安信首席策略师程定华

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1、动态年会上安信首席策略师程定华发言全文［周宏波:我这两年一直追着程I専的研究，算是他的粉丝。之所以喜欢他的一些研究，一是因为每次听完他的演讲，都能或多或少在投资上有新的理解和思考，这可能是因为在做分析师Z前，程博就做过在资金的资产管理冇关，算是冇丰富实战经验的研究员，与当下直接从学校毕业纯理论研究的那些分析师不同。第二是因为程博的研究还是很独立的，是不是客观、对错是其次。据业内的人士说，程博应该是国内分析师里最有钱的，因为在做研究之前早已经完成了财务口由。所以，他不需要像其他分析师希望排到第一，让年薪从100万涨到300、500刀。因此，他对各种排

2、名从来不向各基金经理去拉什么票，爱咋咋的。即使排在第一,他也极少出席各种颁奖活动，只出现在安信证券的高端客户交流、路演上。今天下午《股市动态分析》年会上，程博也是创了个纪录，讲了一个半小时，文字整理有将2万字。可能因为个人偏心，对程博是不限时，事实证明也是正确的。周三也参加了安信证券的年会，应该说，今天下午程博讲得很尽兴，而且比在安信证券年会上讲得还精彩。刚参加完年会后的晚宴，赶回家中，赶紧把程博下午的讲话整理出来，与大家共厚一下…•周宏波］以卜-为文字实录：【程定华】首先要感谢杂志社和刘总他们邀请来我来作这样的一个报告，按照时下媒体人说的是“骗子

3、和傻子”，我首先要声明我不是骗子，是不是傻子要大家来评论。大家对整个市场的玩法有这样一个人的差异，去年以來就已经有了很人的差异。原來我们所熟悉的东西现在已经不是那么熟悉，原来你习惯的一些操作的方法今年可能部不是特别地适用，今年各类都处在一个比较困难的状况，我们的社保你不知道他到底会不会成功，过去的经验来看社保他应该是町以的，但是现在就不一定。现在你就不能肯定说他到底是几点能够成功。从保险公司的程度來看，基本上现在基本的在2700点，到了2200点的时候现在很多的保险公司出现了很多大的问题，公募来看今年基本上处于一个亏损的状况，私募的情况来看我原来接

4、触过一些非常好的私募，因为他们是以交易的快速灵活为主，而且在过去I-七八年的时间里面，他作为一个交易点他差不多有3万倍左右的收益，做得非常好。但是今年十月份我碰到他的吋候，他对我说今年犯过两次比较大的错误，所以他们今年只有7%左右的收益率，和他过去的历史相比來看大幅度地下降。不管你原來是多好，今年以來情况都不是特别地妙，说明整个市场这样的一个规则和玩法发牛了深刻地改变，如果你不认识到这样的一种改变，不与吋俱进，你抱着从询一些观感來操纵这个市场，我自己的看法是越來越会被这个市场所淘汰。今天不是讲那么远的事情，我们只是讨论一下关于2012年这样一个市场

5、的状况，总的來说我白己的看法就是认为2012年上半年情况会好一•点，下半年的情况会差一点，这是我基本的看法，因为我是一个自上而下的研究，不会作精确的指数的预测，这可能要留给我们后而做技术分析的先生们做预测，我木人不会做一个指数的精确的预测，我总体来说明年上半年好过明年下半年的情况。我给大家介绍一下我们基本的分析（PPT）,差不多每年在年底的时候，因为我们耍写报告,所以我会把所冇的机构不管他是国内的还是国外的也好，他们对于全球一些经济的感悟和整个资本市场的看法都看一下，好的从高盛、摩根士丹利，欧洲像瑞银，亚洲里面像汇丰、中金、中信等等这样的机构，宏观

6、的报告我们都可以看一遍，看一遍的目的有两个，笫一个当然不是为了抄他们的报告，目的有两个，一个是看看大家明年关心的焦点在什么地方，人家部在关心一些什么样的问题。第二个就是看看有没有谁有非常异常的预测，因为异常的预测是你非常需要关心的事情，如果冇一个人他的观点跟别人的观点差异特别大，那你就要关心为什么这个人的观点跟别人的观点差异那么大，这个人的看法有没冇道理。所以我们每年都会在年底的时候把这些东西全都看一遍。今年我基木上所有的报告都看过一遍，如果说国外有什么惊人的预测的话就是高盛所作的预测，他们预测明年欧元兑美元会跌到1:1,这是一个很人胆的预测，如果

7、在国内有什么样惊人的预测呢，中金公司固定收益部作了一个预测，他的预测明年整个债券市场会出现巨大的牛市，十年期的国债收益率会跌到2.5%,他们极度看空股市和经济，认为明年整个股票市场和经济会出现非常大的问题，这是非常惊人的预测。具他人的预测人家关注的基本点都是差不了太多的，我给人家介绍一下关于明年一些共识的看法。第一个比较共识的看法是通胀匸处在下行的周期，整个市场的风险在下降，就是我们十年期国债收益率正在下降，这个东西不能叫预测因为他现在已经发生了。第二是经济增速询低后髙，经济增速-二季度会见到底部，这是今年99%都是这么预测的,只不过认为增速在明年

8、一二季度低谷会比较低，乐观一点会预测到&2%的水平，芯观一点是7.5%,对下半年的反弹有些人说是反弹到8%,有些人说是反弹