财务成本管理第五章债券和股票估价

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1、第五章债券和股票估价2本章大纲基本要求理解债券和股票现金流量的特点，能够估计债券和股票的价值和收益率。3第一节债券估价一、几个基本概念1.债券：债权性质的有价证券。2.面值：票面标明的价值，即将来到期时还本的金额。3.票面利率：债券票面标明的利率，是将来支付利息的依据，利息＝面值×票面利率。4.到期日：偿还本金的日期。4二、债券的价值1.含义债券未来现金流入按市场利率（贴现率）折现的现值，称为债券的价值或债券的内在价值。只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。债券价值是债券投资决策时使用的主要指标之一，在计算时应采用市场利率或投资人要求的最低报酬率折现。52.计算（1）基本

2、模型是：即：　　债券价值=未来各期利息收入的现值合计+未来到期本金或售价的现值　　贴现率：按市场利率或投资人要求的必要报酬率进行贴现6（2）计算时应注意的问题：除非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则，包括计息方式（单利还是复利）、计息期和利息率性质（报价利率还是实际利率）。73债券价值与到期时间债券的到期时间：当前日至债券到期日之间的时间间隔。在必要报酬率保持不变的情况下，不管它高于或低于票面利率，债券价值随到期时间的缩短逐渐向债券面值靠近。直到期日债券价值等于债券面值。84债券价值与利息支付频率（1）平息债券　　平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券

3、。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。　　教材P140页例题9教材例题P14010（2）纯贴现债券承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。也称零息债券。教材P141例题11（3）永久债券永远没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。P141例：有一优先股，承诺每年支付优先股息40元。假设必要报酬率为10%，则其价值为：12（4）流通债券的价值流通债券，是指已经发行并在二级市场上流通的债券。　　①到期时间小于债券的发行在外的时间。　　②估价的时点不在计息期期初，可以是任何时点，产生"非整数计息期"问题。13教材P141例题145.决策原则当债券价值高于购买

4、价格，可以购买。15例题已知：A公司拟购买某公司债券作为长期投资（打算持有至到期日），要求的必要收益率为6%（复利按年计息）。现有三家公司同时发行5年期，面值均为1000元的债券，其中：　　甲公司债券的票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为1041元；　　乙公司债券的票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050元；丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为750元，到期按面值还本。　　要求：　　（1）计算A公司购入甲公司债券的价值。　　（2）计算A公司购入乙公司债券的价值。　　（3）计算A公司购入丙公司债券的价值。　　（4）根

5、据上述计算结果，评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值，并为A公司做出购买何种债券的决策。16答案：（1）计算A公司购入甲公司债券的价值和收益率。　　甲公司债券的价值=1000×8%×（P/A,6%,5）+1000×（P/F,6%,5）=80×4.2124+1000×0.7473=336.992+747.3=1084.29（元）　（2）计算A公司购入乙公司债券的价值和收益率。　　乙公司债券的价值=（1000×8%×5+1000）×（P/F，6%，5）=1400×0.7473=1046.22（元）　（3）计算A公司购入丙公司债券的价值。　　丙公司债券的价值=100

6、0×（P/F，6%，5）=1000×0.7473=747.3（元）　（4）根据上述计算结果，评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值，并为A公司做出购买何种债券的决策。　　由于甲公司债券的价值高于其买价，所以甲公司债券具有投资价值；而乙公司和丙公司债券的价值均低于其买价，所以不具有投资价值。17（二）债券价值的影响因素1.债券价值与投资人要求的必要报酬率和票面利率投资人要求的必要报酬率高于票面利率时，债券价值低于票面价值；　　投资人要求的必要报酬率低于票面利率时，债券价值高于票面价值；　　投资人要求的必要报酬率等于票面利率时，债券价值等于票面价值；2.债券价值与到期

7、时间在必要报酬率保持不变的条件下，平息的债券，债券价值随到期时间的缩短逐渐向面值靠近。3.债券价值与利息支付频率随着付息期缩短，溢价价值上升；折价下降；平价价值不变。18单项选择题债券A和债券B是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。它们的面值和票面利率均相同，只是到期时间不同。假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的必要报酬率低于票面利率，则（）。(2009年原)A.偿还期限长的债券价值低B.偿还期限长的债券价值高C.两只债券的价值相同D.两只债券的价值不同，但不能判断其高低【答案】B19多