安邦保险集团海外并购动因研究

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1、安邦保险集团海外并购动因研究一、引言在全球经济一体化的今天，各行各业间的并购时有发生。随着中国的全面对外开放，外国企业逐步进入中国市场，它们以购买国内公司股权、成立联合公司等形式开拓疆土，迅速开展在中国的业务。外资并购早期呈现岀了外国企业并购中国企业一边倒的态势。而近年来，中国企业在国家政策的推动下，也逐渐加快了,，走出去”的步伐。据波士顿咨询公司2015年9月发布的研究数据显示，从2004年至2014年，中国企业海外并购数量年均复合增长率达到9.5%,交易规模年均复合增长率为35%o仅在2014年，中国企业在海外已完成的并购数量就有154起

2、，交易规模高达261亿美元。虽然自2014年以来，并购主体向金融业、房地产、TMT行业倾斜，但由于资金实力不足、保守思想所限，中国保险公司并未大规模进军海外，所以国内保险公司在并购外国企业方面的经验值得总结和研究。安邦保险集团海外大规模的同业与混业并购引起了业内的广泛关注，使其迅速成为保险业的焦点。据中国企业家研究院最新数据显示，安邦保险集团在并购后以综合得分89.31跃居2015年度中国企业国际化排名第六位，位于保险行业第一位。因此，本文以安邦保险集团为研究对象，着重关注安邦保险集团的并购动因，基于内外部分析对安邦保险集团并购动因进行了总结

3、，并构建了外部动因推动下的低成本品牌效应的“三轮驱动”模型，希望能在对安邦保险集团并购动因加以分析总结的基础上，为中国企业今后的海外发展提供新的思路。二、理论与文献(-)并购动因理论通过对国内外经典并购动因理论的梳理，我们将企业并购动因涉及的相关理论归纳为六个：税盾效应理论、协同效应假说理论、混合兼并理论、争夺市场理论、交易费用理论和品牌并购理论。其中税盾理论认为，当低税收的一方收购高税收的一方，可产牛合理避税的效果，公司的股东价值随之增加，而增加值应该等于节税金额的现值。协同效应假说包括经营协同、财务协同与管理协同，经营协同效应主要来源于规

4、模经济和范围经济，财务协同效应的来源主要是可以取得较低成本的内部融资和外部融资，管理协同效应主要來源于管理能力层次不同的企业合并所带来的效率改善。Arrow(1975)以及Blair和Kaserman(1978)在纵向并购、协同效应等研究领域认为，企业通过纵向并购将同一行业中业务发展阶段不同的企业合并成一个运营体，来获得经营协同效应，使企业运营更有效率。争夺市场理论体现在企业的横向并购，既可以减少竞争对手的数量，又提高了市场份额。横向并购后企业市场份额增大、市场控制能力增强，实现了规模经济，提升了企业价值。Coase(1937)提出的交易费用

5、理论为公司并购提供了一个较有解释力的基础，认为推动企业兼并有两种基本力量：一是技术关联性决定的兼并，二是存在垄断和寡头的兼并。品牌并购是一种更为迅速的品牌组合建立方法，即企业通过并购其他品牌以获得其他品牌的市场地位和品牌资产，并最终增强自身的综合竞争实力。(二)跨国并购动因文献综述国内已有学者对我国企业跨国并购动因进行了研究，例如周凌霄和王禾军(2002)认为，在20世纪90年代，造成全球少见的企业大规模并购浪潮的原因主要有：扩大技术领先优势、构建核心竞争能力、拓展新领域业务、加强垄断地位等。杨琳和吴嵋山(2006)通过描述我国企业跨国并购的

6、特点，认为当前我国企业进行跨国并购的动因是寻找国际化通道和获取品牌、技术和稀缺自然资源三大战略性资产。李萍和刘永泉(2007)结合中国企业跨国并购现状，提岀跨国并购动因十二要素模型，包括经济管理动因、战略动因和投机动因三部分，较好地解释了现阶段中国企业跨国并购的动因。姚彩红(2010)总结了西方学者跨国并购的动因理论，认为我国企业海外并购动因是寻求海外市场、资源、技术和效率。李晓红(2010)认为，中国企业的海外并购逐渐增加的动因主要包括抢占国际市场、突破贸易壁垒、获取战略资源、提升技术能力等方面。蒋思聪(2012)分析了国际保险业并购风潮的

7、动因和特点,研究发现世界经济一体化、先进的科技手段、政府政策导向和监管条例的变化等对保险业的并购起到了推动作用。张文佳(2015)研究发现,跨国并购是企业为了获得国际竞争优势、实现长期增长的一种战略性扩张行为。需要说明的是，目前已有研究中仅孙华鹏、苏敬勤和崔淼(2014),钱鑫和朱信凯(2015)利用了案例分析的方法，以中国企业海外并购为研究对象，对并购动因进行分析并加以总结。孙华鹏、苏敬勤和崔淼(2014)使用案例分析的方法，通过对联想并购美国国际商用机器公司的个人计算机部(IBM-PCD)、吉利控股集团并购沃尔沃集团(VolvoGroup

8、)和中联重科并购意大利材料公司(CIFA)三个典型的中国民营企业跨国并购案例进行分析，构建了民营企业跨国并购的四轮驱动模型，认为品牌国际化、获取核心技术、扩大市场份