证劵市场论文

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1、证券市场化透析1证券市场的现状分析作为资本市场的核心，证券市场在我国的建立和发展始于改革开放初期。1981年到1987年国债年均发行规模仅为59.5亿元，进入90年代以來国债发行数额年均达到千亿元。而1997年已达到2412亿元。在股票市场上，迄今沪、深两地上市公司己达900余家，上市股票市价总值达2力亿元。我国资木市场在短短十几年，达到了许多国家几十年哄至上百年才实现的规模，収得了不少成功经验；但也存在如下一些问题，严重制约了证券市场自身功能的发挥，阻碍了证券市场的健康发展。这些问题主要是：1)证券市场规模过小。以股票市场为例，

2、虽然发展速度较快，但是从总体规模看，与国外还冇和当大差距，参与股票投资的人数占总人数的比例，全惟界平均为8%左右，发达国家的比例则更爲，如英、美均在20%以上。我国目前股市投资者为3300力人，仅占全国总人口的2.7%。另外，从股市总市值占国内生产总值(GDP)的比匝看，世界平均为30%左右，美、日、英等国均在80%以上，而我国为24.2%，况且在总市值中还包括人部分不流通的市值，如果扣除这一部分，我国股市总値占GDP的比重就更低了。由此可见，我国股市规模较小，与国民经济发展的客观要求有较大差距，同时也可以看出在我国扩大股市规模有

3、很大的潜力可挖。2)资木市场主体缺位。在市场经济条件下，金业是资木市场的匝要主体。而H前我国企业主体地位非常脆弱。政企不分、产权不淸、权责不明、约束无力、活力不足仍然是我国金业的主要特征，企业主体地位残缺。另外，我国资本市场主体残缺还表现在投资主体主要是个人，其投资的质和屋均较低，以投资基金为代表的机构投资者比重明显不足。相比Z下美国等发达国家，机构投资者成为资本市场的重要主体，其机构投资者主要有年金基金、商业银行信托部、保险公司、共同基金等。由于机构投资者是专业性金融中介机构,其投资活动具有投资量大、交易费用低、交易风险小的特点

4、，很受大众投资者的欢迎。如美国，每4户人家就冇1户向投资基金投资。山于我国资本市场机构性投资者发展滞后，这使得仅靠若干家大机构和数以力计的小股民散户所支擦的股市投机盛行，股价灵涨灵跌难以避免，阻碍了股市的健康发展。3)市场分割，整体性差。首先，一级市场的发行仍然按地区分配额度，限制企业进入资木市场，债券地区性发行市场也是按省分派额度(企业债券发行)和按银行分支机构分派额度(政府侦券发行)。至二级市场分割则更为明显，把般票市场划分为A股、B股和H股，构成中国股票市场发展中的一个非常显若的特征；即使在A股中，国家股流通与转让只限于极少

5、部分，而且A股不允许在沪、深两个交易所交叉挂牌，限制了全国性市场的发展。在股票市场中呈现出A股与B股、H股分割；个人股、内部社会个人股与内部职工股分割，个人股市场与法人股市场分割。如此繁杂的分割，不但不利于经济体制改革，也不利于我国资本市场与国际惯例接轨。4)市场中介机构不完善。证券中介机构从广义上讲就是在证券市场上为参与各方提供服务的机构。我国目前的中介机构主要包括证券公司、信托投资公司、会计师事务所、律师爭务所、资产评佔机构、证券投资咨询公司等，址然其业务己涉足证券的承购包销、发行、交易、自营、财务顾问等内容，但与国外投资银行

6、业务相比，还存在着较人的功能缺陷，例如投资银行核心任务z-的购并业务对于我国小介机构來说儿乎还未曾涉及。西方国家的公司购并活动人多由投资银行策划完成，投资银行起着搭桥牵线、筹划交易过程、为交易筹措资金和参与交易谈判等重要作用。我国II前还没有这样的中介机构，这就严重制约了我国企业重组活动的顺利开展。5)流动性不足。流动性是指市场屮存在大呆的流通性强的金融工具，同时乂冇大柿:参加流通的主体。检验市场流动性通常可从交易量和成交价的关系入手，二者的关系越密切，流动性就越差。美国股市中二者变化的关系指数为0.01,而我国沪、深A股市场的关

7、系指数分别为0.52和0.40,说明我国股市整体流动性是比较差的。造成股市流动性差，一方而与资本市场小介机构投资者参与不足冇关，另一方面与国家股不能进行交易、法人般在STAQ和NETS山场交易微弱有很大关系。流动不足使股票价格扭曲，资本流动失去了动力和方向，资源配耗功能受到抑制。另外，山于国有股不能流通，这将对国有资产的结构调整产生不利影响。6)资木市场交易工具品种单一、结构残缺。在发达的资本市场中，资本市场工具保持多样化趋势。以香港资本市场为例，H前国际市场上的金融衍生工具中80%以上已被其采用；在股票市场上，不仅出现了期指、期

8、权、认股权证等投资品种，而且这类衍生工具的交投大冇超过现货市场Z势。香港1：市公司在债券市场上的集资形式更为多样化，在债券、票据和存款证3种形式的基础上，先后出现了浮息工其、变息工具、可换投股债券、倍用卡应收债券等多种形式,目前在联交所挂牌买卖的债