债券与股票的价值

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1、第八章债券与股票的价值齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社第一节债券的价值一、现金流序列的决定因素债券各年的现金流序列（对于筹资者来说，是净现金流出序列）在债券发行时就已确定，它有三个要素：面值、票息率和到期日。齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社面值债券发行是所注明的票面金额票息率债券的年利息与面值的比率到期日债券偿还本金的日期债券现金流序列示意图如下（例如债券面值为1000元，票息率10%，期限为5年）100100100100100+1000012345齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社二、始发债券的定价定价模型各年利息债券面值现值相应年

2、度的折现率，如果各年度的折现率相同，则此时的折现率即为到期收益率齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社例1B=1000,票息率为10%，5年期债，到期收益率=8%溢价发行齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社例2B=1000,票息率为10%，5年期债，到期收益率=10%平价发行齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社例3B=1000,票息率为10%，5年期债，到期收益率=12%折价发行齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社三、流通债券价值例4有一面值为100元的债券，票息率为8.25%，1998年3月8日发行，，2003年3月8日到期，现在是2000年

3、4月8日，问再流通市场上该债券价值应为多少（设折现率为8.6%）？8.258.258.25+100011个月1年又11月2年又11月齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社债券的利息按年支付，在确定其价值时，应考虑下一次利息距现在的时间，将利息、面值折现到2000年4月8日。债券的价值为齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社四、到期收益率当债券的现金流序列确定以后，到期收益即折现率便是决定债券现值的唯一因素。债券的到期收益率是由市场确定的，其大小依赖于债券的风险程度。到期收益率的影响因素以：1.实际无风险利率2.通货膨胀率3.违约风险4.流动性5.期限风险齐寅

4、峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社四、到期收益率到期收益率的计算通常用试错法进行。例5ABC公司持有一张面额为1000元，票面利率为8%的5年期债券，如果购买价格为1105元，计算到期收益率。分析：如果到期收益率为8%，购买价格应等于面值1000，现在购买价格大于1000元，表明到期收益率低于8%。利用试误法齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社设=6%，上式右边=1093.96<1105设=5%，上市右边=1129.84>1105到期收益率为：齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社第二节股票的价值一、回报率与市场资本化利率•股票的投资收益有两部分组成，

5、一部分为股利收入，包括股息和红利；另一部分为价格升值所带来的收益。•股票收益率包括红利收益率（股息回报率），以及价格升值带来的资本增值率。对于股票投资者来说，其对股票要求的回报率取决于股票的风险。投资者要求的回报率又叫市场资本化利率。齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社二、股票定价的一般原理红利折现模型012……n齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社三、恒定型公司股票的价值恒定型公司是指企业每股红利每年都不变。股票定价模型恒定型公司的市盈率为市场资本化利率的倒数，或者说市场资本化利率的倒数为市盈率。齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社公司股票的市值

6、和账面价值之比称为市帐率，对于恒定型公司而言，市帐率=即市帐率等于权益回报率与市场资本化利率之比。齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社四、匀速增长型股票红利分配率DR(DividendRatio)指公司所发的每股红利与每股盈利的比率，即匀速增长型公司的红利以稳定速度g增长，即齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社如果公司红利率保持不变，并且权益回报率ROE保持不变，则每股盈利EPS和帐面权益值ROE都以速度g稳定增长。红利增长的百分红比齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社定价模型齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社如果公司红利率保持不变，并且权

7、益回报率ROE保持不变，则每股盈利EPS和帐面权益值ROE都以速度g稳定增长。红利增长的百分红比齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社例11ABC公司发行股票市场价格为每股43.05元，第一年预期股利2.00元，假定前两年权益回报率ROE=0.5，红利率DR=0.4，此后分别改为25%和84%。试估计其市场资本化利率。解：该公司第二年红利增长率为:g=（1-0.4）X0.5=0.3故齐寅峰公司财务学　　　　　　经济科学出版社五、一般公式下面我们介绍一个更一般的公式，在恒定型基础上再加上每股的增长机会现值NPVGO(NetPresentValueofGrowt