CPA考点专题：财务成本管理债务成本

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1、财务成本管理的债务成本估计方法（一）税前债务成木1.到期收益率法基本原理逐步测试求折现率，即找到使得未来现金流岀的现值等于现金流入现值的那一个折现率。公司目前有上市的长期债券债券丐片VVVV利息利息利息利息利息本金vn利息丄本金厶“（屮d）2（“綸）n式中：Po债券的市价；Kd—一到期收益率即税前债务成本；n一一债务的期限.通常以年表示。【提示】对■于年内付息多次的债券计算资木成本时首先要确定税前年冇效资本成本，然后再确定税后年资本成本。【例题2•计算题】C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进

2、行估计。估计资本成本的有关资料如下：（1）公司现有长期负债：而值1000元，票而利率12%,每半年付息一•次的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价1051.19元；假设新发行氏期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。（2）公司现有优先股：面值100元，股息率10%,每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需耍承担每股2元的发行成本。（3）公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%,该股票的贝塔系数为1.2。公司不准备发行新的普通股

3、。（4）资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险溢价估计为6%。（5）公司所得税税率：40%。要求：（1）计算债券的税后资木成木；（2）计算优先股资木成本；（以后讲）（3）计算普通股资木成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成木；（以后讲）（4）假设目标资本结构是30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资木成木。（以后讲）（2008年）【答案】（1）1000X6%X（P/A,K半，

4、10）+1000X（P/F,K半，10）二1051.1960X（P/A,K半，10）+1000X（P/F,K半，10）=1051.19设K半二5%,60X7.7217+1000X0.6139=1077.20设K半二6%,60X7.3601+1000X0.5584=1000.01（Kf-5%）/（6%-5%）=（1051.19-1077.2）/（1000.01-1077.2）K半二5.34%（2）债券的年有效到期收益率二（1+5.34%）J二10.97%债券的税后资本成本=10.97%X（1-40%）=6.58%2.

5、可比公司法适用范围公司没有上市的债券，可以找到一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。基本做法计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。注意的问题可比公司应当与目标公司处于同一•行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。3.风险调整法适用范围没有上市的债券，也找不到合适的可比公司基本公式税前债务成本二政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率要点一：政府债券与木公司预计期限相同（到期口一-致/接近）；要点二：政府债券的市场回报率采用的是到期收益率（不是票面利率）。信用

6、风险补偿率的确定信用风险的大小可以用信用级别來估计。具体做法如下：（1）选择若干信用级别与木公司相同的上市的公司债券；（2）计算这些上市公司债券的到期收益率；（3）计算与这四上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率（无风险利率）；（4）计算上述两个到期收益率的差额，即信用风险补偿率；（5）计算信用风险补偿率的平均值，并作为木公司的信用风险补偿率。【例题3•单选题】甲公司采用风险调整法估计债务成本，在选择若T•已上市公司债券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择（）。（2013年）A.与木公司信用级别相同的债券B.

7、与本公司所处行业相同的公司的债券C.与本公司商业模式相同的公司的债券D.与木公司债券期限相同的债券【答案】A【解析】信用风险的大小可以用信用级别来表示，因此应选择若T信用级别与本公司相同的上市的公司债券。【例题4•计算题】甲公司拟于2014年10月发行3年期的公司债券，债券面值为1000元，每半年付息一次，2017年10刀到期还本。卬公司冃前没有已上市债券，为了确定拟发行债券的栗面利率，公司决定采用风险调整法估计债务成本。财务部新入职的小w进行了以下分析及计算：（1）收集同行业的3家公司发行的已上市债券，并分別与各

8、自发行期限相同的已上市政府债券进行比较，结果如下：公司债券政府债券票面利率差额发债公司期限到期日票面利率期限到期日票而利率A公司3年期2015年5月6H7.7%3年期2016年6月8H4%3.7%B公司5年期2016年1刀5R8.6%5年期2017年10月10R4.3%4.3%C公司7年期2017年8丿"II9.2%7年期2018年10刀10115.2%4%