汇率在货币政策中的角色

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1、汇率在货币政策中的角色作者：MichaelArtis——基于其他国家的经验文章结构1234概述《广场协议》欧洲货币体系92年经济危机及对策一、概述123实际汇率目标基本均衡汇率名义汇率目标及其“弱形式”《广场协议》欧洲货币体系成立123欧洲货币体系实际进展新欧洲货币体系二、《广场协议》1.实际汇率目标1.1目的及大事件《广场协议》目的：诱导美元对主要货币的汇率有秩序地贬值；重塑美国竞争力1985.1想法成形1985.9G5签订协议1986.3石油价格下跌1986.5东京峰会1987.1反向干预1987.2卢浮宫会议1987.10全球股票市场崩盘1.2调整结果二、《广

2、场协议》MichaelArtis:p212相对消费者价格标准单位劳动成本相对批发价格单位劳动成本1.2调整结果二、《广场协议》MichaelArtis:p212二、《广场协议》冲销式干预的作用并不充分有效太多的负担加在了货币政策上11.3货币政策工具及影响外汇市场干预、货币政策及财政政策的联合使用MichaelArtis:p211强调美国的利益和偏好2货币政策很可能过于松懈3MichaelArtis:p2132.威廉姆森的“基本均衡汇率”‘fundamentalequilibriumexchangerateFEER是指内外部均衡时的实际汇率(p215第三段）二、《广

3、场协议》附录A：在因果框架内的货币政策传导机制模型的建立加上第三个变量Z，假设变量Z的信息被认为预测x和研究y的信息有关p233二、《广场协议》3.名义汇率目标数据平稳的时间序列自回归的单位根检验存在单位根就意味着非平稳的时间序列法国：1978年1月—1990年9月其它国家：1970年1月—1990年9月德国美国数据生成的过程货币供给量、利率和产出的因果关系货币供给量m对产出y有显著影响。美国符合该恩斯传导机制m-i-y，其它国家恰好相反i-m-ym-i-y货币供给量、利率和价格因果关系利率i对价格p有显著影响，英国货币供给量m对价格p有影响，货币供给量m和利率i同

4、时发生变化时对于p的影响显著汇率和产出的因果关系汇率和价格的因果关系实证检验效果很不明显，汇率在货币传输机制中作用不强（p241）原因是在模型建立中利用的是名义汇率，实际汇率效果比较好因为踢出了价格因素4.名义汇率目标的“弱形式”（weakform）二、《广场协议》工资-价格上涨模型（TheWage-PriceMark-UpModel）重要观点1x%的名义贬值产生价格和工资的上涨2不管多小的进口成本，在价格指数中都很重要3工资对于价格调整和价格对于成本调整存在滞后4名义贬值→实际贬值、需求↑→涨价、实际汇率升值5实际的货币冲击会改变均衡6名义贬值倾向于导致通货膨胀7

5、若需求下降、提价减少，则价格和工资下降MichaelArtis:p255-256财政部伦敦商学院经济社会研究所4.名义汇率目标的“弱形式”（weakform）汇率-工资-价格传递过程的宏观经济预测二、《广场协议》MichaelArtis:p256降低降低降低升高升高升高二、《广场协议》4.名义汇率目标的“弱形式”（weakform）欧盟委员会模型：现代宏观经济模型中的工资-价格部分工资作为消费价格上涨的基本动力国内生产者价格等同于工资依据e和p的消费价格需求的变化由实际汇率的变化造成对于已知的需求水平v=0，汇率e的x%的变化，一定会在w，p，pc产生相应的增加（x

6、%）MichaelArtis:p257二、《广场协议》4.名义汇率目标的“弱形式”（weakform）欧盟委员会模型：现代宏观经济模型中的工资-价格部分MichaelArtis:p258二、《广场协议》4.名义汇率目标的“弱形式”（weakform）欧盟委员会模型：现代宏观经济模型中的工资-价格部分MichaelArtis:p2584.名义汇率目标的“弱形式”（weakform）二、《广场协议》利息率i汇率eMichaelArtis:p220Iso-inflationobjectiveline等通胀目标线相对通货膨胀相对通货紧缩外汇市场曲线汇率浮动范围三、欧洲货币体

7、系EMS的核心是汇率机制（p221）？稳定汇率1.参与该机制强制参与国对其他参与方在预先达成的汇率浮动范围内保持双边平价2.偏离指示器（divergenceindicator）p222图解：EMS成员国A的钉住中心汇率A、B两国的双边中心汇率通过两国的钉住中心汇率得以确定并由两国共同承担维持其稳定的责任。成员国B的钉住中心汇率1979年欧洲货币体系成立的目的：通过名义汇率目标的狭小变动幅度来控制通货膨胀EMS实际进展p2221.实际上，EMS逐步成为了一个非对称的机制，德国是领导者，马克是锚货币2.1983年后对EMS调整后，“新欧洲货币体系”的形成“德国马克开