上市公司资本结构影响因素的实证分析-以制造业为例

《上市公司资本结构影响因素的实证分析-以制造业为例》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、上市公司资本结构影响因素的实证分析-以制造业为例166交流研讨科技经济市场2<016年第3期上市公司资本结构影响因素的实证分析—以制造业为例侯雪晨（西安培华学院会计学院，陕西西安71<0125）摘??要：本文在国内外研究的基础上，以中国制造业上市公司为研究对象，选取新样本，采用描述性统计分析及多元回归分析的方法，对上市公司资本结构影响因素进行实证分析，为资本结构理论的发展提供新佐证。关键词：资本结构；影响因素1??研究假设及设计1.1研究假设本文将检验公司规模、盈利能力和成长性三方面的公司特征因素对制造业上市公司资本结构的影响，特提出以下三个假设：假设1公

2、司规模与资本结构正相关。假设2企业盈利能力与资本结构负相关。假设3企业成长性与资本结构负相关。1.2样本选取及数据来源本文以2<012年在上海和深圳证券交易所上市的所有制造业公司为初始样本，在剔除数据无法获取及数据不连贯的公司之后，最终获得856个上市公司财务数据作为本文研究样本数据。1.3变量设计本文将采用三个负债比率来度量上市公司的资本结构：（1）资产负债率(TD)，即总负债/总资产；（2）流动负债率(SD)，即流动负债/总资产；（3）长期负债率(LD)，即长期负债/总资产。基于上文提出的三个假设，本文将设置各自对应的自变量：（1）公司规模(SIZE)

3、，本文用各上市公司期末总资产的自然对数来度量企业的规模大小；（2）盈利能力(ROE)，即净资产收益率，是衡量上市公司盈利能力最直接最有效的指标。这一指标反映了股东权益的收益水平，是一个综合性最强的财务比率。其计算公式为：净资产收益率(净利润)＝净利润/股东权益合计；（3）企业成长性(GROW)，本文采用总资产增长率来衡量企业成长性。其计算公式为：总资产增长率＝本期总资产/前一期总资产–1。1.4模型构建根据上述分析，本文建立如下三个模型：模型1：以广义资本结构(总负债率)作为因变量TD=α+β1×SIZE+β2×ROE+β3×GROW+ε；模型2：以狭义资

4、本结构(流动负债率)作为因变量SD=α+β1×SIZE+β2×ROE+β3×GROW+ε；模型3：以狭义资本结构(长期负债率)作为因变量LD=α+β1×SIZE+β2×ROE+β3×GROW+ε其中，α代表常量，ε代表残差项。2??实证结果及分析2.1描述性统计分析表1列出上述三个模型中各个变量的描述性统计结果。从总体上来看，本文选取的856个样本间总负债率和流动负债比率的差别比较大，存在两级分化现象。总负债率的最小值约为<0.<0533，最大值达到4.1137，且平均值在<0.5122，说明总体资产负债率水平偏低。流动负债比率的最小值和最大值分别为<0.

5、<024<0和3.7998，且平均值在<0.4332，说明样本总体流动负债水平也偏低。长期负债比率总体水平也不高。从表1中还可得出，企业规模指标差异并不大，最小值在7.6831，最大值在11.15<02，行业平均水平在9.347<0，接近平均值9.4<029。从反映企业盈利能力的指标净资产收益率来看，最小值是-3.85<04，最大值是1.2285，平均值和中位数都在<0.<08左右，说明制造业上市公司总体盈利能力较好。表1模型研究变量描述性统计结果变量代码均值中位数最小值最大值标准差TD<0.5122<0.4868<0.<05334.1137<0.347<

6、0SD<0.4332<0.3898<0.<024<03.7998<0.3274LD<0.<079<0<0.<0399<0.<0<0<01<0.4989<0.<0944SIZE9.4<0299.347<07.683111.15<02<0.5246ROE<0.<0761<0.<0817-3.85<041.2285<0.2369GROW<0.2642<0.1454-<0.78368.1<061<0.594<02.2回归结果及分析本文利用经济学数据分析软件Eviews对2<01<0年制造业上市公司资本结构的影响因素进行多元线性回归分析，三个模型的回归结果分别如下表

7、所示：表2广义资本结构(总负债率)回归结果变量回归系数T值T值的收尾概率(常量)<0.41241.9237<0.<0547SIZE<0.<013<0<0.5688<0.5696ROE-<0.1142-2.2675<0.<0236GROW-<0.<0527<0.<02<01<0.<0<088因变量：资产负债率(TD)表3狭义资本结构(流动负债率)回归结果变量回归系数T值T值的收尾概率(常量)<0.85874.2597<0.<0<0<0<0SIZE-<0.<0431-2.<0<017<0.<0456ROE-<0.<0748-1.58<09<0.1143GROW

8、-<0.<0564-2.9884<0.<0<029因变量：流动负债