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1、第七章风险机制第一节金融风险的定义和种类第二节投资收益与风险的衡量第三节证券组合与分散风险第四节风险偏好和无差异曲线第一节金融风险的定义与种类一.金融风险与投资风险金融风险一般是指金融机构在经营过程中由于决策失误、客观情况变化或其他原因使资金、财产、信誉遭受损失的可能性。投资风险是指未来投资结果的不确定性。用数理统计的语言描述，投资风险是估计的各种未来投资收益率与期望收益率之间的偏离程度。在这一章，我们主要解释的是投资风险问题。二.金融风险的种类（一）按风险来源分类1、汇率风险。包括交易风险和折算风险。2、利率风险3、流动性风险4、信用风险5
2、、市场风险6、营运风险（二）按会计标准分类1、会计风险，指从一个经济实体的财务报表中反映出来的风险。2、经济风险，是对一个经济实体的整体运作带来的风险。（三）按风险能否分散分类1、系统性风险：指那些能影响整个金融市场的风险，或者是指无法通过增加资产的种类数而消除的风险。一般包括：（1）政策性风险：指国家宏观经济政策决策失误或执行不当造成的风险。如1997年东南亚金融危机的原因之一就是国家宏观经济政策决策失误（如不顾国内经济结构的失调而片面追求经济的高速增长；为了大量引进外资过早过快地开放了国内资本市场；坚持僵硬的固定汇率制度等）。（2）货币风
3、险或通货膨胀风险。（3）国际收支风险：指国际收支失衡引发的风险。（如1994年底墨西哥金融危机：墨西哥比索贬值15%，主要原因就是国际收支状况的恶化，经常项目逆差占GDP的7%，超过国际公认的5%的警戒线。）（4）经济周期风险。(5)利率风险(6)汇率风险(7)市场风险2、非系统性风险：是指与特定公司或行业相关的风险，或者是指可以通过增加资产的种类数而相互抵消的风险。一般包括：（1）信用风险。如1998年3月底，日本金融机构的不良债权额达120多万亿日元，约占贷款总净额的15%，其中70%回收困难，由此，使得日本的银行（包括北海道拓殖银行）、
4、证券公司（如山一证券公司）和企业纷纷破产。（2）流动性风险。如1929年美国股市崩溃，银行投资股市的资金损失惨重，人们为了保全存款纷纷到银行提款，银行无法应付，最后由新上任的罗斯福总统全国银行放假一周。（3）财务风险。（4）经营与投资风险。（5）偶然事件风险等。第二节投资收益与风险的衡量前面已经提到，投资风险是估计的各种未来投资收益率与期望收益率之间的偏离程度。一.单个证券收益与风险的衡量（一）单个证券收益的衡量单个证券收益率通常用统计学中的期望值来表示：（二）单个证券的风险通常用统计学中的方差或标准差σ表示,其中,标准差的计算公式为：一般而
5、言，方差是用来描述一组数据偏离其平均数大小的指标.方差越大，该组数据就越离散，风险越大；反之，风险越小。对不同的投资方案进行评价时，如果投资方案的期望值相同，则标准差大者投资风险大；但如果不同投资方案的期望值不同，则用方差或标准差就无法衡量哪一个风险更大，这时就需要用变异系数(标准差与数学期望的比值)进行衡量,通常情况下,变异系数大风险大,变异系数小风险也小。例1：某投资者想投资农产品生产，现有两个项目可选择：X项目在各种天气情况下的收益率Y项目在各种天气情况下的收益率要求:1、分别计算X和Y产品的期望收益率；2、分别计算X和Y产品的方差;3
6、、分别计算X和Y产品的变异系数。X产品天气好天气适中天气不好概率0.50.30.2收益率%2510-25Y产品天气好天气适中天气不好概率0.50.30.2收益率%13255计算如下：1）X产品的期望收益率=25%×0.5+10%×0.3+(-25%)×0.2=10.5%2)Y产品的期望收益率=13%×0.5+25%×0.3+5%×0.2=15%3)X产品的方差σ=0.035725,标准差σ=0.18904)Y产品的方差σ=0.0052,标准差σ=0.07215)X产品的变异系数=0.189/0.105=1.86)Y产品的变异系数=0.0721
7、/0.15=O.48经过计算,Y项目的期望收益率比X项目高,同时Y项目的标准差也比X项目小,Y项目的变异系数也比X项目小许多.因此,从风险收益的角度考虑,选择Y项目投资更合适.二.证券组合收益与风险的衡量（一）双证券组合收益与风险的衡量1.双证券组合收益的衡量假设某投资者将其资金分别投资于风险证券A和B，其投资比重分别为XA和XB,XA+XB=1，则双证券组合的预期收益率为：P=XAA+XBB2、双证券组合风险的衡量双证券组合收益率的方差用σP2表示.(1)σP2=XA2σA2+XB2σB2+2XAXBσAB其中σAB为协方差.(公式见P17
8、6)(2)σP2=XA2σA2+XB2σB2+2XAXBρABσAσB其中ρAB为相关系数,ρAB=σAB/σAσB通常情况下,如果证券A的价格随证券B一起升降,协
