股票行业研究精华

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1、股票行业研究精华★行业研究精华★中金公司：法定存款准备金率上调50个基点——银行央行发行定向央票和提高准备金率是为了对冲过剩的流动性，不会带来银行体系的大幅紧缩。本周央行发行了约1500亿元的定向央票，同时提高存款准备金率0.5个百分点也可以锁定资金约1700亿，但9月份到期央票高达4730亿，同时贸易顺差还在大幅增长，因此央行的措施只是为了对冲过剩流动性，而不是大幅收紧银行体系的流动性。我们估计07年8月份银行体系超额备付金率约为2.5-3%,因此银行仍有空间通过降低同业资产或债券投资满足法定准备金率要求。法定存款准备金率提高0.5个百分点对盈利影响有限。我们预计大多数银

2、行将通过减少同业资产或债券投资的方式满足法定存款准备金率提高的耍求，这对盈利的负面影响约为0.5-1%；如果采用减少贷款的方式，对盈利的负面影响约为1%-3%,幅度较为有限（表1）。同时，法定存款准备金率提高后将推动市场利率上升，带来同业资产收益率的增加，从而进一步抵消其负而影响。对政府出台进一步调控措施的担忧町能导致近期股价波动性增加。渐进的汇率改革导致流动性过剩难以扭转，信贷增长调控目标的实现难度加大，因此不排除监管机构会采取进一步宏观调控措施，这将会影响投资者信心，导致股价的波动性增加。不过，在目前企业偿债能力维持在较高水平的情况下，1-2次加息不会对资产质量带来较大

3、负面影响，国内银行业中长期盈利增长趋势不会发生改变。国泰君安：子行业冷热不均，逢低吸纳优势公司——化工行业在能源价格高位运行，“节能减排”政策深入推行，以及部分产品供应偏紧等因素影响下，国内化工产品价格维持高位震荡运行。从主要化工产品的生产和消费看，大部分产品产量增速大于消费增速，部分产品供过于求压力加大。2006下半年开始，行业投资增速逐渐下降，今年2月投资增速降至13%;但从3月开始增速又逐月回升，截至6月份投资增速超过30%,预计未来两年行业新增项耳投产会加快。同A股市场类似，化工类上市公司上半年各主要经营指标均好于去年同期，但绝对盈利指标仍低于两市平均水平。8月底召

4、开的“中央企业节能减排工作会议”上，国资委为央企节能减排任务列出具体时间表。为治理太湖水体污染，江苏2008年年底前将关闭淘汰2150家小化工生产企业。维持烟台万华、云天化“增持”评级。民族证券：普通机械、交运设备景气加速上升——机械行业2007年上半年，机械板块上市公司每股收益和净资产收益率分别为0.2481元和8.59%,高于两市平均水平0.1932元和8.26%。净利润同比增长57.64%,延续了自2006年2季度以來的加速增长之势。上市公司盈利增长主要来自两方面：一是收入增长（同比增长33.2%）；二是各项费用下降带来的销售利润率水平的提升（同比提升约1.2个百分点

5、）。这表明机械行业目前仍处于景气上升阶段。在机械行业5个大类的子行业中，专用设备、电气设备、非汽车交运设备、普通机械和仪器仪表上半年的加权平均每股收益依次为0.29元、0.25元、0.19元、0・18元和0.01元。如果用销售净利率和净资产收益率增速两个指标來衡量机械行业主要了行业的景气状况，2007年的半年报显示，普通机械行业的景气度正在稳步上升，非汽车交运设备景气度加速上升，专用设备景气度逼向高位，电气设备的景气度在高位徘徊。建议投资者重点关注行业景气询未达到高位的普通机械和交运设备。机械行业上市公司的盈利增长主要來自两方面：一是销量增加带来的收入增长，体现为收入持续增

6、长和预收账款持续增长；二是行业景气带來的经营效率提升，体现为销售净利率持续上升。我们认为，如果这儿项指标中某1个或儿个指标出现连续3个季度增长，则表明景气持续上升，应引起重视。中报显示，广船国际、天威保变、上海机电、特变电工、昆明机床、常林股份和中联重科等7家公司有2项指标或3项指标出现了连续3个季度上升的情况，我们判断这些公司在未来一个阶段表现有望更为突出。申银万国：根植沃土，迎风飞扬——口电行业以空调为代表的白电行业盈利能力提升趋势已成：利润增速>收入增速〉销量增速。销售收入规模巨大以及销售净利率微薄决定了业绩对利润率变动的敏感性。我们认为应该从通货膨胀以及龙头公司之定

7、价能力來解释支撑利润率提升的因素及其持续性。受益于通货膨胀预期的行业或公司应该具备三个特征：必需消费品、供需平衡、行业集中度高。口电行业尤其是空调行业具备这三个特征。其中行业集中度较高是最重要的一个原因，行业集中度的提高就意味着定价能力的提高。只有龙头公司的定价权最强。实现定价权的载体是新品。口电行业提升利润率还有三条蹊径：中央空调、出口结构调整以及资产注入及整合。在79个申万二级了行业中，07年中报口色家电的主营业务收入增长率排名第4,净利润增长率排名第19。与A股整体业绩增长的因素不同，白屯行业并非受到非核心投