有色金属行业：下游需求继续提升，靶材未来发展可期

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1、目录1.溅射靶材：芯片制备的关键一环42.供给：高端靶材供给垄断52.1日矿金属52.2霍尼韦尔52.3东曹株式会社52.4普莱克斯53.需求：预计市场规模将继续提升53.1半导体：中国市场增速更加稳定，国产替代前景可期63.2平板显示：维持平稳增长态势73.3磁记录：应用市场规模可观，国产替代前景可期73.4太阳能电池：2019年有望迎来复苏84.投资建议85.风险提示8图目录图1溅射靶材工作原理4图2溅射靶材产业链4图3全球溅射靶材市场规模（亿美元）6图42016年全球溅射靶材下游分布6图5全球半导体材料销售额及增长率6图6半导体用靶材市场规模及增长率7图7全球

2、液晶电视面板出货量及同比增速7图8全球移动PC面板出货量及同比增速7合金（镍铬合金、镍钴合金等）1.溅射靶材：芯片制备的关键一环溅射工艺是制备电子薄膜的主要技术之一，它利用离子源产生的离子，在高真空中经过加速聚集，而形成高速度能的离子束流，轰击固体表面，离子和固体表面原子发生动能交换，使固体表面的原子离开固体并沉积在基底表面，被轰击的固体是用溅射法沉积薄膜的原材料，称为溅射靶材。主要应用场景包括超大规模集成电路制造等。图1溅射靶材工作原理资料来源：《江丰电子招股说明书》，靶材产业链主要分金属提纯、靶材制造、溅射镀膜、终端应用四个环节。其中溅射镀膜是整个产业链中技术要

3、求最高的环节。溅射薄膜的品质对下游产品的质量具有重要影响。市场长期被美国、日本跨国集团垄断，主要设备提供商包括AMAT（美国）、ULVAC（日本）、ANELVA（日本）、Varian（美国）、ULVAC（日本）等行业内知名企业。纯金属高纯度、超高纯度金属（铝、钛、铜、钽等）图2溅射靶材产业链平面显示器太阳能电池其他领域工具改性电子器件信息存储铬基、钴基合金等镍铬合金、铬硅合金纯金属铬、铬铝合金等纯金属铬、钛、镍等高纯度铬高纯度铝、铜、钼等，掺锡氧化铟（ITO）超高纯度铝、钛、铜、钽等半导体芯片下游应用中游靶材产品上游原料陶瓷化合物（氧化物、硅化物、碳化物、硫化物等）

4、资料来源：《江丰电子招股说明书》，1.供给：高端靶材供给垄断由于靶材的行业壁垒较高，靶材供给端高度集中于美国、日本的少数几家企业。根据立鼎产业研究，目前80%的供给被日矿金属、霍尼韦尔、东曹和普莱克斯占据。1.1日矿金属日矿金属成立于1992年，总部位于日本。公司主要有能源业务、石油天然气探测和生产业务、金属业务三大业务板块。公司靶材业务归于金属业务板块，主要产品包括铜箔、复合半导体、金属粉末、溅射靶材等，其中溅射靶材主要用于大规模集成电路、平板显示、相变光盘等。2014-2016财年（上年4月1日至当年3月31日）JX控股与金属业务相关的销售额分别为10391亿日

5、元、11560亿日元和10497亿日元。1.2霍尼韦尔霍尼韦尔成立于1885年，总部位于美国。公司拥有航空航天集团、自动化控制系统集团以及特殊材料和技术集团三大业务部门，其靶材业务归于特殊材料和技术集团下属的特性材料业务部门。2016-2018年度霍尼韦尔销售额分别为393.02亿美元、405.34亿美元和418.02亿美元，其中靶材所属的性能材料与技术-产品分别为76.01亿美元、85.21亿美元、85.89亿美元。2.3东曹株式会社东曹株式会社成立于1935年，总部位于日本。公司主要有有机化学产品、高机能材料产品、生命科学三个业务板块，其靶材业务归属于高机能材料

6、业务。公司溅射靶材通过在美国、日本、韩国和中国的生产基地生产，主要用于半导体、太阳能发电、平板显示器、磁记录媒体等领域。2017-2019财年（上年4月1日至当年3月31日）东曹销售额分别为7430.28亿日元、8228.57亿日元、8614.56亿日元。2.4普莱克斯普莱克斯创建于1907年，总部位于美国，是世界最大的气体供应商之一，主要产品包括大气气体产品、生产气体产品以及表面技术产品。公司溅射靶材主要应用于电子及半导体行业。2015-2017年度，普莱克斯销售额分别为107.76亿美元、105.34亿美元和114.37亿美元，其中溅射靶材所属的表面技术产品销售

7、额分别为6.09亿美元、5.96亿美元和6.17亿美元。不难发现，目前在靶材领域占据龙头地位的企业，均为企业历史较长的综合类企业。由于溅射镀膜工艺起源于国外，且对建设靶材的性能要求高、专业性强，新进入者需要在技术、设备、人才等领域大规模投入，属于技术和资本密集型的产业。并且靶材行业与下游客户联系紧密，定制化程度高，客户认证流程和时间长，也形成了一定的客户认证壁垒。2.需求：预计市场规模将继续提升在PVD两大系列镀膜产品中，溅射镀膜已成为最主要的薄膜材料制备方法，溅射靶材也是目前市场应用量最大的PVD镀膜材料。随着消费类电子产品等终端应用市场的快速发展，溅射靶材市