次贷危机形成分析论文

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1、次贷危机形成分析论文次贷危机形成的内在逻辑在住房按揭市场上,存在着信用水平差、收入低甚至负债的购房人，以盈利为目的并具有高级金融衍生产品创新手段的住房按揭信贷机构以及利用投资人的资金进行投资行为的投资银行等机构投资者。在正常情况下，这些购房人无法购买住房，也很难申请到足够的银行按揭贷款。但自上世纪90年代以来，由于长期实行低利率的政策，刺激了美国人的购房需求，特别是那些低收入人群的购房需求。而这部分人群要想购房就必须通过按揭贷款的形式来融资，必须求助于住房抵押贷款银行等按揭信贷机构。而当时美国银行业也受到经济

2、低迷的影响，盈利空间不断缩小，它们也需要寻找新的获利机会，因此，纷纷进入次级按揭贷款市场。对于住房按揭信贷机构来说，虽然面对的很多是次级客户，发生违约行为的风险较高,但当时美国的房地产市场处于发展和不断繁荣期，房产价格在不断上升，即使这些购房客户发生违约,不能按期缴纳贷款以及利息，他们仍可从不断上升的房价屮通过拍卖抵押的房产来转移风险并获利，所以他们并不担心自己信贷资金的安全性。结果，次级房贷的门槛越来越低，而这乂刺激了越来越多的购房人申请贷款，从而极大的增加了房地产市场的需求力量，进而推动房价不断上升，这样

3、就形成了一种循环冲动。而作为掌握更多专业知识的房贷机构的银行家们也认识到房地产也有自身的内在价值，房产价格不可能一直持续上涨，如果房地产市场景气下降，他们面临的风险是很高的,因此，这些放贷结构又通过各种复杂的金融创新发行各种衍生产品证券(如抵押支持证券,MBS),以出售给投资银行，投资银行再经过重新包装，以提高证券的信用评级，然后以债务抵押担保债券(CDO)的形式出售给保险公司和对冲基金等金融机构,而这些金融机构是通过吸收广大投资者的资金来投资的，所以真正的风险最后由广大投资者來承担。如果房地产市场一直这样繁

4、荣地发展下去，市场参与的各方都能各得所需，维持一种表面繁荣的景象。一旦房地产市场不景气,放贷机构要收回本息就只能靠购房人偿还按揭，但由于购房人很多都是那些信用水平较差、收入水平较低、负债较重的人群，因此，他们面临的风险非常高，而这种风险又会通过金融产品创新传导给保险公司、对冲基金等金融机构，通过这些金融机构会影响包括股市在内的整个金融市场，从而极大地放人风险，这就为次贷危机发生奠定了逻辑基础。而从2006年以来美国实体经济出现的情况导致美国的利率上调,后一种可能就成为了现实，所以次贷危机爆发了。次贷危机形成的

5、现实路径次贷危机的爆发是美国社会经济长期发展的结果。1980年《存款机构解除管制与货币控制法案》等解除了美联储Q条例规定的利率上限，为次级抵押贷款市场的发展提供了比较宽松的法律环境。而互联网泡沫破灭以后，美联储为了刺激经济，采取了比较宽松的货币政策，以及上世纪90年代屮期资产证券化的兴起等都刺激了次级房贷市场的繁荣,导致房价持续上涨。美国房价从1996年开始启动，在2001-2005年间，房地产市场经历了一个繁荣期，随着房地产价格的上涨，次级抵押贷款的风险在某种程度上被掩盖了。据统计,2001年美国次级债总规

6、模占抵押贷款市场总规模的比率仅为5.6%,至2006年已上升到20%,这么大规模的次级债券成了随时可能爆发危机的隐忧。随着2003年美国经济的全面复苏，通货膨胀压力重新显现，美联储持续上调联邦基金利率，而同期美国的房地产市场开始降温，此时，借款者面临的还款压力骤增，对于很多次级债的借款者来说，他们很难再获得新的抵押贷款，而且即使出售房产也无法偿还本息，只能选择违约。而由于房价下跌，房地产金融机构也很难通过拍卖抵押房产等来变现转移风险，因此，作为首当其冲的次级贷款供应商只能承受违约成本，结果引发了大量的次级债供

7、应商纷纷倒闭或巾请破产。随着抵押贷款违约率的上升导致了中间级或股权级MBS/CD0的持有者不能按期获得本息偿付，造成这些产品的市场价值缩水，恶化了对冲基金和投资银行的资产负债表。对冲基金面对投资人赎回、商业银行提前回收贷款的压力,以及中介机构追加保证金的要求，被迫抛售优质资产，甚至破产解散。当较低级别的MBS、CDO发生违约,评级机构也会对优先级产品进行重新评估，调低其信用级别。尤其对商业银行而言，不仅所持优先级产品市场价值缩水，对冲基金用于申请贷款而作为抵押品的中间级和股权级MBS、CDO也发生更大程度的缩

8、水，造成银行不良贷款比重上升。因此，次级贷款客户的违约行为引发了以次级债供应商为第一冲击波,对冲基金和投资银行为第二冲击波和商业银行、保险公司、共同基金以及养老基金等为第三冲击波的一系列金融机构的危机，从而导致整个金融市场出现危机。次贷危机带来的反思(…)金融创新的系统性风险及其监管自上世纪90年代以来，各种金融创新层出不穷,而金融创新的目的是为了发现获利机会，规避风险。资木以追逐利润为本性,作为人