F＝1200×2＝2400F＝1200×（1+8%）n2400＝1200×（1+8%）n（1+8%）n＝2（F/p，8%,n）＝2查“复利终值系数表”，在i＝8%的项下寻找2，最接近的值为：（F/p，8%,9）＝1.999所以：n＝9即9年后可使现有货币增加1倍。【例4—3】现有1200元，欲在19年后使其达到原来的3倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？F

8、＝1200×3＝3600F＝1200×（1+i）19（1+i）19＝3（F/p，i,19）＝3查“复利终值系数表”，在n＝19的行中寻找3，对应的i值为6%，即：（F/p，6%,19）＝3所以i＝6%，即投资机会的最低报酬率为6%，才可使现有货币在