攀成德顾问：EVA业绩考核理论与咨询产品研究

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1、EVA业绩考核理论与咨询产品研究上海攀成德企业管理顾问有限公司2010年7月笫一章EVA概念框架EVA基本概念EVA价值管理体系：4MEVA计算方法EVA会计调整第二章EVA功能与评价第三章建立基于EVA的业绩评价体系第四章建立基于EVA的薪酬激励体系第五章EVA咨询产品研究企业评判标進的发展从19世纪，真正现代意义上的企业出现以來，企业目标经历了利润最大化、效益最大化、股东价值最大化三个阶段。在利润最大化阶段，投资者普遍追求利润的绝对值，这时候的企业规模比较小，投资者和管理者并没有分离，因此也不存在“委托代理”的机制问题。到了20世

2、纪初，由于金融资本市场的发展，出现了许多巨型规模的企业，企业的所有者已经不能有效的管理和控制企业，企业的所有权和经营权分离逐步成为趋势。特別是经济学屮资源禀赋概念的扩展，投资者越來越关注企业资源的使用效率，显然，简单的利润判断已不能准确全面的反映企业的经营状况，为此，人们发展了总资产收益率、股本收益率、每股赢利等指标作为企业经营状况的判断标准。20世纪80年代后，越来越多的企业认识到，效益最大化判断工具也有不足，因为其中的主要指标信息的采集和分析都基于企业财务报表（基于已发生的权责），反映的是企业的发生成本，没有考虑到股东投资的机会成

3、本，因此很nJ■能激励公司管理者的短期行为，忽视企业长期价值的创造。具体表现在片面追求企业规模和企业利润会导致企业过度投资和过度扩大生产，国内的长虹就是这样的一个典型例子。1982年，美国思腾思特公司提出了经济增加值（EconomicValueAdded）概念。思腾思特公司认为：企业在评价其经营状况时通常采用的会计利润指标存在缺陷，难以正确反映企业的真实经营状况，因为他忽视了股东资本投入的机会成本，企业贏利只有在高于其资本成本（含股权成本和债务成本）时才为股东创造价值。经济增加值（EVA）高的企业才是真正的好企业。对经济增加值（EVA

4、）理解通过对成熟股票市场上市公司的排名观察，常常发现两种奇怪现象：许多资产价值相近的企业创造的利润却大相径庭：资产价值悬殊的企业，市场价值却相近。为了対这两种现象冇很好的解释，引入了市场增加值概念（MarketValueAdded,MVA）,市场增加值（MVA）就是市值与股东投入资本（净资产）的差值，换句话说，市场增加值是企业变现价值与原投入资本之I'可的差额，它直接表明了一家企业累计为股东创造了多少财富。1988年思腾思特公司使用MVA工具对美国的通用汽车和默克制药公司的经营表现进行了分析，结果发现，通用汽车的股东对公司投入了450

5、亿美元的资本，而默克制药的股东对公司投入的资本仅有50亿美元，但他们的市值都是250亿美元左右，从MVA的观点看，通用汽车实际上损失了200亿美元的股东价值，相反，默克制药则创造了200亿美元的股东价值，如果按MVA的大小来确定业绩排名，默克远在通用汽车之上。这个分析引发了如下思考：股东对企业的任何一项投资，都希望最终实现的价值比英投入的所有资本要多（这是资本的天生逐利性而决定的），满足了这个条件，才是在创造财富，否则就是在毁灭财富。进一步的來看，通常意义上的企业规模(可以用市值来表示)，利润已经不能满足分析判定的需要，必须要找到产生

6、企业价值的真正原因。MVA对于上市公司而言是一个企业价值分析的好工具，但在分析非上市公司吋就无能为力了，因为无法获得非上市公司的市场价值数据。基于增加值的思想，思腾思特公司开发了经济增加值(EVA)工具，它是建立在对一些财务数据进行调整的基础上的。EVA基木概念经济增加值(EconomicValueAdded,简称EVA),是指从企业税后净营业利润小扣除包括股本和债务所有资金成本后的利润余额，是结合资产负债表和损益表得出的衡量企业业绩的指标。该概念明确强调，企业经营所使用的资本和债务是有成本的，第一次把机会成本和实际成本结合起来，强化

7、了提高资本使用效率这个目标。EVA的核心理念是：一个企业只有在其资本收益超过为获得该收益所投入的资本的全部成本时，才能为股东带来价值；反之，则表示企业发生价值损失；如果差额为零，说明企业的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的收入。EVA既是一种有效的公司业绩度量指标，又是一个企业全面管理的架构，是经理人和员工薪酬的激励机制，是战略评估、资金运用、兼并或出售定价的基础。第一章EVA概念框架EVA基本概念EVA价值管理体系：4MEVA计算方法EVA会计调整第二章EVA功能与评价第三章建立基于EVA的业绩评价体系笫四章建立基于EVA的薪酬激

8、励体系第五章EVA咨询产品研究EVA价值管理体系：4M自从1988年EVA作为业绩衡量方法引起广泛关注Z后，较为全面的价值管理体系也随Z逐渐形成，EVA价值管理体系从分析公司的EVA业绩入手，从业绩考核、管理体系、激励制