中海油旗下三大油服工程公司比较研究

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1、目录投资聚焦1投资逻辑1投资策略1风险因素1中海油三大油服工程公司概况2三家公司聚焦海洋油气不同环节，过半收入来自中海油2业务现状：中海油服和海油工程迎来拐点，海油发展相对平稳4政策提升国内增长确定性，国际市场突破打开空间9增储上产政策推升中海油资本开支，国内增长确定性增加9从内部替代到走向全球，国际市场突破打开成长空间15产业链前端业务拐点显现，行业全面复苏值得期待20产业链前端业务工作量大幅增长20上轮周期底部已剥离成本端不良资产负担22部分业务利润率已经提升，预计传统业务全面恢复需3年左右24新领域突破有望助力中海油服

2、和海油工程打破业绩上限，海油发展业绩平稳增长27风险因素30估值分析与投资建议30估值分析30投资建议32重点公司33插图目录图1：中海油旗下三大油服工程公司主营业务在海洋油气开发各环节分布2图2：中海油集团旗下主要公司股权结构占比3图3：三家公司来自关联方收入占比3图4：三家公司营业收入及其中来自中海油收入占比3图5：中海油勘探开发开支流向三家公司金额及占比4图6：中海油服主要业务营业收入及同比5图7：中海油服主要业务收入占比5图8：中海油服归母净利润及同比6图9：中海油服主要业务营业利润及同比6图10：中海油服主要业务营

3、业利润占比6图11：中海油服主要业务营业利润率6图12：海油工程主要业务营业收入及同比7图13：海油工程主要业务收入占比7图14：海油工程归母净利润及同比7图15：海油工程主要业务毛利及同比7图16：海油工程主要业务毛利占比8图17：海油工程主要业务毛利率8图18：海油发展主要业务营业收入及同比8图19：海油发展主要业务收入占比8图20：海油发展归母净利润及同比9图21：海油发展主要业务营业利润及同比9图22：海油发展主要业务营业利润占比9图23：海油发展主要业务营业利润率9图24：中海油资本开支及与年初预算中枢比较10图2

4、5：中海油资本开支与布伦特油价10图26：中石油勘探开发资本开支及与年初预算比较10图27：中石化勘探开发资本开支及与年初预算比较10图28：我国原油产量、进口量、出口量及进口依赖度11图29：我国天然气产量、进口量、出口量及进口依赖度11图30：中海油油气当量储量及增储规划12图31：中国海油油气当量产量规划12图32：中海油2009-2018年油气当量产量和储量12图33：中海油2009-2018年储量寿命和储量替代率12图34：中海油2009-2018年累积资本开支和新增储量13图35：中海油2009-2018年中国和

5、海外新增储量单位成本13图36：中海油过去10年及未来7年资本开支13图37：假设每年定额增加情况下中海油未来7年资本开支13图38：油服市场规模与布伦特油价14图39：海上钻探船使用率14图40：半潜式钻井平台使用率14图41：自升式钻井平台使用率15图42：海上主要钻井平台日费15图43：中海油服主要业务来自关联方收入占比16图44：海油工程主要业务来自中海油占比16图45：海油发展主要业务来自关联方收入占比16图46：三家公司来自中海油收入占中海油资本开支比例16图47：2017年底中海油服部分全球排名前10的子行业1

6、7图48：油田井投资主要构成17图49：油田单井投资各项构成占比17图50：中海油服旋转导向钻井系统18图51：中海油服随钻测井技术18图52：中海油服进入电缆测井领域全球排名前1018图53：中海油服进入定向随钻领域全球排名前1018图54：海油工程承接俄罗斯YamalLNG模块项目现场图片19图55：海油工程来自亚马尔项目收入及占比19图56：油服行业主要流程20图57：三维数据采集拐点领先海油工程新签订单1-2年21图58：物探勘察拐点领先海油工程海洋工程总承包收入1-2年21图59：能源技术服务盈利对下一轮周期前端业

7、务形成指引21图60：中海油资本支出在不同阶段会有偏重21图61：三维数据采集拐点领先作业船使用率1-2年22图62：物探勘察服务营业收入拐点领先钻井服务1-2年22图63：中海油服物探勘察服务收入及同比22图64：中海油服二维、三维数据采集及同比22图65：中海油服成本构成23图66：海油工程成本构成23图67：海油发展成本构成23图68：三家公司2018年主要成本构成比例23图69：三家公司单位固定资产带来的营业收入24图70：三家公司历史资产减值损失24图71：三家公司中营业利润率已经明显提升的部分业务24图72：中海

8、油桶油成本与布伦特油价25图73：中海油桶油成本中作业费用与布伦特油价25图74：中海油桶油成本中DD&A与布伦特油价25图75：三家公司历史ROE与布伦特油价关系26图76：国际布伦特和WTI油价27图77：美国原油产量及钻机数量27图78：伊朗和委内瑞拉原油产量27图79：主要OPEC