东华软件深度报告

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1、计算机巳Evcrbright①PramericatJUAt一也信为・£2014年4月20日002065.SZI东华软件I报告原因：研究报告东华软件研究报告9本次评级：增持I•■■■•■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■I上次评级：増持I市场数据:收盘价（元）丨40.62仔也燮進丄独丄®理上炎理・・FOO]"""2224~48帝薛F…"'o；oo•■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■卜■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■……_o.oo注：“息率”即最近财年的税冶每股股基础数据：2014年4月20日'毎股净资产（元

2、）；6.00资产负债率（%）!38.197227"'647・■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■>■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■■流通B/H股（百万股）丨0/02.50fn2.09/~1.501.090.50Apr-13JulT3Qct-13Jan-14Apr-111—东华软件HS3W■-■■■-入一徵一•-营--.——————IL—1率一长™增™■——————1■■洞一利™浄™率一长-増™■>n收股益"每->——————1.率刊毛™-3--_-2„-11--20_一一■nJ一一--11-->--3„------------

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6、的方式凝聚核心骨干，因此公司的经营效率、盈利能力、成长速度明显髙于同业的国企。4.公司未来的成长路径主要包括：老客户需求的稳定増长以及新客户的扩展；软件服务占比逐步提升带动毛利率提升；产品化/互联网业务带来的模式转型；外延式并购带来的行业整合机会。5.健康宝是公司互联网化转型的第-步，通过对同类网站的分析，我们认为医生资源和医院数据资源是医疗互联网最重要的竞争要素。全国三甲医院中有50%以上是东华的客户，HIS系统全面对豚疗数据和交易流程，东华在这些方而具有先天优势。6.目前公司账上现釦3亿，我们预计14年公司将延续并购整合战略，过去公司的并

7、购整合为公司提升了各条业务线的竞争力，带来了业绩的持续増长，未来外延式发展的机会将-薛在，但进程有不觥性。7.投资建议:预计公司14-16年EPS1.48/1.97/2.55,对应增长38%/33%/29%,PE27/20/16X,PEG0.7,PS5.1/4.1/3.4倍，估值处于合理水平。建议买入，目标价52元,对应14年35倍PE,15年26倍PE。风险因素1•人力资源风险；2.宏观经济下滑拖累IT支出的风险；3.外延发展进度低于预期撰稿人：I许文星投资要点：1.国内IT系统集成13年总规模达到7000亿，未来几年还将保持20%-25%

8、的年增速；各个子行业中，金融政府医疗电信是IT支出增加较快的主要部门，合计市场规模2500亿。东华软件目前年收入44亿，下游分散在这些景气度较高的子行业中，充分受益