华泰证券分析

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1、华泰证券（601688）基本面分析宏观分析发展前景：央行5号令，即《人民币银行结算帐户管理办法》，对于证券经纪业务的最终影响目前还不明确。由于5号令对于证券市场具有较大的潜在影响，券商和投资者需要密切关注监管部门是否出台有关实施细则以及具体的实施安排，积极应对。今年4月10日，中国人民银行发布了《人民币银行结算帐户管理办法》，称为央行5号令。5号令将于今年9月1日起正式执行。5号令的核心目标是加强银行结算系统屮现金支付管理，防止存款人利用开立银行结算账户逃债或从事洗钱、诈骗等违法犯罪活动，防止非法挪用或占用单位资金，国

2、家财政和专项资金，证券和期货交易客户保证金。5号令涉及到单位和各人结算账户的开立，证券交易保证金的管理，资金在保证金账户、单位和个人结算账户之间的划拨，但是，和证券经纪业务相关的条款规定还很粗略。因而,目前，券商业界对5号令对于证券经纪业务和二级市场的最终影响有着不同的解读。在分析央行5号令对于证券经纪业务潜在影响方面，目前可以解读为两大利空：一是,券商将失去保证金余额的利差收入，二是，非实名机构资金将被迫离场。央行5号令中和证券经纪业务相关的规定，证券交易结算资金可以申请开立专用存款帐户。证券交易结算资金、期货交易保

3、证金和信托基金专用存款帐户不得支取现金。个人银行结算帐户用于办理个人转帐收付和现金存取，证券交易结算资金和期货交易结算资金是可以转入个人银行结算帐户的款项类别之一。证券营业部从证券交易结算资金专用存款账户中无法提取现金作为营业备付，因此，券商资金柜台将被迫収消，资金收支业务将终结。原來习惯在证券营业部资金柜台办理资金存取的客户，只能选择银证转账或银证通，以实名的方式在银行开设个人和机构结算账户。这样，券商就不能继续享受客户交易结算资金转存所产生的存款息差收入。2002年以来，市场低迷和交易佣金的下调使得券商佣金收入大幅

4、下降，证券交易结算资金息差收入已经成为券商收入的重要来源，占到了部分券商全部收入的三分之一左右。去年许多券商已处于亏损状态，如果没有证券交易结算资金转存所产生的息差，从而再减少三分之一的营业收入，券商的经营将更加困难。此为一大利空。另一利空是，如果投资者都需要以实名的方式在银行开户以进行证券交易，那么，原来在证券营业部以非实名方式开户的机构投资者，将被迫在5号令实施以前撤出资金离开市场。这将减少证券市场资金量，引起股指下跌。另一方面，目前银证转账系统并不十分完善,经常会发生划款滞后或银证账账不符的情形，因而，这些结算技

5、术问题将给投资者在证券交易中带来操作上的不便利。因而，如果5号令实施后，要求投资者全面采用银证转账和银证通的方式来进行证券交易，那么，这种交易操作的不便利性将会在一定程度上降低投资者的交易频率，从而导致市场交易量的下降。这两方面的问题都将对证券市场的资金和交易量形成紧缩效应。总体來说，5号令如何实施，业界有着不同的解读，目前，监管部门还未给出定论。券商业界普遍认为，央行5号令涉及证券业部分规定的实施还存在诸多难题。证监会也因此对能考虑为在证券行业实施央行5号令设立一个过渡期。由于5号令的实施对于证券经纪业务和二级市场存

6、在着潜在的实质性影响，券商和投资者都应该关注监管部门对于5号令是否出台实施细则和具体的实施安排，做好积极应对工作。对于券商来说，在保证金利差收入面临失去的情况下，应该进一步加强对客户的咨询服务，通过提高服务含量來吸引和留住高端客户。另外，对低端客户则应通过提高网上交易比例来降低经纪业务成本。投资者则应该关注5号令的实施或者监管部门相关实施细则出台对于市场波动的潜在影响。新出台的规章制度，主要围绕增加监管透明度、规范业务管理、引导业务创新等主题展开。不断曝光的监管人员操守问题，反映出现有监管制度仍存在着体制性的不足，并可

7、能影响到行业的长远发展。中观分析行^业展望：我国证券市场引入做空机制，市场的基础性制度建设趋于完善，市场的运行机制和模式将发生重大变化。加快场外市场建设、探索境外企业在境内发行上市的制度安排，为证券行业的长远发展开辟了新的空间。作为长期投资金融类股票的华泰证券，做空机制的引入使其面临着新的挑战，做空机制使传统的金融规则有了巨大的变化。特别在证券与期货行业上，华泰证券在证券业里的投资会有明显的影响，特别是未上市的一些中小型证券公司的投资会受到极大的波动，目前來看整个证券行业对其的准备还是不够充分，其所带來的影响也在短期内

8、无法体现出來。但相对以往来讲还是市值的提升还是有所期待的。金融混业经营的大背景，正在倒逼建立一个统一金融监管体系,但相关机制、措施的出台和落实仍有待吋日。通过对生产要素的再分配，证券行业格局正在从分散趋于集中,行业内部同质化竞争、恶性竞争、“靠天吃饭”的被动局面将有所改变。证券公司在多层次市场建设屮居于核心地位，应该充分发挥已取得