开放条件下证券监管的成本效益分析_以_萨班斯_奥克斯利法案_为例

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1、DOI:10.13687/j.cnki.gjjmts.2003.04.007第34卷第!期国际经贸探索8()9:;<(9!5667年"月!"#$%"&#’("&)*+("(,’+-&"./%&.010-0&%+2#$%95667开放条件下证券监管的成本效益分析!!以"萨班斯!奥克斯利法案#为例蔡伟宏"邵学言!广东外语外贸大学经贸学院$广东广州"#$%&$’摘要证券市场的开放会改变监管对本地证券市场的影响%证券监管影响的对象分为居民和非居民$根据监管对证券市场的影响$对监管的成本和效益进行分类$以"萨班斯(奥克斯利法案#的有关条

2、款为例$通过证券监管成本效益分析框架$识别和划分证券监管对证券市场影响的类型等%关键词证券市场开放&证券监管&成本&效益中图分类号)*+$,-.文献标识码/文章编号.$$&($"-%!&$$+’$%(&-($%收稿日期&$$+($0($.介服务国际化成为当代世界证券市场发展的趋势$本一,引言文在)>/的政策中心建议的金融监管成本效益分析券监管的目的是克服市场失灵$但市场失灵的存框架的基础上$结合美国"萨班斯(奥克斯莱法案#$提证在并没有充分的理由说明政府应当监管$监管机出一个开放条件下证券监管成本效益的分析框架%构必须证明以监

3、管校正市场失灵会使经济运行得更好%而证券监管的成本与效益分析方法$为监管是否二,开放对证券监管影响的经济分必要提供了理论基础%析证券监管的成本效益分析)1234561(73839:1/8;<=6:6$简称为47/+指的是以货币的形式量度某证券市场的开放会改变监管对本地证券市场的项证券监管的影响$通过评价该项监管措施的成本和影响%在封闭条件下$监管者选择监管制度时$不必担效益$选出对社会产生最大净利益的监管措施$即最心境内的发行者和投资者可以通过在境外交易来逃大化效益与成本之差的监管措施%>1:?<3@).-A%+和避本地的监管

4、%证券市场的开放削弱了一国监管机构7386158).-00+最先提出要把成本效益分析理论应对居民监管的垄断权力%投资者可以离开本地管辖$用到证券监管中$但对证券监管成本效益分析的研究技术进步使得投资者进行国际交易的成本大大降低&产生重要影响的是英国的金融监管机构%英国的证券同样$发行者可以到其他管辖地融资%因此$证券市场投资委员会)>3BC@:1:36;8DE8F361G381675;@D+在国际化$资本会从次优的监管制度下的投资项目中转.--%年底成立了47/部门$界定了证券监管成本效出$更快更多地转移到最优制度下的项目$即

5、产生所益分析的关键概念$并提出量度技术$后来的金融监谓的’监管套利行为()@3?C<;1:58;@J:1@;?3+!%与封闭管局)):8;8B:;<>CH3@F:6:58/C125@:1=I)>/+政策中心条件下相比$一国资本的供给弹性提高$这样$监管的)&$$$+给出金融监管成本效益分析的框架%国内学者国别差别会导致很大的资本流动%一个不能吸引投资提到监管的效益和成本问题)洪伟力$&$$$+$但没有者和发行者的监管体制将不能吸引境外资本$而且本系统地分析证券监管的成本效益%地资本也将流到其他地区%因应资本国际流动的要求$证券

6、发行,交易及中资本供给弹性的提高在两个方面加剧了监管制基金项目广东外语外贸大学校级重点课题’广东金融对外开放与监管问题研究()主持人*邵学言教授+的研究成果之一%作者简介蔡伟宏).-0"(+$男$福建福清人$中山大学经济学硕士$广东外语外贸大学国际经济贸易学院教师%邵学言).-"$(+$男$广州人$经济学硕士$广东外语外贸大学国际经贸学院院长,教授%&-国际金融度之间的竞争!监管者首先要面对境内发行者和投资证券监管的目的是最大化本国投资者和发行者者选择在境内监管者的管辖权之外的地方交易的风的联合福利%一国开放证券市场$把监管对

7、象扩大到险"其次监管者把其他管辖地的交易吸引过来!相应非居民$对于如何有效监管开放条件下的证券市场$的#一方面$它想扩大对交易的管辖权"另一方面$想防止跨国欺诈$避免双重监管$减少监管摩擦$保护本建立能吸引投资者和发行者的监管环境%一些学者认国在开放中的利益等问题$我们将从成本效益的角度为这种监管竞争有益$能提高监管的质量&!"#$%&%’$予以分析%美国在FGG2年爆发一系列财务虚假案后$%&(’"另一些学者认为这种竞争是有害的$会降低监于FGGF年颁布了)萨班斯.奥克斯莱法案*&8"!!管的质量&!")$%&%’$*&%%

8、&+’!%*">$=!C,9$04)%’%这是一部旨在加强证券监管的法比如在美国$监管机构为了避免发行者和投资者案$该法案主要有两方面的内容+一方面是加重对公逃避本地管辖$积极扩大证券法在领地外&$,%!-.%$!!司管理层违规行为的惩罚"另一方面是加强对会计行!/%&!0’