上市公司信息披露案例分析 文档

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1、深圳汇洁集团股份有限公司信息披露案例分析深圳汇洁集团股份有限公司，2007年08月29日成立，经营范围包括服装服饰产品及服装原辅材料的设计、技术开发、生产（子公司另行生产）与销售及其它国内贸易（以上不含专营、专控、专卖商品）等。公司规模：排名代码简称总市值(元)流通市值(元)营业收入(元)净利润(元)37002763汇洁股份72.3亿18.1亿5.43亿①7829万①行业平均93.9亿64.0亿6.68亿7953万行业中值68.0亿48.8亿3.61亿1635万1600398海澜之家491亿167亿51.3亿①9.58亿①260

2、0177雅戈尔392亿341亿55.6亿①25.7亿①3601718际华集团305亿305亿55.6亿①2.03亿①4002563森马服饰292亿198亿19.2亿①2.44亿①5000018神州长城219亿48.8亿9.25亿①7598万①由上表可以看出汇洁股份同行业领先水平还有一段差距，尤其是与海澜之家的差距特别明显。汇洁重要的竞争对手，也是有详细可比数据的竞争对手是港股上市的安莉芳控股。安莉芳创办于1975年，于2006年在香港上市，旗下拥有安莉芳、fandecie、LizaCheng等品牌系列。安莉芳2005-2014年

3、十年间的营收复合增长率为15.8%，2014年公司营收同比增长6.9%至24亿港币，利润同比小幅下滑至1.88亿，2015年上半年公司营收同比增长12%，利润同比增长16%。公司毛利率常年维持在80%以上，14年末高达82.3%，负债率为27.6%，ROE为11.15%，相比过去略下滑1个多百分点。公司高毛利低ROE主要是因为中高档内衣的销售速度相比低端产品更慢（内衣本来也不算是快消品，更换频率不是非常高），导致公司资产周转率较慢（14年公司存货同比增长27%至7.2亿，这也是ROE下滑的原因，应收款增速保持较好，基本低于营收增

4、速，14年末为1.48亿）。安莉芳的收入和利润均略高于汇洁股份，ROE低于汇洁主要是负债率更低，杠杆更低。其他资产质量方面的数据两者基本类似。汇洁股份上市后PE一度高达73.6倍，PB高达7.4倍，PS为6.3倍，大跌后，目前PE接近40倍，PB4.5倍，PS为4.7倍，而历史上，安莉芳的PE几乎从未超过20倍，PB更是在2倍以下，PS则在1附近徘徊。现在安莉芳的PE为8.8倍，PB为0.95倍，PS为0.7倍，相比汇洁，估值极低，两地的风险偏好是以5-10倍的差距来衡量的。本人目前持有少量安莉芳控股。我认为在汇洁上市、深港通即

5、将开始的情况下，安莉芳价值会重估，公司极低的估值显然要比汇洁更具吸引力。总之，汇洁和安莉芳极高的毛利率（同期A股服饰公司平均销售毛利率为37.2%）告诉我们一个事：内衣行业是一个暴利行业，用极少的布料赚到很多的钱。另外，这些年随着消费的升级和中国女性观念的开放，中高档的内衣丝袜的销量增速越来越快（本来女性的钱就是最好赚的）。我认为内衣行业是一个非常好的生意，行业内龙头公司汇洁和安莉芳是非常优秀的公司。经营分析服装服饰产品及服装原辅材料及饰品、化妆品、鞋、帽、袜类、日常家居用品等的设计、技术开发、生产(子公司另行生产)与销售及其它

6、国内贸易(以上不含专营、专控、专卖商品)、不动产租赁、物业管理等;经营进出口业务(法律、行政法规、国务院决定禁止的项目除外,限制的项目须取得许可后方可经营);兴办实业(具体项目另行申报);信息咨询(不含人才中介服务及其它限制项目)主营构成分析2015-12-31主营构成主营收入(元)收入比例主营成本(元)成本比例主营利润(元)利润比例毛利率(%)按行业分类服装生产销售18.8亿99.62%5.84亿98.81%13.0亿100.00%68.93%其他(补充)708万0.38%706万1.19%1.95万0.00%0.28%按产品

7、分类文胸10.9亿58.00%2.87亿48.58%8.08亿62.30%73.76%保暖衣2.91亿15.43%1.10亿18.67%1.81亿13.95%62.10%内裤2.46亿13.02%7427万12.56%1.71亿13.22%69.77%其它2.03亿10.77%7741万13.09%1.26亿9.71%61.93%OEM5251万2.78%4194万7.09%1056万0.81%20.12%按地区分类华南地区7.59亿40.21%----------华东地区4.17亿22.10%----------华北地区3.1

8、2亿16.53%----------东北地区1.78亿9.45%----------西南地区1.69亿8.93%----------出口销售(OEM)5251万2.78%----------2015-06-30主营构成主营收入(元)收入比例主营成本(元)成本比例