“能力圈”与“价值选股策略”

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1、“能力圈”与“价值选股策略”一、能力圈：这是一个非常模糊的概念一-何为“能力圈”呢？我个人认为能力圈应该有两层涵义：“某种能力”及“这种能力所及的区域”，能力圈概念的核心是能力而非区域，因为所谓的区域只是能力的延伸为影射而已。能力圈其实是个非常宽泛的概念，只要具有某种能力并把这个能力为相关对彖匹配就构成了能力圈，具体到投资领域的能力圈就是“某种投资能力（成长分析能力或价值分析能力等等）+这种能力下构筑的投资组合”，其实简而言之能力圈首先是某种能力然后才是这种能力影射下的具体个股。这里仅探讨价值投资的能力圈，根据上血的阐述首先要确定价值投资的能力是什么？价值投资的能力是对“安

2、全空间”的感知能力或对“价格一价值背离度”的认知能力，价值投资者施展这种能力去扌订描或过滤所有的标的，并选择最匹配的某些个股构筑自己的价值投资组合，至于说到具体行业、公司类型、市场（A股、B股或H股）都不应成为构筑能力圈的限制，哪个地方有安全空间，哪个地方你觉得右潜在的反转儿率就可以投资到那个领域，投资的时候不建议用行业分类，我建议用价值特征进行分类■筛选，这种方法就是简单适用的价值选股策略。二、价值选股策略：就是川价值特征进行扫描或过滤的方法，典型的价值特征有很多，这里列举一些1、低PE2、低PB3、高派息率4、管理层增持或公司冋购5、乔尔•格林布拉特的神奇公式6、坦普顿

3、的极度悲观策略（下血几个卡拉曼总结的价值特征也很有意义）7、分拆8、指数慕金剔除股9、机构投资者的被迫出售：大世机构会被迫出售有污点的股票或债券10、灾难：会记丑闻、业绩质疑、让市场失望的盈利水平11、其他：破产、兼并收购、荷兰式拍卖、我自己在进行投资分析的时候不会对投资对彖施加任何限制，我非常赞同卡拉曼的一个观点：研究的广度比深度更为重要，永远不要停止挖掘广泛的信息，我个人有深刻体会要改变已经接受的东西很难因此要有开放的心态及口我批判的精神；价值选股策略是系统策略，要综合运川各类价值指标进行全方位的审视，我个人最喜欢的价值特征是坦普顿的极度悲观、其次是低PB与高派息率，最

4、近我川这些价值选股策略在港股市场“淘到”很多过去从未听说过的公司，港股的不少死股（经常性的零成交：极度悲观）棊木都是病态的与所谓的市场基木脱节，很多时候当我准备投资发现自己是唯一的买家，在这个没人“哄抬物价”的环境下至少买到真正便宜货的概率还是会较高一些，我非常喜欢这个“唯一买家”的身份，价值特征带我进入到很多陌生的领域，让我异常的兴奋并激起我强烈的研究欲架，对很多公司而言我也许还是唯一的研究者，没有媒体报道与所谓投行报告可借鉴，决策完全来源于自己的独立分析与判断，“格兰姆的世界”总是存在的-一我们缺乏的也许是发现它的眼光及敢于述去的勇气。三、能力圈与选股策略的某些误区1、

5、很多投资者在不淸楚自己是否具有某类投资能力的情况下却声称口己构筑了所谓的能力圈，不是因为你选择几只股票就构成了能力圈、而是因为你具有某些分析与判断能力并在此基础上的投资决策共同构成了能力圈，用“能力的映射物”代替或忽略“能力本身”是本末倒置会限制投资视野并让投资能力不能得到充分发挥；2、能力圈是以能力为核心而衍生出來的投资策略，任何脱离能力而自画的“圈”其实都与能力圈无关，最典型的是以行业或类型来定义所谓的能力圈，很多投资者宣称消费和医药是自己的能力圈、或宣称伟人公司是自己的能力圈，这其实都是自欺欺人或自我课导的错误观念，更贴切的表述应该是投资者具有的某些能力在消费和医药或

6、伟人公司上能够找到可匹配性，但问题是：有多少投资者能够“自觉”到这些能力呢？乂凭借什么去信任这种能力呢？3、就能力圈的定义而言“能力圈并无所谓的边际性”：你可以施展你的能力分析或过滤市场上的所有标的。我发现很多投资者在建立完成初始投资组合后就以此为屮心构筑起了“自以为”的能力圈边际，并把自匕的研究全部局限于这个狭小领域，放弃其至排斥对其它领域的跟踪与研究，并美名日“不熟不做”或“不做能力圈之外的研究”，这类所谓的“能力（怪）圈”其实是画地为牢把自我圈住从而丧失掉投资的灵活性。所谓的“不熟不做”是个相当有误导性的说法，很多东西你不做怎么能熟呢？作为投资者我认为止确的态度是“不

7、做就不熟”所以要充分发挥自己的能力做更广泛的研究。4、巴菲特的一句语录“宁愿以合理的价格买入好公司、也不愿以便宜的价格买入普通公司”给投资者的选股策略带来了很多误导，其实“公司的好坏”或“价格的贵贱”都涉及到投资者的丄观判断、而且所谓的好坏与贵贱都处于持续的变化Z屮，这木来是一句无实质意义的废话，但被“中巴们”进行夸张或选择性的演绎仿佛不投资所谓的好公司就不配做投资，有吋真感觉有些匪夷所思；我建议价值投资者不要以主观判断的好坏作为选股标准、还是应该坚持以价值特征作为选股标准，无论标的好坏都先用“价值特征过滤网”进行