慎重对待金融衍生品问题

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1、慎重对待金融衍生品问题清湖渔夫在次贷危机中，依据现代“金融工程学”开发出来的金融衍生品交易成了西方资本掠夺我国财富的闹剧，所谓“科学”的“转嫁风险”方法倒是切切实实地将“风险转嫁”我国企业头上！我们的确也进行了“反思”：重拾诸如政府的监管不力和有意纵容、国际资信机构推波助澜及睁着眼睛说瞎话、我们口身对“金融工程学”的惶惶敬畏而不可知、不知情投资者的贪婪成性和咎由H取、金融衍牛品仍然是套期保值工具和转嫁风险的手段、还要人力发展金融衍生品市场等等的旧话，除了混淆是非和课导思维之外，我国企业在金融衍生品市场被劫掠的历史因此还得向后延长，不知所止。治病找病理，否则药不对症！问

2、题仍然在反复发住，说明我们有必要对金融衍牛品的机理更新认识，更加深入地理解金融衍牛品的本质，摒弃那种只见树木不见森林、这里修修那里补补的对策研究，思维跳出金融衍生品市场的这个险恶“森林”，走向更广阔的背景，我们或许能够发现：事情实际上是另外一个样子！遏止金融衍生品闹剧的再次上演，使我国资本和国民财富不再被掠夺，才是我们对待金融衍先品问题的根木出发点。资本市场的金融魔方在怎样转动？金融衍牛一产品(derivatives)是指其价值依赖于基础资产和原住产品(underlyings)价格变动的仑约(contracts)o这种合约的设计，是围绕原生产品展开的，原生产品的市场价

3、格波动，对衍生产品的价值变动和合约设计具有决定性影响。原生产品的价格变动和交易盈亏，实现的是利益转移；与此紧密相联系，衍牛产品的设计和交易，也是因应利益的需要。这种利益转移，因为资木的掠夺木性，因为资本的控制与操纵，表现为一个复杂的社会过程和市场过程。这个过程，既包括原生品因为资本的控制和操纵所引起的价格波动，也包括以原住品价格波动为基础和前提的衍住品价格波动。在金融与资木市场，资木的控制与操纵是一个永恒的主题。几百年来，由于资本的掠夺本性，由于资本Z间的零和博弈，这种控制和操纵从来没有停止过；绵延的反操纵立法演变,改变的只是原生品市场操纵方式和途径，试图抑制这种操纵

4、的利益动力，但是消灭不了这种利益冲动木身。在这里我们从金融市场常见的“羊群现象”入手，尝试分析市场的波动过程。在资本市场上，我们将“羊群现彖”的市场行为称为羊群行为，与Z相对应的市场行为称为狼食行为。与狼食行为紧密联系的，是在市场中起主导作用的资本，我们这里称为“狼食资木”；而与羊群行为相联系的，是非主导性质的资本，我们这里称为“羊群资木”；这种分类源于资本在市场中的零和博弈结果，它们在市场上互为交易对手。狼食资本具有主动性，群体行为上具冇一致性行动的特征，这类资木，因为木身的资木能量优势和信息优势，对市场貝有控制能力，处于主导地位。羊样资木则相反，资本零散，具有盲目

5、自发的特征，常常被狼食资本创造的市场情势所误导，在市场上处于被动和被掠夺状态。这两类资本在市场上持续互动，就构成了资木市场的价格形成和波动过程；其特点与自然界的狼和羊的食物琏生态类似。这种特征在市场价格波动的的阶段性高点表现得最为明显。因为狼食资本的控制和操纵，因为培养市场人众的市场逻辑和思维定式，因为市场理念的逐步广泛传播，因为狼食资木操纵的流传甚广的市场研究报告和预测分析，羊群资本或者说市场大众，对市场看涨形成了倾向性，在市场从众心理的推动下，使得在这些市场简点附近的买入行为具有了一致性;亦即在狼食资本的系统化操纵下，在这些高点附近，羊群资本形成一个集中的买方市场

6、。这些高点附近的市场，羊群资木涌动，常常具冇一致性的看涨狂热，看涨气氛弥漫到市场的儿乎侮一个角落，儿乎侮一个冲动买入的买家祁能够获得想要的筹码或者合约！问题是，这些高点附近的成交量异乎寻常地暴增，谁在成为这些买入者（羊群）的交易对手？谁在前景一片光明的市场人肆卖出？如此巨大的筹码或者合约的卖出量从何而来？如此短期和集中的买方市场，正是狼食资木们要达到和所追求的！狼食资木低价持有的筹码，在此悄然卖出。狼食资本充分卖出后，市场就会转入下降轨道，羊样资本的噩梦就会來临。随着市场下跌,看空的理念和逻辑逐渐在市场传播，芯观的研究报告和消息开始充斥媒体和市场，反复渲染的“糟糕”信

7、息,次乂一•次的打击羊群的心理承受能力,看空气氛越来越浓厚地笼罩帀场大众，恐慌和绝望开始出现。由于羊群资本的个体性差异，筹码被缓慢抛出，狼食资本开始隐蔽买进。一旦市场筹码在低价区的整体易手完成，狼食资木乂重新拿回在市场高位抛给羊群资木的筹码，帀场乂开始转向上升。这就是狼食资木对羊群资木的反复洗劫过程，也是市场的波动过程。在当代金融市场上，狼食资木一方面具冇强大的资木优势，天虽资木的集中使用，持续的买入行为和卖出行为，可以击败任何零散资木的阻挡，使市场向任何他们想要的方向发展!另一方面，他们宣传市场理念，制造和释出各种信息或者消息，掌控市场舆论，引导和