人民币货币发行机制

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1、宏观专题报告2012年12月24日人民币的货币发行机制探究投资要点：宏观研究组&人民银行资产负债表规模世界第一，但相对于GDP在收缩分析师：&依外汇发行基础货币的方式，可能是引起资产泡沫型通胀的主要原因。解学成（S1180510120010)&预期未来转向国债发行货币，货币政策转向资产管理。研究助理：姓名：陈光磊报告摘要：电话：(8610)88085172¾人民银行资产负债表规模世界第一。在美联储不断推出一轮又一轮QE的背景下，美联储资产规模总计达到2.84万亿美元，欧洲央行为3.94万Email：chen

2、guanglei@hysec.com亿，而人民银行总资产继续上升至4.64万亿美元，仍为全球第一。另一林虎、邓文龙、王雪峰、王飞、杨元方面，人民银行的资产负债表扩张速度不及经济增长，出现相对GDP增辉对本文有贡献速收缩的趋势。相关研究¾现代信用货币都以债务为基础。对于中国而言，货币发行机制实质就是底在何时？底在何方？—兼谈宏汇率机制，这种关系在过去深刻地影响了中国的货币供应、通胀、资产观与金融以及产业：三位一体之框价格及金融市场发展等各个方面，与未来人民币国际化、汇率和利率市架2012-12-04场化等问题

3、也是紧密联系在一起的。财政悬崖和美元周期2012-11-22¾央行资产负债表的国际对比，外汇资产高，货币发行低。资产方的外汇贬值若隐通缩若现—中国宏观经资产占比过高，超过80%。而美国、日本货币当局最重要的资产科目为济评论政府债权，占比为88%和63%。货币政策主要是负债管理。2012-11-14通缩风险未解除经济短期仍企稳¾信用货币的三种发行机制。先要确定以何做为债务抵押物的货币发行机—中国宏观经济评论制，然后才有货币政策工具的选择。总的说来有三种信用货币发行机制：2012-10-22人民币即期升值与远期

4、贬值之困美元（完善的市场）、欧元（完美的条约），除此之外，就是广大发展－人民币汇率专题研究之二中国家采纳的盯住一揽子货币的汇率机制，并以次作为本国的货币发行2012-10-15机制。人民币，对内升值对外贬值－人民币汇率专题研究之一¾人民币货币发行理论和机制不足。买入外汇的货币发行方式忽略了测算2012-9-24人民币实际汇率研究—暨人民币货币需求，使发行货币多于新增财富价值，其退出机制也存在不稳定性，货币发行机制改革建议国际收支持续顺差时造成基础货币的多发，而使流动性泛滥，持续逆差2012-9-24时，流动

5、性将严重紧缩。依外汇发行基础货币的方式，可能是引起资产全球产业链再平衡以及2013年中泡沫型通胀的主要原因。我们认为央行会逐步转变货币发行机制，最有国宏观展望2012-9-6可能的方向是转向政府依据本国信用发行国债，央行通过买卖国债在公开市场上调节货币量和利率。请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分第1页共20页宏观专题报告目录（一）人民银行资产负债表规模世界第一............................................................

6、...........................................................4（二）现代信用货币都以债务为基础...............................................................................................................................5（三）央行资产负债表的国际对比.....................................

7、..............................................................................................61、外汇资产高，货币发行低........................................................................................................................................62、货币政策主要是负债

8、管理........................................................................................................................................8（四）货币的不同发行机制.........................................................